$HK1810 Esta apresentação dos resultados do 2º tri não está apenas em olhar para a queda de 6,1% na receita anual. O ponto principal é que a divisão dos negócios ficou ainda mais evidente: as receitas dos segmentos de hardware de celulares e IoT continuam em retração, enquanto o negócio de automóveis segue em crescimento. A elevação de categoria (premium) e a publicidade na internet oferecem uma parte do amortecimento. Porém, diante do aumento de custos de componentes essenciais, como armazenamento, e do fato de que os investimentos em automóveis e em IA continuam, a pressão sobre o lado dos lucros é maior do que a do lado da receita.
Vamos primeiro aos dados principais
No 2º tri, a receita total da Xiaomi foi de 108,922 bilhões de yuans, queda de 6,1% ano contra ano; o lucro bruto foi de 21,609 bilhões de yuans, queda de 17,2%; a margem bruta integrada caiu de 22,5% no mesmo período do ano passado para 19,8%. O lucro líquido ajustado foi de 6,219 bilhões de yuans, queda de 42,6%, e a margem líquida ajustada foi de 5,7%. A queda do lucro foi claramente maior do que a queda da receita, indicando que a principal contradição deste trimestre não está apenas nas vendas e na receita, mas sim no efeito direto da alta de custos de hardware sobre a margem bruta.
Queda simultânea nas receitas de celulares e de IoT
A receita da divisão de smartphones da Xiaomi com IAoT foi de 84,026 bilhões de iuanes, queda de 11,3% ano contra ano. Deste total, a receita de celulares foi de 42,119 bilhões de iuanes, queda de 7,5% ano contra ano; o volume global de smartphones expedidos foi de 31,20 milhões de unidades, queda de 26,5% ano contra ano. A receita de IoT e produtos de consumo foi de 31,278 bilhões de iuanes, queda de 19,2% ano contra ano. Isso indica que neste trimestre não há um cenário de “IoT fazendo o trabalho de crescimento para os celulares”. Tanto os dois segmentos de hardware (celulares e IoT) estão em fase de ajuste, apenas com impactos em níveis diferentes.
A premiumização e os serviços de internet ainda oferecem amortecimento
O ASP dos celulares subiu para 1.351 iuanes, aumento de 25,9% ano contra ano, e a participação das vendas de modelos acima de 3.000 iuanes na China continental chegou a 32,1%. A “verticalização” para a faixa premium fez a queda da receita de celulares ser bem menor do que a queda do volume expedido, mas a margem bruta dos celulares foi apenas de 8,5%, o que mostra que o aumento de preço ainda não é suficiente para compensar totalmente o aumento nos preços de componentes-chave. A receita de serviços de internet foi de 9,044 bilhões de iuanes, queda de 0,6% ano contra ano; entre ela, a receita de anúncios foi de 7,2 bilhões de iuanes, alta de 4,8%. O MAU global chegou a 766,5 milhões; o número de dispositivos conectados na plataforma de AIoT atingiu 1,1608 bilhão de unidades, e a base de usuários do ecossistema continua se expandindo.
A indústria de carros continua ganhando volume, mas a qualidade do lucro ainda precisa ser validada
A receita de veículos elétricos inteligentes, IA e outras novas linhas de negócio foi de 24,896 bilhões de iuanes, alta de 17,1% ano contra ano; entre elas, a receita de vendas de carros inteligentes foi de 23,9 bilhões de iuanes, com crescimento de 15,9%. No 2º trimestre, foram entregues 104.199 unidades, alta de 28,2% ano contra ano. Porém, o ASP dos carros inteligentes caiu 9,6% ano contra ano, para 229.300 iuanes; a margem bruta da divisão foi de 19,2% e houve perda operacional de 2,6 bilhões de iuanes. O crescimento nas entregas ainda é um sinal positivo, mas o que vale mais a pena observar a seguir é se a estrutura de produtos, o lucro por veículo e a redução contínua das perdas após a expansão de escala conseguirão se sustentar.
Os investimentos em P&D continuam em posição de destaque
As despesas de P&D no 2º trimestre foram de 9,2 bilhões de iuanes, alta de 18,9% ano contra ano; o CAPEX foi de 3,6 bilhões de iuanes. Deste valor, 2,4 bilhões de iuanes foram destinados a carros, IA e outras novas linhas de negócio. A Xiaomi não desacelerou os investimentos em modelos de grandes linguagens, sistemas operacionais, inteligência corporificada e tecnologias de carros apesar da pressão do lado do hardware. Isso define o limite de capacidade de longo prazo do ecossistema “pessoa-carro-casa”, mas no curto prazo também significa que a recuperação das margens de lucro dependerá da eficiência dos investimentos e do andamento da comercialização das novas linhas de negócio.
Em uma frase: o principal dilema do 2º trimestre da Xiaomi é a queda da receita de celulares e de IoT, com compressão das margens de lucro do hardware; enquanto a entrega de carros e a estratégia de premiumização continuam avançando. A seguir, o que o mercado vai observar é se a margem bruta dos celulares consegue se recuperar e se o negócio de carros consegue transformar o crescimento das entregas em melhores economias unitárias.
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