Eu também achava antes que o TermMax era só uma forma de colocar títulos de taxa fixa num mercado secundário: o FT seria como se o título fosse negociado, e o XT como se os cupons fossem separados em pedaços — bem engenhoso, mas não a ponto de fazer eu dar um tapa na testa.
Até eu destrinchar a lógica do Curator na V2 e uma frase me veio à cabeça de repente: isto não é um protocolo de empréstimo — é como colocar o corretor em xeque, “passar informação” na cara do market maker.
Olha só: este lance da V2 é bem traiçoeiro. O Limit Order cobre todo o pregão diretamente. O tomador anuncia a taxa de juros mais alta que aceita, e o credor anuncia a mais baixa que aceita — na superfície, parece devolver o poder de precificação ao usuário; na essência, está pegando aquilo que antes o LP fazia por conta própria e quebrando em migalhas para jogar no mercado. Antes, o LP ganhava a diferença por assimetria de informação e escala de capital. Agora que o Range Order saiu, o Curator leva algoritmos e fica procurando no mercado a combinação ótima. Se você der um preço um tiquinho mais ganancioso, a ordem é roteada direto para o pedido do “tio do outro lado”.
Eu fui especialmente buscar os dados da testnet e vi um detalhe bem instigante: o mesmo empréstimo de USDC por 7 dias, quando montado via Range Order, gera uma taxa média ponderada cerca de 8–12 bps mais baixa do que seguir diretamente pelo pool de AMM. Esses 8 bps parecem nada, mas para os veteranos do lending de alta frequência, isso é a raiz do lucro — arrancada à força uma camada.
Claro, tem quem vá contra-argumentar: hoje em dia os pools ainda são rasos; com alguns poucos milhares de dólares dá para abrir um buraco grande. Então, a tal “taxa ótima” que você mencionou talvez seja, na prática, apenas aquela árvore torta em meio ao deserto de liquidez.
Eu concordo com metade.
Então agora eu não olho TVL, nem volume. Eu só observo três coisas: primeiro, se a taxa de desconto do FT em diferentes prazos consegue formar uma curva suave; segundo, se a espessura das ordens nos livros de compra e venda está continuando a aumentar de forma ativa; terceiro, se o rendimento implícito do XT em relação à base com a taxa de juros flutuante lá fora está se mantendo numa tendência de estreitamento estável. Só quando essas três coisas ficam firmes e consistentes é que dá para dizer que o mercado realmente trata a taxa a sério — e não um bando de gente fazendo “vai e volta” com as próprias mãos para escovar pontos.
O TermMax ainda não sustenta o título de “bolsa de taxas de juros”, mas esta faca cirúrgica da V2, pelo menos, separou a área do problema. O restante, é ver como o mercado vai crescer e ganhar “carne” sozinho. #termmax @TermMax
Até eu destrinchar a lógica do Curator na V2 e uma frase me veio à cabeça de repente: isto não é um protocolo de empréstimo — é como colocar o corretor em xeque, “passar informação” na cara do market maker.
Olha só: este lance da V2 é bem traiçoeiro. O Limit Order cobre todo o pregão diretamente. O tomador anuncia a taxa de juros mais alta que aceita, e o credor anuncia a mais baixa que aceita — na superfície, parece devolver o poder de precificação ao usuário; na essência, está pegando aquilo que antes o LP fazia por conta própria e quebrando em migalhas para jogar no mercado. Antes, o LP ganhava a diferença por assimetria de informação e escala de capital. Agora que o Range Order saiu, o Curator leva algoritmos e fica procurando no mercado a combinação ótima. Se você der um preço um tiquinho mais ganancioso, a ordem é roteada direto para o pedido do “tio do outro lado”.
Eu fui especialmente buscar os dados da testnet e vi um detalhe bem instigante: o mesmo empréstimo de USDC por 7 dias, quando montado via Range Order, gera uma taxa média ponderada cerca de 8–12 bps mais baixa do que seguir diretamente pelo pool de AMM. Esses 8 bps parecem nada, mas para os veteranos do lending de alta frequência, isso é a raiz do lucro — arrancada à força uma camada.
Claro, tem quem vá contra-argumentar: hoje em dia os pools ainda são rasos; com alguns poucos milhares de dólares dá para abrir um buraco grande. Então, a tal “taxa ótima” que você mencionou talvez seja, na prática, apenas aquela árvore torta em meio ao deserto de liquidez.
Eu concordo com metade.
Então agora eu não olho TVL, nem volume. Eu só observo três coisas: primeiro, se a taxa de desconto do FT em diferentes prazos consegue formar uma curva suave; segundo, se a espessura das ordens nos livros de compra e venda está continuando a aumentar de forma ativa; terceiro, se o rendimento implícito do XT em relação à base com a taxa de juros flutuante lá fora está se mantendo numa tendência de estreitamento estável. Só quando essas três coisas ficam firmes e consistentes é que dá para dizer que o mercado realmente trata a taxa a sério — e não um bando de gente fazendo “vai e volta” com as próprias mãos para escovar pontos.
O TermMax ainda não sustenta o título de “bolsa de taxas de juros”, mas esta faca cirúrgica da V2, pelo menos, separou a área do problema. O restante, é ver como o mercado vai crescer e ganhar “carne” sozinho. #termmax @TermMax