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Em 20 de agosto, Jan Hatzius, economista-chefe do Goldman Sachs, disse em sua mais recente análise que a precificação do mercado para um aumento das taxas no FOMC de setembro ainda está inclinada para o lado mais “hawkish” (mais duro). O banco avalia que, a menos que os dados de agosto divulgados no início de setembro mostrem uma reversão clara, a probabilidade de o Federal Reserve aumentar as taxas na reunião de 15 a 16 de setembro já é “muito baixa”. Entre os argumentos do Goldman estão: a desaceleração evidente do crescimento do emprego, a perda de impulso do consumo e a melhora da tendência da inflação.
Na visão do Goldman, os dados recentes vêm enfraquecendo as razões para um aumento de juros. Estima-se que o crescimento potencial do emprego nos EUA em julho tenha ficado em apenas cerca de 5.000 pessoas, abaixo do nível necessário para manter o equilíbrio do mercado de trabalho; as vendas no varejo vêm enfraquecendo, o que sugere que a taxa de crescimento do consumo no segundo semestre pode desacelerar para algo entre 1% e 1,5%; já a inflação do PCE (excluindo alimentos e energia) ainda deve continuar a cair gradualmente e ficar próxima à meta de 2% em 2027. Hatzius acredita que, após dois meses consecutivos de dados de emprego e inflação mais fracos, o limiar para comissários mais “dovish” (mais moderados) apoiarem um aumento será alto.
No entanto, as atas da reunião do Federal Reserve trouxeram um novo fator de perturbação ao mercado. As atas da reunião de julho, divulgadas na madrugada de 20 de agosto (horário de Pequim), indicam que o número de autoridades que apoiam um aperto adicional da política monetária aumentou em relação a junho; vários membros consideram que, se a inflação não continuar a desacelerar, ainda pode ser necessário manter taxas mais altas no futuro. Isso torna difícil para o mercado apostar diretamente em uma leitura “mais frouxa” no estilo do Goldman; as taxas de curto prazo e a avaliação das ações de tecnologia seguirão sendo afetadas, de forma repetida, pelas expectativas de política.

20 de agosto, o mercado de cripto voltou a ganhar força nesta noite após ficar em silêncio por muito tempo. De acordo com dados da HTX, o Bitcoin chegou a disparar e ultrapassar US$ 69.000; em 24 horas, subiu cerca de 5,7%. O Ethereum chegou a romper US$ 2.100; em 24 horas, subiu cerca de 8,8%. O valor total do mercado cripto subiu para cerca de US$ 2,4 trilhões; em 24 horas, cresceu aproximadamente 4,7%.
Nas últimas semanas, as perspectivas otimistas de diversos participantes do mercado também começaram a se concentrar. Antes, o trader Killa, famoso por ter previsto com precisão o caminho das quedas do ciclo de baixa do Bitcoin, disse recentemente que o Bitcoin já conseguiu repique a partir das mínimas e que, na espera pelo “fundo perfeito”, pode haver o risco de perder o movimento altista subsequente. Seu objetivo de longo prazo ainda está acima de US$ 150.000, e ele acredita que o ciclo tradicional de quatro anos pode, por fim, mudar.
Killa afirmou que, no momento, a média móvel de 200 dias do Bitcoin está em torno de US$ 69.500. O próximo passo seria apenas aguardar o Bitcoin voltar a romper e se firmar acima da média móvel de 200 dias. Assim que essa etapa for concluída, o mercado pode ser considerado oficialmente como tendo entrado em uma tendência de alta. Essa visão foi confirmada ainda nesta noite: após um forte puxão para cima, o Bitcoin teve uma rejeição precisa na região de US$ 69.500.
A narrativa do lado institucional também é relativamente positiva. O CIO da Bitwise, Matt Hougan, disse recentemente que o mercado de cripto está reprecificando “ativos on-chain capazes de gerar receita”, e que as avaliações de alguns protocolos podem ser ajustadas para cima conforme a captura das receitas reais. A Bitwise Europe também mencionou, em seu relatório de agosto, que há sinais de retomada da demanda institucional: a entrada de ETPs, a oferta de detentores de longo prazo em níveis elevados e a estabilização das necessidades das tesourarias de empresas, todos se tornam suportes potenciais para o mercado no período seguinte.
Matt Hougan ainda afirmou, ao participar do podcast The Rollup, que o Bitcoin está “imune” às más notícias, e que o fim do mercado de baixa pode estar próximo. Ele acredita que, entre os cerca de US$ 2 trilhões em gestão de ativos nas quatro maiores plataformas de riqueza de Wall Street (Morgan Stanley, Wells Fargo, UBS e BofA Merrill Lynch), mesmo incluir apenas 1% a 2% de alocação cripto representaria um fluxo contínuo na casa de centenas de bilhões de dólares.
O diretor de pesquisa da Grayscale, Zach Pandl, também havia dito no fim de julho que acredita que o momento em que o Bitcoin encontra o fundo do ciclo de baixa pode acontecer antes do que no ciclo tradicional de quatro anos.

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16 de agosto, os EUA: a dependência do Tesouro dos EUA da dívida de curto prazo está aumentando. Atualmente, as notas do Tesouro dos EUA representam 21% do mercado de valores mobiliários de dívida soberana negociável, uma proporção próxima do maior nível desde 2020. Na época, durante o enfrentamento da pandemia, o governo federal dos EUA aumentou drasticamente a sua captação de recursos. Esse número é bem maior do que a faixa de 10-15% observada entre 2012 e 2019. Em comparação, durante a crise financeira de 2008, essa proporção chegou a cerca de 34%.

Enquanto isso, o governo dos EUA tem se apoiado cada vez mais em títulos do Tesouro de curto prazo para atender à sua demanda crescente por empréstimos, em vez de títulos de longo prazo. Se o Tesouro dos EUA continuar emitindo dívida de longo prazo na velocidade atual antes do ano fiscal de 2027, a dívida pública representará 25% da dívida total — a maior proporção desde 2004. No entanto, essa abordagem aumenta o risco de o governo enfrentar volatilidade nas taxas de juros de curto prazo; se as taxas continuarem subindo ou voltarem a subir, os custos de serviço da dívida se tornarão mais difíceis de suportar. A crise da dívida dos EUA está se desdobrando em toda a sua extensão.

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