Depois de acumular quase 400 bilhões de dólares em caixa, Buffett finalmente começou a gastar.
Vamos continuar acompanhando este ciclo do 13F do 2º trimestre. Depois de ver Buffett, ainda há mais 2 outros; depois que a gente terminar, não vamos conversar com tantos detalhes — a gente vai colocar no site…
Antes nós analisamos a Baupost, a Oriental Harbour; hoje vamos ver algo que eu acho ainda mais interessante — a Berkshire.
A maior sensação depois de eu terminar este 13F não é tanto “em que ações Buffett voltou a comprar”, mas sim: a Berkshire, que acumulou dinheiro em caixa por anos e sempre achou o mercado caro demais, finalmente começou a gastar novamente.
Por um longo período, a marca principal da Berkshire não foi comprar ações, e sim vender ações.
Com o caixa ficando cada vez mais alto — chegando ao máximo de quase 380 bilhões de dólares — o mercado até discutia: com tanto dinheiro, quando Buffett pretende usar? E que tipo de ativos realmente entrariam no radar dos olhos de Buffett…
No fim do 2º trimestre, isso mudou.
Neste trimestre, a Berkshire comprou aproximadamente 23,5 bilhões de dólares em ações e vendeu cerca de 3,7 bilhões, encerrando diretamente o período anterior de 14 trimestres consecutivos em que “vendeu mais do que comprou”; o caixa também caiu de cerca de 380,2 bilhões no fim do 1º trimestre para 364,7 bilhões, e ainda gastou 4,5 bilhões para recomprar suas próprias ações.
Então, desta vez, o mais valioso para observar não é o desempenho de uma ação específica, mas sim que o estado de alocação de capital da Berkshire começou a mudar:
Sai de “cash is king” (o caixa é rei) e volta para uma fase em que “o dinheiro começa a sair para ser investido”.
Para onde foi o maior lote de dinheiro?
Para o Google.
Em 30 de junho, a Berkshire detinha aproximadamente 106 milhões de ações da Alphabet; o valor no fim do trimestre era de cerca de 37,76 bilhões de dólares;
Já no fim do 1º trimestre eram apenas cerca de 57,84 milhões de ações — ou seja, em um trimestre a quantidade de ações mantidas aumentou em cerca de 83%.
A Alphabet já se tornou o terceiro maior investimento em ações da Berkshire, ficando atrás apenas de Apple e American Express. Até o 13F original da SEC também dá para ver diretamente: no 2º trimestre, a soma de $GOOG e $GOOGL é de aproximadamente 106 milhões de ações.
Curiosidade: a American Express é a ação com maior taxa de retorno do Buffett, com retorno de 120% em 34 anos…
Mais interessante ainda é que eu não acho que isso deva ser entendido de forma simples como “depois da aposentadoria do Buffett, a nova gestão começou a comprar ações de tecnologia”.
Porque o próprio Buffett disse publicamente mais tarde que o investimento na Alphabet, no começo, era exatamente a ideia dele; e em junho a Berkshire ainda separou 10 bilhões de dólares para participar de um financiamento da Alphabet, ajudando o Google a continuar expandindo sua infraestrutura de IA.
Eu achei esse ponto bem interessante 😂.
Vocês se lembram de como o Buffett avaliava o Google no passado?
Ele e Munger sabiam bem antes que esse negócio do Google era muito bom — inclusive a GEICO era até um dos primeiros grandes clientes do Google Ads — mas depois ambos admitiram: eles erraram ao perder esse investimento na época.
E então, mais de dez anos depois, a Berkshire finalmente começou a comprar o Google como posição central.
Além disso, a lógica de comprar Google agora é totalmente diferente da de dez anos atrás.
Antes, o núcleo do Google era Search + Advertising; agora, por trás, além disso entram também o Google Cloud, a Gemini, as GPUs/TPUs e os investimentos em infraestrutura de IA cada vez maiores.
Então, olhando para este movimento da Berkshire, eu vejo como:
Da vez em que perdeu a era da internet do Google, desta vez a intenção não é continuar perdendo a era de IA do Google.
Claro, a Berkshire neste trimestre não comprou apenas Google.
Ela continuou aumentando posições em Delta, Lennar, Macy’s etc., e também apareceu uma posição bem pequena de D.R. Horton. Por outro lado, continuou reduzindo American Bank, Capital One, Ally, Kroger e afins, e também se desfez de Constellation Brands.
