Todo mundo vende empréstimos a taxa fixa como se fosse certeza. Depois de algumas horas lendo a documentação, acho que essa forma de enquadrar realmente subestima o que <@TermMax built — e ela esconde uma pergunta que ninguém nesta campanha está fazendo.
Aqui está a linha em que eu fiquei travado. Em <#termmax your debt não é apenas um número em um contrato. Ela é denominada em FT, o token de taxa fixa, e a quitação pode ser feita comprando FT no mercado aberto em vez de pagar o valor de face.
Pare e pense nisso por um segundo.
Você trava a garantia em um Gearing Token, cunha FT contra isso, vende a perna de juros e sai com liquidez a uma taxa acordada no primeiro dia. Os juros de todo o prazo já vêm embutidos na dívida desde o primeiro bloco. Sem acumulação, sem resets, nada “escapando” enquanto você dorme.
Aí as taxas de mercado sobem. Cada FT nesse mercado — inclusive o que representa o seu próprio passivo — começa a ser negociado com um desconto maior. E como a dívida é FT, você consegue recomprá-la abaixo do par e liquidar por menos do que a taxa que originalmente travou.
Então a taxa fixa não é um custo fixo. É um teto. Travada no topo, aberta embaixo.
Agora olhe para o credor. Ele detém um direito zero-cupom que resgata 1:1 na maturidade. Quando as taxas sobem, o FT dele vale menos se ele quiser sair antes; e manter até a maturidade devolve exatamente o par. Teto e piso são o mesmo número. O tomador tem convexidade. O credor não.
Essa assimetria não desaparece só porque nenhum painel a exibe. Ela é remunerada em algum lugar. Ou já está embutida no desconto que os credores exigem na emissão — o que significa que a taxa fixa que os tomadores veem está carregando silenciosamente um prêmio de opção — ou não está precificada de jeito nenhum, e os tomadores mantêm uma opção de taxa grátis, que curadores e makers de ordens estão financiando sem rotular isso.
A segunda versão é aquela que eu gostaria que fosse excluída antes de aumentar o tamanho escalando para um cofre. As curvas de taxa no DeFi geralmente são definidas a partir de utilização e expectativas de rendimento, não de opcionalidade.
Então a pergunta real para qualquer pessoa que coloque ordens de range de empréstimo aqui: você amplia sua curva para acomodar tomadores comprando sua dívida de volta a um preço barato, ou isso ainda é invisível na sua precificação?
Aqui está a linha em que eu fiquei travado. Em <#termmax your debt não é apenas um número em um contrato. Ela é denominada em FT, o token de taxa fixa, e a quitação pode ser feita comprando FT no mercado aberto em vez de pagar o valor de face.
Pare e pense nisso por um segundo.
Você trava a garantia em um Gearing Token, cunha FT contra isso, vende a perna de juros e sai com liquidez a uma taxa acordada no primeiro dia. Os juros de todo o prazo já vêm embutidos na dívida desde o primeiro bloco. Sem acumulação, sem resets, nada “escapando” enquanto você dorme.
Aí as taxas de mercado sobem. Cada FT nesse mercado — inclusive o que representa o seu próprio passivo — começa a ser negociado com um desconto maior. E como a dívida é FT, você consegue recomprá-la abaixo do par e liquidar por menos do que a taxa que originalmente travou.
Então a taxa fixa não é um custo fixo. É um teto. Travada no topo, aberta embaixo.
Agora olhe para o credor. Ele detém um direito zero-cupom que resgata 1:1 na maturidade. Quando as taxas sobem, o FT dele vale menos se ele quiser sair antes; e manter até a maturidade devolve exatamente o par. Teto e piso são o mesmo número. O tomador tem convexidade. O credor não.
Essa assimetria não desaparece só porque nenhum painel a exibe. Ela é remunerada em algum lugar. Ou já está embutida no desconto que os credores exigem na emissão — o que significa que a taxa fixa que os tomadores veem está carregando silenciosamente um prêmio de opção — ou não está precificada de jeito nenhum, e os tomadores mantêm uma opção de taxa grátis, que curadores e makers de ordens estão financiando sem rotular isso.
A segunda versão é aquela que eu gostaria que fosse excluída antes de aumentar o tamanho escalando para um cofre. As curvas de taxa no DeFi geralmente são definidas a partir de utilização e expectativas de rendimento, não de opcionalidade.
Então a pergunta real para qualquer pessoa que coloque ordens de range de empréstimo aqui: você amplia sua curva para acomodar tomadores comprando sua dívida de volta a um preço barato, ou isso ainda é invisível na sua precificação?
