#termmax 不少人选借贷池子，第一眼就盯着年化。但你有没有想过，真遇到大回撤的时候，利率再好看，也许都救不了你的仓位。

试想，如果市场出现暴跌，借贷系统该怎么处理爆仓？传统做法很直接，抵押品被清算后直接丢向市场卖出。可大跌的时候流动性本就差，一大堆抵押品一起砸出来，价格越砸越低，连环清算就这么被带出来，这点很多人经历过应该有体会。

那TermMax物理交割是不是就能绕开这个麻烦？它不会在市场甩卖资产，直接把抵押资产划转给出借人。看上去规避了砸盘踩踏，不过这里有个很现实的点，出借人拿到手不是稳定币，是抵押资产，后续卖还是拿着，得自己处理。我刚接触这套机制的时候，这点就差点被我漏掉。

整套体系靠GT、FT、XT三类头寸跑起来。借款人GT存着抵押与债务，条件触发就进入处置；出借人的FT属于折价买入的零息债权，偿付依托GT的抵押资产；XT单纯剥离时间价值，临近到期价值不断走低。

这么看，出借人还能只看收益率吗？恐怕不行。万一对手方爆仓，落到你手上的资产你能不能接受？波动巨大的标的，那点利息未必抵得上亏损。我自己筛选池子比较保守，高收益先默认是风险溢价，优先主流抵押资产、偏保守抵押率。

话说回来，物理交割就等于高枕无忧？肯定不是。预言机滞后、行情跳空、合约漏洞依旧是拦路虎。机制只能转移风险，没办法彻底消除风险。@TermMax 投票：你选借贷池子优先看什么？