As ações dos EUA ainda nem abriram, mas os chips de armazenamento já foram comprados antes. Neste fim de semana, o fluxo de capital das ações dos EUA na Binance quase só seguiu uma direção: a alta foi na linha toda para SanDisk, Micron, Western Digital e SK hynix, enquanto o índice geral não acompanhou. Houve gente que aproveitou para reforçar posição em armazenamento antes da abertura na segunda-feira.
Considerando o momento do fechamento das ações dos EUA na sexta-feira, o $SNDKB já subiu 8,6%, liderando o setor; o $MUB ultrapassou o marco de 1000 dólares, e as versões tokenizadas do Western Digital e ETFs temáticos de armazenamento também subiram cerca de 5 pontos percentuais cada. A SanDisk teve mais de 43 milhões de dólares em volume negociado no fim de semana, superando a SpaceX e ficando em primeiro lugar entre todos os bStock; no mesmo período, o $SPYB ficou praticamente parado. Essas ordens apostam em uma única coisa: o armazenamento deve abrir em alta na segunda-feira.
Para entender essa aposta, é preciso voltar e olhar para a montanha-russa desse setor no último mês e pouco.
Em 2024, o armazenamento é a linha mais maluca dentro da alta ligada à IA. A demanda dos data centers por memória cresce mais rápido do que a capacidade de produção, e os preços dispararam sem parar. O JPMorgan batizou esse fenômeno com o termo chipflation. O mercado de DRAM subiu 30% em relação ao trimestre anterior em dois trimestres consecutivos; a própria Samsung disse que a falta de oferta pode persistir até 2028. A Micron já subiu mais do que o dobro no ano (mais de 2x) e chegou a ser, em um dado momento, a negociação comprada mais “lotada” do mercado de ações dos EUA.
A SanDisk, nesta fase, tem uma posição um pouco especial. Ela é uma fabricante pura de flash. No primeiro tempo da valorização da IA, o dinheiro foi para HBM e DRAM, concentrando-se na Micron e na SK hynix; o flash ficou como “o segundo atrasado”. A virada veio este ano: com data centers empilhando SSDs corporativos para treino e inferência de IA, a falta de flash também apareceu. A SanDisk, que antes era “correção atrasada”, foi se espremendo até virar a líder. E neste fim de semana, quem correu na frente de novo foi ela. Do lado da oferta, também ajudou: no ciclo anterior de queda, as fábricas de flash cortaram os investimentos de capital até o osso. Agora, quando a nova capacidade subir, vai demorar, e o ritmo se mede ano a ano. Quando a demanda virou forte, a lacuna ficou mais difícil de recompor do que parecia.
No fim de julho, essa tendência deu uma freada brusca. O mercado temia que o ciclo estivesse no topo. Micron, SK hynix e SanDisk despencaram mais de 20% a partir dos picos, entrando em um “bear market” técnico, e a ideia de que a alta da IA como um todo estaria recuando chegou a ganhar força. Mas não demorou muito: depois do tombo, a SanDisk reagiu com uma alta de 26% em um único dia—e quem estava perseguindo o short ficou literalmente no ar.
O “Investor Day” de 13 de agosto acendeu a alta novamente. A administração da SanDisk apresentou modelos de crescimento para os exercícios fiscais de 2028 a 2030: crescimento anual com taxas em dois dígitos e na faixa alta do dígito (mid to high teens), margem bruta-alvo na casa de 80% (por volta disso) e todo o caixa excedente devolvido aos acionistas. Naquele dia, a ação ainda subiu 14%. O roteiro antigo das ações de armazenamento sempre foi este: no auge do ciclo, as fabricantes expandem produção de forma frenética, destroem os preços e os investidores passam décadas pagando a conta. Essa orientação é basicamente a gestão dizendo diante de todos: desta vez, não vamos ampliar capacidade; o dinheiro que der, distribuímos. O apetite no fim de semana na Binance é exatamente uma continuação dessa mensagem.
A divergência entre alta e baixa ainda é grande. O lado dos touros acabou de colocar as cartas na mesa: a falta é real, a capacidade não deve aumentar no curto prazo, e as fabricantes desta vez impuseram regras. O lado dos ursos também tem peso. Kleinsy, da BTIG, alertou que o recuo da IA talvez ainda não tenha acabado. A outra visão mais específica dos vendedores é ainda mais direta: os preços do armazenamento devem atingir o pico nos próximos dois trimestres. E quando chegar a esse ponto, a Micron “parecer barata” em múltiplos de lucro pode virar uma armadilha: ações de ciclo geralmente ficam com valuation mais baixo justamente quando os lucros estão no topo. Na prática, o script deste setor nas últimas décadas realmente sempre foi esse: falta de oferta, aumento de preços, expansão de capacidade, excesso, colapso—sem uma exceção.
