As vendas no varejo decepcionaram um pouco em geral. Some isso à inflação mais fria da semana passada e aos dados de empregos mais fracos, e as chances de um aumento em setembro do Fed estão se apagando rapidamente.

Os rendimentos na ponta da curva devem cair, à medida que o mercado precifica isso. Enquanto isso, a parte mais longa permanece pesada — há uma grande quantidade de dívidas soberanas e corporativas chegando ao mercado.

Clássico cenário: as taxas de curto prazo caem com as expectativas mais dovish, mas as taxas longas ficam mais persistentes porque a oferta importa. A curva deve ficar um pouco mais inclinada, mas não confunda isso com um sinal de tudo certo.

Ainda é cedo para comemorar na inflação. Um mês fraco não define uma tendência. E se a economia enfraquecer mais do que o esperado, será um problema diferente.

Acompanhe os dados, não a narrativa.