Por anos, a Strategy teve uma das histórias mais fáceis de explicar sobre alocação de capital corporativo nos Estados Unidos: vender títulos, comprar Bitcoin e repetir. Agora, essa história está ficando mais complicada.

A Strategy vendeu 3.458.866 ações da MSTR entre 10 de agosto e 16 de agosto e levantou US$ 333,7 milhões em receitas líquidas. Ela não comprou Bitcoin. Também não vendeu Bitcoin durante a semana. Em vez disso, o valor total foi destinado a dividendos de ações preferenciais, recomprando ações preferenciais da STRC e adicionando dinheiro à crescente reserva em dólares dos Estados Unidos da empresa.

A análise da mais recente divulgação à SEC da Strategy é incomumente reveladora. Dos US$ 333,7 milhões levantados, US$ 52,4 milhões foram para dividendos da STRC, US$ 132,2 milhões financiaram a recompra de 1.388.720 ações da STRC e US$ 149,1 milhões foram para a reserva em dólares. Em termos percentuais, cerca de 16% foi para dividendos, 40% para recompras de ações preferenciais e 45% foi para caixa.

A Máquina do Bitcoin virou uma máquina de estrutura de capital

A Strategy ainda possui uma quantidade enorme de Bitcoin: 840.447 BTC adquiridos por um total de US$ 63,36 bilhões, ou uma média de US$ 75.385 por moeda. Mas seu comportamento desde o fim de junho mostra que a administração agora está equilibrando ativamente a exposição ao Bitcoin com as obrigações criadas por sua pilha cada vez mais elaborada de ações ordinárias, ações preferenciais e dívida.

A mudança não começou esta semana. A última compra de Bitcoin da Strategy foi de 520 BTC reportados em 22 de junho. Desde então, o próprio livro-razão de Bitcoin mostra quatro rodadas de vendas totalizando 6.916 BTC: 1.363 BTC por volta do fim de junho, 2.225 BTC no início de julho, 1.638 BTC reportados no início de agosto e mais 1.690 BTC reportados na semana passada. Some-se a pequena venda de 32 BTC do começo de junho e a Strategy vendeu 6.948 BTC durante 2026.

Isso é diminuto quando comparado ao tesouro de 840.447 BTC, então chamar isso de uma saída do Bitcoin seria absurdo. Não é. O que mudou foi a antiga suposição de que todo dólar novo levantado pela Strategy está destinado a virar mais um satoshi no balanço.

Por que a Strategy está construindo tanto caixa

A Strategy criou sua reserva em dólares dos EUA para cobrir dividendos de ações preferenciais e juros sobre a dívida em aberto. Em 16 de agosto, a reserva estava em US$ 4,80 bilhões, acima dos US$ 4,65 bilhões da semana anterior e dos US$ 2,55 bilhões no início de julho.

Essa pilha de caixa importa porque a Strategy agora tem obrigações recorrentes que não desaparecem quando o Bitcoin tem um trimestre ruim. Os acionistas preferenciais esperam dividendos. Os detentores de dívida esperam juros. O Bitcoin, famosa e convenientemente, não se importa com nenhum dos dois.

No fim de junho, o conselho da Strategy aprovou formalmente um programa de monetização de Bitcoin que permite à empresa vender BTC para recompor a reserva em dólares, cobrir dividendos preferenciais e juros, ou financiar recompras de seus títulos. A empresa também autorizou até US$ 1 bilhão em recompras de ações preferenciais e até US$ 1 bilhão em recompras de MSTR.

As transações da semana passada mostram o outro lado desse quadro. A Strategy não precisou vender BTC porque poderia emitir ações ordinárias. Na prática, a empresa vendeu novas ações da MSTR, usou parte dos recursos para recomprar a STRC, pagou dividendos da STRC e guardou o restante.

Para os acionistas ordinários, essa é uma equação bem mais nuançada do que o antigo modelo "emitir ações e comprar Bitcoin". Vender MSTR gera diluição. Recomprar ações preferenciais pode reduzir custos de financiamento ou melhorar a estrutura de capital. Construir a reserva em dólares reduz o risco de uma queda prolongada do Bitcoin impor escolhas desagradáveis mais tarde. Se a operação é atraente depende em grande parte do preço em que cada título é emitido ou recomprado.

Ainda há muito mais MSTR que pode ser vendido

A Strategy reportou cerca de US$ 21,7 bilhões de capacidade restante sob seus programas de market at-the-market (MSTR). Isso não significa que a empresa emitirá tudo, mas oferece à administração uma alavanca de financiamento bem grande se as condições de mercado permitirem.

A empresa também tinha US$ 653 milhões de autorização restantes para recompras de ações preferenciais após as compras da STRC da semana passada. A autorização separada de US$ 1 bilhão para recompras de MSTR permaneceu intocada.

Esta é a parte da Strategy que está ficando fácil de perder caso cada atualização seja reduzida a uma única pergunta sobre quanto Bitcoin Michael Saylor comprou. A Strategy agora administra vários títulos que interagem entre si, com o Bitcoin e com uma reserva de caixa de vários bilhões de dólares. O tesouro de Bitcoin continua sendo o centro de gravidade, mas deixou de ser a única parte em movimento.

Portanto, a semana mais recente é notável justamente porque nada aconteceu na contagem de Bitcoin. A Strategy levantou US$ 333,7 milhões e encontrou três outros usos para isso. Para investidores que ainda modelam a MSTR como uma máquina simples que converte emissão de capital diretamente em Bitcoin, a máquina claramente ganhou mais algumas engrenagens.Author: Cedric HollowayNew York NewsroomBreaking Crypto News

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