Mas, somando essas mudanças, eu acho que o que realmente vale a pena observar é uma direção maior:
A Berkshire finalmente passou a achar que o preço de alguns ativos voltou a valer a pena para tirar o caixa e investir novamente — e para mim isso é bem mais importante do que “Buffett comprou Google, então o Google precisa subir”.
A propósito, claro, 13F nunca é para copiar tarefa. Eu já comentei antes: ele é mais como um guia de navegação que nos ajuda a ver para onde flui o dinheiro de “grandes recursos”…
O que nós realmente deveríamos observar é: uma instituição com mais de 360 bilhões de dólares em caixa, que nos últimos anos foi extremamente cautelosa, quando é que ela começa a voltar a aceitar risco.
A resposta do 2º trimestre já ficou bem clara:
O dinheiro começou a se mover.
E uma das direções mais importantes dentro disso é a Alphabet.
Então, a partir de agora, eu vou continuar observando duas coisas:
Primeiro, se nos próximos trimestres a Berkshire vai continuar mudando de vendas líquidas para compras líquidas;
Segundo, se essa posição em Google vai continuar sendo aumentada.
Se essas duas tendências continuarem, talvez esta Q2 não seja apenas um ajuste de carteira comum.
Pode ser um ponto de virada em que a Berkshire, saindo de “acumular caixa”, volta a ir em direção a “alocar capital em ativos”.
Se continuar indo nessa direção de alocação de ativos, eu acho que vale muito a pena acompanhar, porque muito tempo atrás Buffett já disse que o cenário atual não é adequado para investir. E agora, no fundo, não faz tanto tempo assim desde o período anterior; Buffett começou a comprar novamente. Embora talvez seja só Google agora, eu acredito que desde antes ele já tinha começado a comprar alguns produtos de tecnologia.
No futuro, será que mais produtos de tecnologia vão entrar no radar da Berkshire? Ou, nesta fase atual, Buffett acha que produtos de tecnologia valem a pena para investir?
Pelos históricos de investimento do Buffett e pelas taxas de retorno, o ponto em que ele entra de fato costuma ser bom. Então isso pode, em certo grau, indicar que este momento é relativamente uma boa oportunidade?
E para nós, isso também significa que dá para “bater” a bola?
Vamos continuar acompanhando este ciclo do 13F do 2º trimestre. Depois de ver Buffett, ainda há mais 2 outros; depois que a gente terminar, não vamos conversar com tantos detalhes — a gente vai colocar no site…
Antes nós analisamos a Baupost, a Oriental Harbour; hoje vamos ver algo que eu acho ainda mais interessante — a Berkshire.
A maior sensação depois de eu terminar este 13F não é tanto “em que ações Buffett voltou a comprar”, mas sim: a Berkshire, que acumulou dinheiro em caixa por anos e sempre achou o mercado caro demais, finalmente começou a gastar novamente.
Por um longo período, a marca principal da Berkshire não foi comprar ações, e sim vender ações.
Com o caixa ficando cada vez mais alto — chegando ao máximo de quase 380 bilhões de dólares — o mercado até discutia: com tanto dinheiro, quando Buffett pretende usar? E que tipo de ativos realmente entrariam no radar dos olhos de Buffett…
No fim do 2º trimestre, isso mudou.
Neste trimestre, a Berkshire comprou aproximadamente 23,5 bilhões de dólares em ações e vendeu cerca de 3,7 bilhões, encerrando diretamente o período anterior de 14 trimestres consecutivos em que “vendeu mais do que comprou”; o caixa também caiu de cerca de 380,2 bilhões no fim do 1º trimestre para 364,7 bilhões, e ainda gastou 4,5 bilhões para recomprar suas próprias ações.
Então, desta vez, o mais valioso para observar não é o desempenho de uma ação específica, mas sim que o estado de alocação de capital da Berkshire começou a mudar:
Sai de “cash is king” (o caixa é rei) e volta para uma fase em que “o dinheiro começa a sair para ser investido”.
Para onde foi o maior lote de dinheiro?
Para o Google.
Em 30 de junho, a Berkshire detinha aproximadamente 106 milhões de ações da Alphabet; o valor no fim do trimestre era de cerca de 37,76 bilhões de dólares;
Já no fim do 1º trimestre eram apenas cerca de 57,84 milhões de ações — ou seja, em um trimestre a quantidade de ações mantidas aumentou em cerca de 83%.
