Cada ciclo produz um centenar de protocolos resolvendo problemas que ninguém teve. O lançamento do TermMax parece diferente, e eu digo isso relutantemente, porque eu já estive errado sobre “diferente” antes.

Taxas variáveis não são um bug com que as pessoas aprenderam a conviver; são uma ferida que o mercado reabre a cada ciclo. Credores são queimados por rendimentos imprevisíveis. Tomadores são queimados por custos imprevisíveis. Corrigir isso não é uma engenharia inteligente apenas por ser inteligente.

É tratar algo com que o mercado continua se deparando, não algo que o mercado inventou para justificar um token. O que realmente chamou minha atenção, porém, foi a abordagem de provas de reservas. Depois do FTX, todo mundo apontou para endereços de carteira como prova de solvência, o que é algo como provar que você está financeiramente estável mostrando a alguém uma foto do seu cartão bancário.

Provas ZK funcionam de forma diferente: elas verificam se a matemática subjacente é sólida sem revelar uma única posição. Isso é prova de verdade, não “performance”. Nada disso garante que a adoção sobreviva ao ruído de um lançamento de token. Confirmação no mainnet é um marco, não uma volta triunfal. Estou interessado. Ainda não estou convencido.

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