Por que alguns ativos “devem” ser listados em contratos, enquanto outros nunca serão.
Um, contexto
1、Para muitas pessoas, o fato de um token ir de Alpha para abrir um contrato perpétuo (Perp) parece ser apenas o resultado natural de “chegar ao pico de popularidade”.
2、Mas, do ponto de vista da bolsa, isso não é um mecanismo de marketing ou recompensa, mas uma decisão financeira rigorosa.
3、Alpha é sobre validar se um ativo pode ser precificado pelo mercado, Perp é sobre confirmar se vale a pena ser “financeirizado”.
Dois, por que as bolsas querem promover Alpha → Perp?
1、Dentro da bolsa, a decisão de listar um contrato depende essencialmente de três coisas: se existe uma divergência contínua e real entre compradores e vendedores; se há uma demanda de negociação estável e previsível; se é possível gerar um fluxo de caixa de taxas a longo prazo sob riscos controláveis.
2、A função do Alpha é observar a capacidade do ativo de precificar e a estrutura dos participantes;
3、A função do Perp é transformar essa divergência em um mercado financeiro de transações sustentável.
III. Ativos que não são meme
1、Subir para o Perp, muitas vezes, não é “por acreditar”, mas “porque é obrigatório”
2、Ativos que não são meme (Infra, AI, RWA, DePIN etc.): para subir rapidamente para contratos, o ponto central não está na narrativa, e sim na “demanda por hedge”.
3、Por que alguns ativos costumam subir “muito rápido” para o Perp? Porque normalmente eles têm, ao mesmo tempo, três características: estrutura de desbloqueio clara (private, equipe, incentivos), participação profissionalizada (VC, market makers, tesouraria do projeto) e pressão vendedora definida, mas sem intenção de liberar tudo de uma vez.
4、Gera naturalmente um resultado: alguém “tem” que ficar vendido, mas não quer derrubar o preço no spot. O Perp se torna a única ferramenta de gestão de risco escalável.
IV. Quem está usando esses Perp?
1、Investidores iniciais: fazem hedge do risco do desbloqueio
2、Equipe do projeto/tesouraria: suavizar a curva de valor de mercado
3、Market makers: fazem hedge do risco do estoque
4、Capital de arbitragem: faz basis trade (fazer hedge do diferencial) e captura o funding
5、Ponto-chave: esses vendidos não são especuladores, eles são “forçados a existir”.
6、Justamente por isso, a exchange se atreve e também precisa lançar os contratos rapidamente — se não lançar, pode provocar retirada de liquidez ou perda de controle do preço.
V. Quais Alphas que não são meme, na verdade, não sobem para o Perp?
1、O tamanho do desbloqueio é fragmentado; os participantes são principalmente varejo
2、Valor de mercado e liquidez não são suficientes para suportar um sistema de liquidações forçadas
3、O comportamento dos vendidos é emocional e não sustentável. 4、Do ponto de vista da exchange, esses ativos: existe demanda para hedge, mas não “vale a pena” abrir para eles um mercado completo de contratos.
VI. Um único modelo lógico de decisão para a exchange
1、A pergunta final que a exchange faz é sempre a mesma: neste mercado, existe a possibilidade de ele existir a longo prazo com contrapartes “racionais ou semi-racionais”?
2、Há demanda por hedge, e a estrutura é clara → sobe rapidamente para o Perp
3、Há um jogo de emoções sustentável → então dá para subir para o Perp
4、Apenas um pico único de euforia → não vale subir para o Perp
VII. O verdadeiro divisor de águas não está em “alta ou queda”, mas na “financeirização”
1、Muitos investidores olham para o preço e a narrativa
2、E o que a exchange observa é: quem são os participantes, se o comportamento é previsível e se esse ativo merece um mercado de contratos.
3、Alpha é a seleção de ativos,
4、O Perp é uma forma de selecionar a “estrutura dos participantes”.
VIII. Depois que você entende isso, pode compreender por que$FIGHT $SPACE $SKR vai subir rapidamente para os contratos; e nós também teremos espaço para ganhar dinheiro de forma rápida.