A Alphabet já se tornou o terceiro maior investimento em ações da Berkshire, ficando atrás apenas de Apple e American Express. Até o 13F original da SEC também dá para ver diretamente: no 2º trimestre, a soma de $GOOG e $GOOGL é de aproximadamente 106 milhões de ações.
Curiosidade: a American Express é a ação com maior taxa de retorno do Buffett, com retorno de 120% em 34 anos…
Mais interessante ainda é que eu não acho que isso deva ser entendido de forma simples como “depois da aposentadoria do Buffett, a nova gestão começou a comprar ações de tecnologia”.
Porque o próprio Buffett disse publicamente mais tarde que o investimento na Alphabet, no começo, era exatamente a ideia dele; e em junho a Berkshire ainda separou 10 bilhões de dólares para participar de um financiamento da Alphabet, ajudando o Google a continuar expandindo sua infraestrutura de IA.
Eu achei esse ponto bem interessante 😂.
Vocês se lembram de como o Buffett avaliava o Google no passado?
Ele e Munger sabiam bem antes que esse negócio do Google era muito bom — inclusive a GEICO era até um dos primeiros grandes clientes do Google Ads — mas depois ambos admitiram: eles erraram ao perder esse investimento na época.
E então, mais de dez anos depois, a Berkshire finalmente começou a comprar o Google como posição central.
Além disso, a lógica de comprar Google agora é totalmente diferente da de dez anos atrás.
Antes, o núcleo do Google era Search + Advertising; agora, por trás, além disso entram também o Google Cloud, a Gemini, as GPUs/TPUs e os investimentos em infraestrutura de IA cada vez maiores.
Então, olhando para este movimento da Berkshire, eu vejo como:
Da vez em que perdeu a era da internet do Google, desta vez a intenção não é continuar perdendo a era de IA do Google.
Claro, a Berkshire neste trimestre não comprou apenas Google.
Ela continuou aumentando posições em Delta, Lennar, Macy’s etc., e também apareceu uma posição bem pequena de D.R. Horton. Por outro lado, continuou reduzindo American Bank, Capital One, Ally, Kroger e afins, e também se desfez de Constellation Brands.
Mas, somando essas mudanças, eu acho que o que realmente vale a pena observar é uma direção maior:
A Berkshire finalmente passou a achar que o preço de alguns ativos voltou a valer a pena para tirar o caixa e investir novamente — e para mim isso é bem mais importante do que “Buffett comprou Google, então o Google precisa subir”.
A propósito, claro, 13F nunca é para copiar tarefa. Eu já comentei antes: ele é mais como um guia de navegação que nos ajuda a ver para onde flui o dinheiro de “grandes recursos”…
O que nós realmente deveríamos observar é: uma instituição com mais de 360 bilhões de dólares em caixa, que nos últimos anos foi extremamente cautelosa, quando é que ela começa a voltar a aceitar risco.
A resposta do 2º trimestre já ficou bem clara:
O dinheiro começou a se mover.
E uma das direções mais importantes dentro disso é a Alphabet.
Então, a partir de agora, eu vou continuar observando duas coisas:
Primeiro, se nos próximos trimestres a Berkshire vai continuar mudando de vendas líquidas para compras líquidas;
Segundo, se essa posição em Google vai continuar sendo aumentada.
Se essas duas tendências continuarem, talvez esta Q2 não seja apenas um ajuste de carteira comum.
Pode ser um ponto de virada em que a Berkshire, saindo de “acumular caixa”, volta a ir em direção a “alocar capital em ativos”.
Se continuar indo nessa direção de alocação de ativos, eu acho que vale muito a pena acompanhar, porque muito tempo atrás Buffett já disse que o cenário atual não é adequado para investir. E agora, no fundo, não faz tanto tempo assim desde o período anterior; Buffett começou a comprar novamente. Embora talvez seja só Google agora, eu acredito que desde antes ele já tinha começado a comprar alguns produtos de tecnologia.
No futuro, será que mais produtos de tecnologia vão entrar no radar da Berkshire? Ou, nesta fase atual, Buffett acha que produtos de tecnologia valem a pena para investir?
Pelos históricos de investimento do Buffett e pelas taxas de retorno, o ponto em que ele entra de fato costuma ser bom. Então isso pode, em certo grau, indicar que este momento é relativamente uma boa oportunidade?
E para nós, isso também significa que dá para “bater” a bola?