Acabei de ler algumas vezes o whitepaper @TermMax : um deles explica o mecanismo de precificação do Range Order, e o outro é o whitepaper do token TMX.
Depois de terminar, tive uma impressão bem forte: provavelmente é a implementação com o design mecanicamente mais completo na pista de taxa fixa em DeFi.
Primeiro, vou falar da parte que eu acho mais interessante
A TermMax divide cada dívida em dois tokens: FT representa o principal e XT representa os juros
1 FT + 1 XT = 1 token de dívida. O credor compra os FT com desconto; no vencimento, resgata pelo valor nominal. Assim, a taxa já fica travada no momento da entrada. O tomador recebe o XT e vende diretamente para gerar liquidez — e o custo do empréstimo também fica travado.
O que de verdade me fez olhar duas vezes é o Range Order AMM: ele se inspira na ideia de liquidez concentrada do Uniswap V3, mas o market maker não define um intervalo de preço e sim um intervalo de APR alvo. Usando vários pontos de corte, ele transforma a taxa de câmbio entre FT e XT em uma curva por partes; a curva também é recalculada proporcionalmente ao tempo conforme a data de vencimento se aproxima.
Em renda fixa, a parte mais difícil — o fato de que a taxa de juros decai com o tempo — foi colocada diretamente na matemática do AMM, em vez de depender de ajuste manual.
Indo mais fundo, a chave para isso realmente “girar” está na curadoria
Atualmente, quem gerencia o mercado é o grupo Keyrock, Hardcoded Lab etc. Em conjunto com ordens atômicas, a liquidez é distribuída simultaneamente em múltiplas ordens. O dinheiro que não for emprestado é automaticamente alocado em Aave e Morpho para continuar rendendo. Em teoria, o sistema não existe com capital ocioso que não gera retorno.
Minha avaliação é que isso é exatamente transformar a capacidade de precificação de market makers profissionais em um produto.
Na camada de dados, o TVL já passou de US$ 64 milhões, há 830 mil carteiras registradas, mais de 20 parcerias institucionais e a implantação em sete cadeias como Ethereum, BNB Chain, Arbitrum etc.
O total do $TMX é de 1 bilhão de tokens, sem aumento por emissão fixa. No TGE, a circulação inicial é de cerca de 20%. Depois do lock-up de 12 meses para a equipe e investidores, a atribuição acontece linearmente em 24 a 30 meses. A parte da comunidade é destinada a 48 meses; ao fazer staking e obter sTMX, dá para compartilhar os rendimentos do cofre, que são compostos pelas taxas de transação, taxas do protocolo de empréstimo e taxas de liquidação. Assim, o valor do token fica ligado à receita real do protocolo.
Mas, para dizer a verdade: após o TGE, se o TVL não acompanhar, se a inadimplência ultrapassar o controle do curador, ou se essa mecânica for copiada integralmente por grandes plataformas — então, por mais refinado que seja o design, ele continua sendo apenas vantagem “no papel”.
Minha sugestão é: quem quiser participar, primeiro use um capital pequeno para percorrer completamente a mecânica de FT e XT, entenda a lógica do travamento de preço e só depois considere a camada do token. Desacelerar o ritmo não faz mal — #TermMax
Depois de terminar, tive uma impressão bem forte: provavelmente é a implementação com o design mecanicamente mais completo na pista de taxa fixa em DeFi.
Primeiro, vou falar da parte que eu acho mais interessante
A TermMax divide cada dívida em dois tokens: FT representa o principal e XT representa os juros
1 FT + 1 XT = 1 token de dívida. O credor compra os FT com desconto; no vencimento, resgata pelo valor nominal. Assim, a taxa já fica travada no momento da entrada. O tomador recebe o XT e vende diretamente para gerar liquidez — e o custo do empréstimo também fica travado.
O que de verdade me fez olhar duas vezes é o Range Order AMM: ele se inspira na ideia de liquidez concentrada do Uniswap V3, mas o market maker não define um intervalo de preço e sim um intervalo de APR alvo. Usando vários pontos de corte, ele transforma a taxa de câmbio entre FT e XT em uma curva por partes; a curva também é recalculada proporcionalmente ao tempo conforme a data de vencimento se aproxima.
Em renda fixa, a parte mais difícil — o fato de que a taxa de juros decai com o tempo — foi colocada diretamente na matemática do AMM, em vez de depender de ajuste manual.
Indo mais fundo, a chave para isso realmente “girar” está na curadoria
Atualmente, quem gerencia o mercado é o grupo Keyrock, Hardcoded Lab etc. Em conjunto com ordens atômicas, a liquidez é distribuída simultaneamente em múltiplas ordens. O dinheiro que não for emprestado é automaticamente alocado em Aave e Morpho para continuar rendendo. Em teoria, o sistema não existe com capital ocioso que não gera retorno.
Minha avaliação é que isso é exatamente transformar a capacidade de precificação de market makers profissionais em um produto.
Na camada de dados, o TVL já passou de US$ 64 milhões, há 830 mil carteiras registradas, mais de 20 parcerias institucionais e a implantação em sete cadeias como Ethereum, BNB Chain, Arbitrum etc.
O total do $TMX é de 1 bilhão de tokens, sem aumento por emissão fixa. No TGE, a circulação inicial é de cerca de 20%. Depois do lock-up de 12 meses para a equipe e investidores, a atribuição acontece linearmente em 24 a 30 meses. A parte da comunidade é destinada a 48 meses; ao fazer staking e obter sTMX, dá para compartilhar os rendimentos do cofre, que são compostos pelas taxas de transação, taxas do protocolo de empréstimo e taxas de liquidação. Assim, o valor do token fica ligado à receita real do protocolo.
Mas, para dizer a verdade: após o TGE, se o TVL não acompanhar, se a inadimplência ultrapassar o controle do curador, ou se essa mecânica for copiada integralmente por grandes plataformas — então, por mais refinado que seja o design, ele continua sendo apenas vantagem “no papel”.
Minha sugestão é: quem quiser participar, primeiro use um capital pequeno para percorrer completamente a mecânica de FT e XT, entenda a lógica do travamento de preço e só depois considere a camada do token. Desacelerar o ritmo não faz mal — #TermMax