Eu fico do lado dos touros, mas só em meia distância. Os dados sustentam a lacuna de oferta e a disciplina das fabricantes no médio prazo; a lógica intermediária, eu aceito. Só que depois de a Micron dobrar de um ano para o outro e dobrar de novo, nesta altura a volatilidade só tende a amplificar: aquele tipo de “limpeza” em que, em meio mês, a queda foi de 20%, provavelmente vai voltar a acontecer. E o aumento do fim de semana ainda precisa ganhar um “desconto”: aconteceu em uma prateleira menor na Binance, com liquidez limitada. Quando a leitura de sentimento é mais estável do que a leitura do preço, o movimento tende a ser mais emocional. Somando tudo, isso parece mais um cenário de quem já está posicionado: tem o produto em mãos, continua segurando; quem está zerado e vai perseguir agora corre o risco do topo do ciclo. Quando for minha vez de agir, eu não vou perseguir a alta de segunda-feira na abertura. Nesta posição, paciência vale mais do que velocidade. Para “dar errado”, eu já deixo as condições escritas: quando o preço spot de DRAM ou NAND virar de alta para queda na base mensal (m/m), ou se alguma grande fabricante superar as expectativas de capex. A lógica inteira fica inválida.
Não é preciso esperar muito para validar. Na noite de segunda-feira, quando as bolsas dos EUA abrirem, vai ficar claro na hora se o gap de alta da ação da SanDisk e os 8,6% que saíram na Binance no fim de semana foram apenas uma largada antecipada ou um overshoot. Depois ainda há duas provas pela frente: o relatório de lucros da Nvidia na próxima semana e a conferência de Jackson Hole no fim do mês. Com a Nvidia deixando claro o recorte de capex, as expectativas de pedidos de HBM e de SSDs corporativos ganham chão; em Jackson Hole, o mercado quer confirmar se o caminho de cortes de juros ainda vai “renovar o crédito” para as ações de crescimento. Para quem está com posição em armazenamento, vale marcar essas duas datas no calendário.
Considerando o momento do fechamento das ações dos EUA na sexta-feira, o $SNDKB já subiu 8,6%, liderando o setor; o $MUB ultrapassou o marco de 1000 dólares, e as versões tokenizadas do Western Digital e ETFs temáticos de armazenamento também subiram cerca de 5 pontos percentuais cada. A SanDisk teve mais de 43 milhões de dólares em volume negociado no fim de semana, superando a SpaceX e ficando em primeiro lugar entre todos os bStock; no mesmo período, o $SPYB ficou praticamente parado. Essas ordens apostam em uma única coisa: o armazenamento deve abrir em alta na segunda-feira.
Para entender essa aposta, é preciso voltar e olhar para a montanha-russa desse setor no último mês e pouco.
Em 2024, o armazenamento é a linha mais maluca dentro da alta ligada à IA. A demanda dos data centers por memória cresce mais rápido do que a capacidade de produção, e os preços dispararam sem parar. O JPMorgan batizou esse fenômeno com o termo chipflation. O mercado de DRAM subiu 30% em relação ao trimestre anterior em dois trimestres consecutivos; a própria Samsung disse que a falta de oferta pode persistir até 2028. A Micron já subiu mais do que o dobro no ano (mais de 2x) e chegou a ser, em um dado momento, a negociação comprada mais “lotada” do mercado de ações dos EUA.
A SanDisk, nesta fase, tem uma posição um pouco especial. Ela é uma fabricante pura de flash. No primeiro tempo da valorização da IA, o dinheiro foi para HBM e DRAM, concentrando-se na Micron e na SK hynix; o flash ficou como “o segundo atrasado”. A virada veio este ano: com data centers empilhando SSDs corporativos para treino e inferência de IA, a falta de flash também apareceu. A SanDisk, que antes era “correção atrasada”, foi se espremendo até virar a líder. E neste fim de semana, quem correu na frente de novo foi ela. Do lado da oferta, também ajudou: no ciclo anterior de queda, as fábricas de flash cortaram os investimentos de capital até o osso. Agora, quando a nova capacidade subir, vai demorar, e o ritmo se mede ano a ano. Quando a demanda virou forte, a lacuna ficou mais difícil de recompor do que parecia.
