A Circle renovou agora seu acordo de participação de receitas em USDC com a Coinbase por meio de 2029 — nos mesmos termos que a Coinbase já tinha, enquanto a própria participação de mercado e o rendimento do USDC diminuem

A Circle confirmou em sua teleconferência de resultados do 2T de 2026 (5 de agosto) que o Acordo de Colaboração com a Coinbase, assinado pela primeira vez em agosto de 2023, foi renovado automaticamente por mais três anos, até 2029, com os termos inalterados: a Coinbase mantém 100% do interesse sobre reservas obtido com o USDC mantido em sua própria plataforma, além de 50% da receita residual de reservas sobre o USDC mantido em qualquer outro lugar. O CFO da Circle também descartou explicitamente o pagamento de dividendos aos acionistas, dizendo que os retornos da reinversão atualmente superam o que um payout entregaria.

O que realmente aconteceu aqui: nada foi renegociado. Isto é uma renovação automática contratual, com base nos termos pré-estabelecidos de 2023, e não uma nova vantagem que qualquer um dos lados tenha conquistado este ano. A forma de enquadrar importa — “renovado” pode soar como uma vitória de negociação recém-conseguida, quando na verdade o acordo apenas continua a funcionar em modo automático.

Os números por baixo contam uma história mais mista do que o título sugere. A circulação média do USDC cresceu 25% ano contra ano, chegando a US$ 76,5 bilhões, mas a circulação no fim do período caiu 4,8% para US$ 73,3 bilhões — um recorte menor mesmo com crescimento na média. A participação do USDC no mercado de stablecoins atreladas ao dólar caiu para cerca de 27%, abaixo de 66 pontos-base ano contra ano. E a taxa de retorno do lastro — o rendimento que a Circle obtém sobre os ativos do Tesouro que lastreiam o USDC, e que financiam todo esse arranjo de repartição de receitas — caiu 66 pontos-base para 3,48% conforme as taxas de curto prazo diminuíram.

O USDC também é uma das principais moedas de cotação para $BTC e $ETH pares à vista em grandes exchanges; portanto, uma stablecoin perdendo terreno competitivo não é apenas uma história para acionistas da Circle — a liquidez mais fina e menos dominante nessas moedas de cotação tem efeitos em cascata sobre o quão eficientemente esses pares realmente negociam.

Esse último ponto é a questão estrutural real. O modelo de negócios inteiro da Circle depende da receita de juros proveniente das reservas. À medida que os cortes de juros do Fed continuam, essa receita se comprime de modo geral — para a Circle e também para o corte que ela consegue manter compartilhando com a Coinbase. Fechar a mesma divisão 100%/50% por mais três anos, enquanto o pool de receitas que a financia diminui e a participação de mercado das stablecoins se desgasta, é uma aposta de que o crescimento de volume e novos casos de uso (a Circle apontou sua rede Arc e os “payment rails” de agentes de IA) conseguem superar ambos os ventos contrários. Essa aposta ainda não foi comprovada.

O argumento mais pessimista, com honestidade: não há dividendos, então não existe retorno de capital no curto prazo aos acionistas; a participação de mercado está se deteriorando num setor de stablecoins que só fica mais competitivo (USDT e um campo crescente de stablecoins emitidas por bancos e lastreadas por RWA); e a queda na taxa do lastro não é algo que a Circle controla — é um resultado da política do Fed. Se as taxas continuarem caindo e a posição competitiva do USDC não se estabilizar, o mesmo acordo fixo por percentual com a Coinbase vira uma fatia cada vez maior de um bolo menor.

O cenário otimista também é real: mais três anos de certeza na repartição de receitas elimina o risco de negociação com o principal parceiro de distribuição da Circle, o crescimento médio de circulação de 25% ainda indica demanda real, e se o volume de pagamentos via Arc/agente de IA se materializar, a Circle já garantiu a relação de infraestrutura necessária para capturar isso sem reabrir uma renegociação controversa.

Pontos de observação falsificáveis para os próximos trimestres: a circulação do USDC no fim do período se recupera acima do pico anterior? A participação do USDC no mercado de stablecoins se estabiliza ou continua escorregando? E a renda do lastro da Circle para de comprimir conforme as taxas encontram um piso.

Manter a mesma divisão de receitas por mais três anos parece confiança no crescimento, ou como uma emissora com poder de negociação limitado que se acomoda ao status quo?

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