O aumento da SanDisk já saiu de 11% na lista de tendências e se expandiu para perto de 14%. A SNDK fechou em torno de US$ 1.528, com máxima intradiária chegando perto de US$ 1.580; a Micron também subiu junto, cerca de 4%. Portanto, isso não é uma “pirada” repentina da SanDisk apenas; o dinheiro claramente voltou para a linha de AI em armazenamento e memória.
Quem realmente acendeu o mercado foi o Investor Day da SanDisk. O cenário financeiro de 2028—2030 divulgado pela empresa é bem agressivo: a receita deve manter um crescimento de dois dígitos alto e médio, a margem bruta não-GAAP mira cerca de 80%, a margem operacional cerca de 75% e a taxa de fluxo de caixa livre ajustada em torno de 50%. A empresa também afirmou que, após concluir os investimentos nos negócios, planeja devolver 100% do excesso de caixa aos acionistas.
Mas eu acho que o mais digno de atenção não são esses números financeiros, e sim algo que antes pessoas comuns raramente ouviam: HBF, flash de alta largura de banda. Todo mundo já sabe que o treino de IA precisa de HBM; porém, quando a IA entra em inferência em larga escala, modelos respondendo centenas de milhões de perguntas por dia vão gerar um KV Cache cada vez maior e uma demanda crescente por armazenamento próximo à computação. A aposta da SanDisk é: no futuro, a IA não vai precisar apenas de GPU, nem apenas de HBM; ela também vai começar a “consumir Flash” em grande volume.
HBF pode ser entendido de forma simples como: fazer o NAND Flash mais próximo do chip de IA, para que ele ofereça tanto uma capacidade maior quanto uma largura de banda mais alta ao mesmo tempo. O objetivo da SanDisk não é substituir completamente a HBM, e sim complementar a HBM — especialmente em cenários de inferência de IA em que é preciso “ser rápido, comportar muito e ainda controlar custos”. A SanDisk e a SK hynix já estão impulsionando a padronização do HBF, e fabricantes como o Google também participam das validações técnicas relacionadas.
Há outro número que me faz achar que essa rodada de otimismo para armazenamento não pode ser tratada apenas como um repique cíclico. A SanDisk já fechou novos acordos de negócios de longo prazo com oito clientes; esses acordos devem cobrir cerca de 50% do volume de bits embarcados no FY2027 e, até o FY2028, cerca de dois terços. Antes, o que mais assustava o mercado no NAND era o ciclo “alta de preço → aumento de capacidade → excesso de oferta → queda brusca”; agora, a SanDisk quer usar contratos de longo prazo para travar antecipadamente parte da demanda futura.
O mercado está agora reorganizando as posições da infraestrutura de IA. Na primeira fase, todos olham apenas para as GPUs da Nvidia; depois, começam a olhar para HBM e Micron; mais adiante, redes, SSD, NAND, HBF e energia também entram na reprecificação pelas finanças. O ganho de quase 14% da SanDisk hoje não é uma aposta em “vender mais pendrives de repente”, e sim em quanto armazenamento a era da inferência de IA realmente vai exigir.
Mas aqui também é necessário jogar um pouco de água fria. As metas de 80% de margem bruta, 75% de margem operacional e 50% de taxa de fluxo de caixa livre apresentadas pela SanDisk são objetivos de longo prazo para 2028–2030, não os lucros que já estão sendo realizados hoje. Se a demanda por armazenamento de IA não crescer conforme a empresa imaginou, ou se o NAND voltar a ter um sério excesso de oferta, as expectativas muito altas atuais podem ser revertidas da mesma forma.
所以 eu agora estou mais disposto a colocar a SNDK, a Micron e a SK hynix na mesma linha de raciocínio: o treino de IA primeiro disputa GPU e HBM; depois que a IA realmente começar a ser adotada em larga escala, o mercado talvez comece a disputar a “memória e o armazenamento que o modelo precisa usar diariamente”.
Em uma frase: a SanDisk subiu quase 14%; o que o mercado está comprando já não é a história tradicional de armazenamento, e sim a aposta de que, quando a IA sair de “treinar modelos” para “rodar modelos o tempo todo”, o Flash se tornará a próxima infraestrutura essencial escassa.