Primeiro, a conclusão: XPL não é um projeto ruim, mas a situação dele agora está bem “apertada/contraditória”. A direção técnica está ok, e o apoio (endorsement) é absurdamente forte (essa combinação de Thiel + Tether + Bitfinex é configuração top no mundo cripto). O cartão Visa da Plasma One, se de fato conseguir rodar na América Latina, consegue abrir uma fatia do mercado de pagamentos com stablecoin. Mas o problema do token é parecido com o do FIL, só que não é exatamente igual: no FIL, os mineradores vendem todos os dias; no XPL, a equipe e os VC seguram 5 bilhões de tokens, e quando o cliff de 25 de setembro chega, a liberação começa — e acontece por dois anos, com saída constante.
O endorsement é de fato muito forte
Paul Faecks这个人的 trajetória é impressionante: vem do Goldman Sachs (alta frequência) e também já passou pela Apple; Christian Angermayer, da 联创, tem muita influência e conexões profundas no setor financeiro tradicional. Framework, Founders Fund e Bitfinex entraram no projeto; o próprio Ardoino, da Tether, veio fazer a apresentação. Em julho de 2025, foi realizado um lançamento público de 1 bilhão de tokens a 0,05 U, com demanda 7,5 vezes acima do ofertado. Esse elenco está entre os primeiros escalões dos projetos de 2025–2026.
A escolha técnica também é bem inteligente
Não fui atrás de “computação geral”; foquei em liquidação de stablecoins. Consenso PlasmaBFT, confirmação em nanossegundos, 1000+ TPS declarados, compatibilidade total com EVM. O mais “ousado” é o Paymaster no nível do protocolo — transferência de USDT com zero Gas; o usuário nem precisa segurar XPL para usar a rede. Na parte de customizar Gas: transações mais complexas podem pagar taxa usando USDT, e o sistema converte automaticamente em XPL para queimar.
Esse design é realmente ótimo para a experiência do usuário, mas é uma faca de dois gumes para os detentores do XPL — quanto mais confortável o usuário fica, menos oportunidades/escopos de consumo do XPL aparecem.
O problema está justamente aqui no modelo de token
Total fixado em 10 bilhões. A distribuição é: 40% para a comunidade/ecossistema, 25% para a equipe, 25% para investidores, 10% na oferta pública. No arranque, a circulação é de cerca de 1,8 bilhão. Recompensas de validadores: inflação anual de 5%, com queda de 0,5% ao ano até 3% como limite.
A destruição usa algo semelhante ao EIP-1559, mas eis o problema: o Paymaster subsidia diretamente o maior cenário de queima — transferências de USDT. Em testes de meados de 2026, a receita média de taxas diária da rede inteira é apenas 58 dólares. 58 dólares por dia… queimou nada. Com inflação de 5% rodando, a destruição fica quase em zero — esse é o estado do XPL agora.
Em staking: validadores precisam fazer stake de XPL, mas usuários comuns não têm essa necessidade — afinal, USDT paga tudo. Então por que eu seguraria XPL? Só se for para travar visando os níveis de cashback do cartão Plasma One.
O verdadeiro explosivo está no calendário de desbloqueio
Equipe 25% + investidores 25% = total 5 bilhões de tokens. Tem um cliff de 1 ano: expira em 25 de setembro de 2026; depois disso, liberação linear por 24 meses. Só essa parcela, teoricamente, adiciona a circulação nova em quase três vezes a circulação atual (1,8 bilhão).
Das 1 bilhão da oferta pública na região da UE/EUA, em 28 de julho de 2026 já foi tudo liberado. Do lado do ecossistema, os 3,2 bilhões restantes também estão sendo liberados mês a mês.
Então, o segundo semestre de 2026 vai receber um impacto simultâneo de três forças: em julho, oferta pública no mercado da UE/EUA; em setembro, equipe e VC abrem as torneiras; e o ecossistema tem liberações mensais sem parar. Isso não é aquela inflação lenta tipo FIL até 2036; é um choque agudo em que a oferta em circulação pode dobrar em meio ano.
