$JD.US O ponto central deste relatório do 2T é que a pressão no lado da receita e a correção no lado do lucro aconteceram ao mesmo tempo. A receita caiu 2,9% ano contra ano; porém o lucro operacional passou de prejuízo para lucro. O lucro líquido atribuível aos acionistas, o fluxo de caixa livre e a melhora do prejuízo do negócio recém-expandido também aparecem nos resultados. O mercado, daqui em diante, vai avaliar não apenas se o lucro pode continuar melhorando, mas também quando a receita do varejo voltará a retornar a uma trajetória de crescimento mais estável.
Veja primeiro os dados centrais
A receita do 2T da JD foi de 346,401 bilhões de yuans, queda de 2,9% ano contra ano; a empresa explica que isso se deve principalmente ao elevado patamar de comparação do mesmo período do ano anterior. O lucro operacional segundo normas GAAP foi de 4,547 bilhões de yuans, contra um prejuízo de 0,859 bilhão de yuans no mesmo período do ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 7,129 bilhões de yuans, alta de 15,4%. O lucro líquido atribuível aos acionistas não-GAAP atingiu 8,900 bilhões de yuans, alta de 20,3%; após diluição, o lucro por ADS foi de 5,01 yuans, alta de 20,7%. A receita teve leve recuo, mas a margem de lucro e o montante do lucro melhoraram — essa é a principal discrepância deste trimestre.
A receita de serviços continua crescendo
A receita de bens foi de 267,115 bilhões de yuans, queda de 5,4% ano contra ano; a receita de serviços foi de 79,286 bilhões de yuans, alta de 6,8%. Entre elas, a receita de plataforma e marketing cresceu 8,3%, e a receita de logística e outros serviços cresceu 5,9%. Do ponto de vista da estrutura, o que cresce mais rapidamente ainda é a receita de plataforma, publicidade e serviços. Esse tipo de negócio normalmente tem margens de lucro melhores e explica por que, quando a receita total sofre pressão, a margem de lucro da JD Retail ainda consegue manter uma melhora.
A JD Retail mantém a margem de lucro
A receita da JD Retail foi de 295,383 bilhões de yuans, queda de 4,7% ano contra ano; o lucro operacional foi de 13,478 bilhões de yuans, ligeiramente menor do que no mesmo período do ano anterior, mas a margem de lucro operacional subiu para 4,6%, acima dos 4,5% do ano anterior. A empresa mencionou que, na temporada do grande evento do 618, a margem de lucro operacional do varejo esteve no maior nível da história. Por trás disso estão melhorias na margem bruta de algumas categorias-chave e otimização da estrutura trazida pelo crescimento mais rápido das receitas da plataforma e de marketing. O negócio de varejo ainda é a base do lucro da JD, mas a recuperação da receita continua sendo uma variável-chave para o que vem a seguir.
O crescimento da logística é relativamente rápido; o prejuízo do negócio recém-expandido vem se estreitando
A receita da JD Logistics foi de 64,102 bilhões de yuans, alta de 24,3% ano contra ano; o lucro operacional aumentou 15,6% ano contra ano, chegando a 2,263 bilhões de yuans. Já o prejuízo operacional do negócio recém-expandido diminuiu de 14,777 bilhões de yuans no mesmo período do ano passado para 9,854 bilhões de yuans. Uma das principais razões é a melhora da eficiência operacional do varejo instantâneo. É importante observar que a receita do negócio recém-expandido caiu 47,6% ano contra ano; essa variação inclui um impacto de reclassificação da receita do serviço de varejo instantâneo, que passou de acerto interno para reconhecimento de receita diretamente com comerciantes terceiros. Portanto, não se deve entender essa variação ano contra ano como uma fraqueza clara e direta da demanda.
Controle de despesas e desempenho do fluxo de caixa foram melhores
As despesas de marketing deste trimestre caíram 24,8% ano contra ano; a taxa de despesas com marketing caiu de 7,6% para 5,9%. Ao mesmo tempo, os gastos de cumprimento/execução (fulfillment) cresceram 10,4%, e a taxa de despesas de cumprimento subiu para 7,1%, refletindo que a JD ainda mantém investimentos na capacidade de fulfillment e na infraestrutura do negócio de varejo recém-expandido. O fluxo de caixa operacional atingiu 37,718 bilhões de yuans, alta de 54,5%; o fluxo de caixa livre foi de 31,835 bilhões de yuans, alta de 44,6%. Em um período de desaceleração da receita, o fluxo de caixa ainda melhorou, indicando que a qualidade da operação não enfraqueceu em paralelo.
A recompra reflete a postura de retorno de capital
Até o fim de junho, o total de caixa da JD, caixa restrito e investimentos de curto prazo somava 235,1 bilhões de yuans. Neste primeiro semestre, a empresa recomprou aproximadamente 1 bilhão de dólares em ações, o que corresponde a cerca de 2,5% do total de ações ordinárias. Com o plano de recompra em vigor, ainda resta uma alocação de 1 bilhão de dólares. A recompra, por si só, não substitui o crescimento do negócio, mas na fase em que há melhora de lucros e fluxo de caixa, pelo menos demonstra um arranjo contínuo da empresa para o retorno de capital.
O que observar em seguida
No próximo trimestre, é necessário validar três pontos: primeiro, se a receita de bens consegue se estabilizar à medida que melhoram o consumo e a estrutura por categorias; segundo, se o crescimento da receita de serviços consegue continuar impulsionando a margem de lucro do varejo; terceiro, após o estreitamento do prejuízo do varejo instantâneo, se será possível melhorar ainda mais o modelo de economia por unidade. O relatório desta temporada da JD já mostra uma correção de eficiência, mas quando o lado da receita voltará a aquecer é o que determinará o nível de continuidade que o mercado atribuirá a essa melhora de lucros.
Em uma frase: os destaques do 2T da JD não estão na queda da receita em si, e sim no fato de que, mesmo com base alta, a margem de lucro, o fluxo de caixa livre e a melhora do prejuízo do negócio recém-expandido aparecem ao mesmo tempo; o que realmente importa depois é se a recuperação da receita do varejo e a melhora da eficiência do varejo instantâneo conseguem continuar a se concretizar.
Siga-me; depois vou continuar atualizando um gráfico para entender facilmente os principais relatórios de resultados de empresas listadas no mercado de Hong Kong e nos EUA.