Ao filtrar protocolos de empréstimo DeFi, muitos usuários costumam priorizar, de forma automática, a taxa de juros anual (APR), mas ignoram a chave que determina a segurança dos fundos — o mecanismo de liquidação — que é a base e o limite mínimo da gestão de risco no segmento de empréstimos.

Diferente dos modelos tradicionais de liquidação em DeFi, a TermMax inova ao adotar um método de liquidação por entrega física. Em protocolos tradicionais, durante a liquidação ocorre uma venda em massa dos ativos de garantia dos usuários; em cenários extremos, essa venda concentrada pode intensificar o comportamento de “dump” no mercado, desencadeando uma crise em cadeia de quedas bruscas de preços. A TermMax, por sua vez, transfere diretamente os ativos de garantia dos usuários inadimplentes para as contas dos credores, sem entrar em negociações no mercado secundário ao longo de todo o processo, reduzindo efetivamente o risco de aperto de liquidez on-chain. Porém, esse modelo também tem características específicas: após a liquidação, o credor não recebe stablecoins de forma estável; ele só assume os ativos de garantia nativos, precisando decidir por conta própria se mantém a posição ou se vende.

O protocolo conta com três tipos de tokens centrais, com funções claras e que se apoiam mutuamente: GT representa a posição em NFT do tomador de empréstimo, vinculando os dados do ativo de garantia do usuário e das dívidas; FT é uma obrigação a desconto e sem cupom detida pelos credores, com resgate integral no vencimento, e a proteção do ativo depende da garantia do GT; XT representa apenas o valor do tempo, cujo valor vai diminuindo gradualmente até chegar a zero quando se aproxima do vencimento.

Nas regras de liquidação, a TermMax possui uma singularidade muito forte: em todo o processo, ela não dispara liquidação em preço de mercado em tempo real. As variações de preço durante o período em que a posição do usuário está ativa não são consideradas para liquidação; apenas após o vencimento da dívida é aberto um intervalo exclusivo de liquidação de duas horas. Usuários que participarem da liquidação podem receber uma recompensa de 5% na dívida, enquanto tomadores inadimplentes devem pagar uma multa de 10%.

Para os credores, a decisão de investimento não deve considerar apenas o rendimento; é preciso avaliar também se a volatilidade dos ativos de garantia consegue ser coberta pelos ganhos. Além disso, a entrega física não consegue eliminar o risco subjacente: atrasos de oráculos, gaps de preços (saltos de行情) e falhas em smart contracts ainda ameaçam a segurança dos ativos. O mecanismo apenas otimiza a estrutura de risco, sem conseguir eliminar o risco por completo.

Se, após a liquidação, você receber os ativos de garantia nativos, como escolheria?@TermMax #TermMax