No fim de julho, essa tendência deu uma freada brusca. O mercado temia que o ciclo estivesse no topo. Micron, SK hynix e SanDisk despencaram mais de 20% a partir dos picos, entrando em um “bear market” técnico, e a ideia de que a alta da IA como um todo estaria recuando chegou a ganhar força. Mas não demorou muito: depois do tombo, a SanDisk reagiu com uma alta de 26% em um único dia—e quem estava perseguindo o short ficou literalmente no ar.
O “Investor Day” de 13 de agosto acendeu a alta novamente. A administração da SanDisk apresentou modelos de crescimento para os exercícios fiscais de 2028 a 2030: crescimento anual com taxas em dois dígitos e na faixa alta do dígito (mid to high teens), margem bruta-alvo na casa de 80% (por volta disso) e todo o caixa excedente devolvido aos acionistas. Naquele dia, a ação ainda subiu 14%. O roteiro antigo das ações de armazenamento sempre foi este: no auge do ciclo, as fabricantes expandem produção de forma frenética, destroem os preços e os investidores passam décadas pagando a conta. Essa orientação é basicamente a gestão dizendo diante de todos: desta vez, não vamos ampliar capacidade; o dinheiro que der, distribuímos. O apetite no fim de semana na Binance é exatamente uma continuação dessa mensagem.
A divergência entre alta e baixa ainda é grande. O lado dos touros acabou de colocar as cartas na mesa: a falta é real, a capacidade não deve aumentar no curto prazo, e as fabricantes desta vez impuseram regras. O lado dos ursos também tem peso. Kleinsy, da BTIG, alertou que o recuo da IA talvez ainda não tenha acabado. A outra visão mais específica dos vendedores é ainda mais direta: os preços do armazenamento devem atingir o pico nos próximos dois trimestres. E quando chegar a esse ponto, a Micron “parecer barata” em múltiplos de lucro pode virar uma armadilha: ações de ciclo geralmente ficam com valuation mais baixo justamente quando os lucros estão no topo. Na prática, o script deste setor nas últimas décadas realmente sempre foi esse: falta de oferta, aumento de preços, expansão de capacidade, excesso, colapso—sem uma exceção.
Eu fico do lado dos touros, mas só em meia distância. Os dados sustentam a lacuna de oferta e a disciplina das fabricantes no médio prazo; a lógica intermediária, eu aceito. Só que depois de a Micron dobrar de um ano para o outro e dobrar de novo, nesta altura a volatilidade só tende a amplificar: aquele tipo de “limpeza” em que, em meio mês, a queda foi de 20%, provavelmente vai voltar a acontecer. E o aumento do fim de semana ainda precisa ganhar um “desconto”: aconteceu em uma prateleira menor na Binance, com liquidez limitada. Quando a leitura de sentimento é mais estável do que a leitura do preço, o movimento tende a ser mais emocional. Somando tudo, isso parece mais um cenário de quem já está posicionado: tem o produto em mãos, continua segurando; quem está zerado e vai perseguir agora corre o risco do topo do ciclo. Quando for minha vez de agir, eu não vou perseguir a alta de segunda-feira na abertura. Nesta posição, paciência vale mais do que velocidade. Para “dar errado”, eu já deixo as condições escritas: quando o preço spot de DRAM ou NAND virar de alta para queda na base mensal (m/m), ou se alguma grande fabricante superar as expectativas de capex. A lógica inteira fica inválida.
Não é preciso esperar muito para validar. Na noite de segunda-feira, quando as bolsas dos EUA abrirem, vai ficar claro na hora se o gap de alta da ação da SanDisk e os 8,6% que saíram na Binance no fim de semana foram apenas uma largada antecipada ou um overshoot. Depois ainda há duas provas pela frente: o relatório de lucros da Nvidia na próxima semana e a conferência de Jackson Hole no fim do mês. Com a Nvidia deixando claro o recorte de capex, as expectativas de pedidos de HBM e de SSDs corporativos ganham chão; em Jackson Hole, o mercado quer confirmar se o caminho de cortes de juros ainda vai “renovar o crédito” para as ações de crescimento. Para quem está com posição em armazenamento, vale marcar essas duas datas no calendário.