Krugman levantou um ponto bem interessante — por que o preço do petróleo bruto não disparou tanto, mas o preço dos combustíveis refinados está subindo?
O ponto-chave é o conceito de “margem de crack” (“crack spread”). Em termos simples, é a diferença entre o preço do petróleo bruto e os preços do produto refinado (gasolina e diesel) obtidos a partir dele. Neste momento, essa diferença está cerca de US$ 35 por barril maior do que antes da guerra.
Em outras palavras: a refinaria está ganhando muito, mas o custo que o consumidor paga no posto aumentou de forma bem concreta.
Essa situação não é incomum historicamente. Antes da crise financeira de 2008, o preço do petróleo bruto subiu de forma acelerada, mas a margem de crack também se expandiu — as limitações de capacidade das refinarias, o prêmio por risco geopolítico e a tensão nos estoques, entre outros fatores, acabam elevando o prêmio dos combustíveis refinados em relação ao petróleo.
A lógica agora é parecida: o mercado teme interrupções de oferta (especialmente exportações de combustíveis refinados da Rússia), a taxa de utilização das refinarias fica limitada, a demanda sazonal volta a aquecer e, além disso, houve uma correção emocional depois que a expectativa de paz não se confirmou — por isso, os preços dos combustíveis refinados reagem primeiro.
Então não olhe apenas para o preço do petróleo do $WTI ou do $Brent. O que realmente afeta a inflação e o bolso do consumidor são os preços de varejo do diesel e da gasolina. Quando a margem de crack aumenta, mesmo que o petróleo bruto fique relativamente estável ou suba com moderação, sua conta no posto não vai ficar mais barata.
É também por isso que bancos centrais e formuladores de políticas se concentram mais nos preços dos combustíveis refinados do que nos contratos futuros do petróleo — porque o segundo é apenas uma etapa intermediária, enquanto o primeiro é a transmissão real para a inflação.
Velho clichê: o mercado de commodities nunca é linear; gargalos e prêmios em cada etapa da cadeia de suprimentos ampliam a volatilidade do preço final.
O ponto-chave é o conceito de “margem de crack” (“crack spread”). Em termos simples, é a diferença entre o preço do petróleo bruto e os preços do produto refinado (gasolina e diesel) obtidos a partir dele. Neste momento, essa diferença está cerca de US$ 35 por barril maior do que antes da guerra.
Em outras palavras: a refinaria está ganhando muito, mas o custo que o consumidor paga no posto aumentou de forma bem concreta.
Essa situação não é incomum historicamente. Antes da crise financeira de 2008, o preço do petróleo bruto subiu de forma acelerada, mas a margem de crack também se expandiu — as limitações de capacidade das refinarias, o prêmio por risco geopolítico e a tensão nos estoques, entre outros fatores, acabam elevando o prêmio dos combustíveis refinados em relação ao petróleo.
A lógica agora é parecida: o mercado teme interrupções de oferta (especialmente exportações de combustíveis refinados da Rússia), a taxa de utilização das refinarias fica limitada, a demanda sazonal volta a aquecer e, além disso, houve uma correção emocional depois que a expectativa de paz não se confirmou — por isso, os preços dos combustíveis refinados reagem primeiro.
Então não olhe apenas para o preço do petróleo do $WTI ou do $Brent. O que realmente afeta a inflação e o bolso do consumidor são os preços de varejo do diesel e da gasolina. Quando a margem de crack aumenta, mesmo que o petróleo bruto fique relativamente estável ou suba com moderação, sua conta no posto não vai ficar mais barata.
É também por isso que bancos centrais e formuladores de políticas se concentram mais nos preços dos combustíveis refinados do que nos contratos futuros do petróleo — porque o segundo é apenas uma etapa intermediária, enquanto o primeiro é a transmissão real para a inflação.
Velho clichê: o mercado de commodities nunca é linear; gargalos e prêmios em cada etapa da cadeia de suprimentos ampliam a volatilidade do preço final.