Hoje, o IPO da Unitree disparou; o lucro do rateio deu origem ao segundo maior recorde da história do A-share, com 474.600.

E o primeiro foi ontem, com a Freq-Gen Precision Laser, que criou 556.600:

Quando as “altas” de “toura” chegam com força no mercado A-share, a Binance também lançou contratos futuros da Long鑫 Storage e da Unitree Technology — duas empresas A-share.

De modo geral, outras bolsas já haviam listado esses contratos populares de A-share muitos dias antes do IPO; a Binance só colocou a Long鑫 e a Unitree mais tarde, ainda assim.

Primeiro, vamos esclarecer uma coisa que é fácil de confundir: essa “Long鑫” e “Unitree” da Binance não são nada a ver com as ações que você compra na sua conta de A-share. São coisas completamente diferentes.

E nem sequer é um token de ação de verdade: tokens de ação, em geral, são valores tokenizados ancorados 1:1 em uma emissão, e teoricamente há ações reais por trás.

Mas os ativos que estão sob a categoria de “contratos perpétuos”, como a ChangXin e a Unitree, seguem outra lógica: derivativos sintéticos com liquidação em dinheiro. A exchange nem precisa manter nenhuma ação real; basta definir um preço de referência (oracle) e, então, fazer que as partes comprada e vendida apostem entre si, em USDT, sobre como esse preço vai se mover.

Você não tem participação acionária, não tem direito a dividendos e não tem direito a voto; depois de listada, você nem consegue transformar em ações verdadeiras. O que você compra, na prática, é um “palpite sobre alta ou queda da ação”.

É por isso que consegue contornar a razão central da regulação: ela não emite valores mobiliários, não precisa de aprovação da Comissão de Valores Mobiliários, não precisa de abertura de conta com corretora e nem sofre o limite do patamar de 500 mil em ativos para o mercado de tecnologia (科创板). A exchange constrói o próprio livro de ordens e define suas próprias regras de alavancagem; se quiser listar, lista. A lógica é a de derivativos de balcão, e não a lógica de emissão de valores mobiliários.

Em comparação com comprar diretamente a ação, as vantagens dos contratos são bem diretas:

Na A-share, o pregão abre só por 4 horas por dia e nos finais de semana fica parado; já os contratos perpétuos operam 7×24, entrando e saindo a qualquer momento. Quando a ChangXin e a Unitree foram listadas, no primeiro dia ainda havia limites de variação de ±20% na A-share; mas os contratos na cadeia (on-chain) ficam totalmente livres dessas restrições.

Na A-share, para aplicar alavancagem em uma conta comum, é preciso abrir margem de financiamento e empréstimo de ações (融资融券), e o limite é limitado — para short, geralmente não se consegue tomar as ações emprestadas. Nos contratos perpétuos, a alavancagem pode chegar a 50 a 100x, e ambas as partes (comprada e vendida) podem abrir posições em qualquer direção.

Além disso, há outro ponto a observar: as taxas. Em geral, atualiza a cada 8 horas. O -2% que vemos agora significa que o lado vendido paga ao lado comprado. Se você abrir agora uma posição comprada de 10.000 U, após 4 horas na liquidação dá para “pegar” 200 U de forma praticamente gratuita. Ao contrário, se você for comprado-vendido (long/short), terá que tirar 200 U para fora.

O mais problemático é a questão da convergência de preços. Os contratos da ChangXin chegaram a ser negociados a quase 6 vezes o preço de emissão; os contratos da Unitree chegaram a mais de 4 vezes. Esses prêmios dependem do fato de que traders do exterior não conseguem entrar no mercado de A-shares e não conseguem fazer arbitragem entre mercados para trazer os preços de volta ao equilíbrio.

Se o leverage aumenta e a volatilidade vem, essa diferença de preço que se descola dos fundamentos começa a reverter com uma velocidade muito maior do que a imaginada — inclusive, é claro, não dá para excluir que alguma exchange vá deliberadamente “inserir agulhas” (puxar preço) de propósito.

Diante do impacto das exchanges de criptomoedas, o regime de negociação de 23 horas da Nasdaq já recebeu a aprovação da SEC e está marcado para entrar oficialmente em funcionamento em 6 de dezembro de 2026; é uma forma de compensar, em certa medida, a desvantagem de duração do tempo de negociação.

O PK entre as exchanges de criptomoedas e as corretoras tradicionais — isso tudo está apenas começando.