Os dados on-chain parecem grandes; mas, ao separar, dá a impressão de ser meio ilusório
A TVL por critério de bridges cross-chain é de cerca de 7,28 bilhões de dólares; os mercados nativos do Aave chegaram a bater 2,8 bilhões+. Mas grande parte disso é empréstimo cíclico guiado por incentivos. A oferta nativa de stablecoins, na prática, caiu para algo entre 1 e 2,1 bilhões. O número de transações diárias é dito como 3 milhões, mas a receita de taxas é só 58 dólares por dia — isso indica que a maioria das transações é transferência de USDT sem taxa; cenários reais de pagamento são poucos.
Se o cartão Visa do Plasma One realmente engrenar na América Latina e no Sudeste Asiático, o cenário seria diferente. Mas hoje, em testes privados, nem o número de usuários nem o volume real de transações foram divulgados — não use o TVL do Aave como se fosse adoção para pagamentos.
Os concorrentes não são nada fáceis
No que diz respeito a transferências reais em USDT, o TRON é absolutamente o dono do jogo: uma única cadeia consome mais de 50% do fluxo de USDT. A Solana, embora aposte em Memecoins, também faz transferências de stablecoins muito rápido. O Tempo tem endosso da Stripe e da Paradigm; o Circle Arc tem vantagem de conformidade. A diferença do Plasma é taxa zero + ser “filho legítimo” da Tether, mas essa vantagem tem validade — o TRON também pode baixar taxas, e o bônus de parentesco da Tether não vai durar para sempre.
Alguns projetos que a SEC mirou em termos de conformidade ficam mais confortáveis
Não houve ICO em 2017, nem estrutura SAFT. A SEC, até agora, não classificou isso como título/valor mobiliário. A oferta pública na região da UE/EUA definiu lock-up de um ano — isso já é uma forma deliberada de evitar risco regulatório. Mas o profundo vínculo com a Tether também é uma faca de dois gumes: se um dia a Tether for podada em poder sob regulação nos EUA, o “bônus do filho da Tether” do Plasma vira passivo.
Sobre a estrutura de “chips”/alocação
Dentro dos 1,8 bilhão em circulação, deduza o staking de validadores, o lock-up do cartão Plasma One e os pools profundos das exchanges; o que realmente consegue rodar em alta frequência no mercado são algo entre 500 e 800 milhões de moedas. Esse “bolo” não é grande. Por isso, quando os 5 bilhões de tokens da equipe e da VC começarem a ser liberados, o impacto no preço será bem direto.
Por fim, vou dizer algumas coisas subjetivas
O XPL me lembra o SOL de 2021 e o TON de 2025 — o lado de recursos/desempenho no momento é deslumbrante, mas o modelo de token “desacopla” a “utilidade de rede” da “utilidade do token”. Quanto mais o Paymaster for bem-sucedido, mais estreitas ficam as cenas em que o XPL é consumido. O aumento de valor passa a depender de travas (lock) e de staking de validadores para fabricar escassez artificial.
Ele provavelmente vai conseguir viver como uma boa sidechain para stablecoins, especialmente em mercados de pagamentos fora dos EUA. Mas o que os detentores de XPL ganham? É dinheiro das regalias de membros do cartão, é desconto no staking (cashback/discount), é dinheiro do “narrativo” antes do desbloqueio — não é dinheiro de divisão de receita de taxas do protocolo.
Claro que eu também posso estar julgando errado. Se a Tether realmente levar para o Plasma os 10% da liquidação on-chain, ou se o Plasma One fizer surgir, na América Latina, usuários reais de remessas em escala de milhões, depois que o subsídio do Paymaster reduzir, a receita de taxas da rede inteira talvez não seja 58 dólares por dia, e sim 580 mil. Essa é a variável que eu ainda me permito manter em aberto.
Duas frases que doem:
O preço do XPL: é “descoberta de valor do pagamento do stablecoin no Summer”, ou é “um ativo de venda” em que a equipe e a VC sacam mensalmente a partir de setembro? Pense bem antes de encostar.
A enchente de desbloqueios no 2º semestre de 2026: quantas transações reais do cartão Plasma One a rede aguenta? Se não aguentar, nem um preço de oferta pública de 0,05U é considerado piso.
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