"Não emitir carta de ação" parece complicado — vamos traduzir para o português claro: a Franklin Templeton pergunta à SEC: — Nosso fundo, se mantiver seu próprio fundo de moedas on-chain usando uma carteira blockchain, pode deixar de seguir totalmente as regras antigas de “guardar títulos em um cofre físico”? Os funcionários da SEC respondem: — Com essas condições que você descreveu, não vamos recomendar medidas de fiscalização.
O protagonista desta história se chama Franklin OnChain U.S. Government Money Fund, ou seja, o BENJI que muita gente conhece. Ele não é uma criptomoeda que “inflaciona” o preço com base em uma história; é um fundo do mercado monetário regulamentado nos Estados Unidos. Pelo menos 99,5% dos seus ativos são direcionados a títulos do governo dos EUA, caixa e acordos de recompra (repo) integralmente garantidos por títulos do governo. Até o fim de junho, o valor líquido dos ativos era de cerca de US$ 753 milhões. Uma cota de fundo pode ser representada por um Token BENJI.
O que é realmente interessante é como eles fazem a contabilidade. O sistema de Franklin, de um lado, preserva dados pessoais dos investidores, como nomes e identidade; de outro, registra na blockchain informações anonimizadas como compras, resgates, distribuição de dividendos, valor líquido e histórico das transações. O documento da SEC também deixa claro que, quando a conta do fundo é criada, uma carteira de blockchain é estabelecida na Stellar; e a Stellar é, atualmente, a principal blockchain pública que ela usa.
Por que essa carta é importante? Porque, nas regras de custódia de fundos dos EUA de 1940, havia certas exigências que foram desenhadas com base na lógica de que “os certificados de valores mobiliários precisam ser guardados no cofre, e as entradas e saídas devem deixar registros”. Agora, os ativos viraram carteiras, chaves privadas e registros na blockchain — e insistir em operar totalmente segundo a lógica de títulos físicos fica bem desconfortável. A SEC, nesta ocasião, na prática reconhece isto: desde que a chave privada, as permissões, o isolamento de contas, a conciliação diária, a auditoria e o mecanismo de recuperação para congelamento estejam suficientemente completos, a blockchain pode assumir parte do papel dos registros e da estrutura de custódia do sistema financeiro tradicional.
Mas não interprete isso como “a SEC aprovou que todos os fundos coloquem qualquer coisa na blockchain”. Isso é apenas uma carta de não ação voltada à estrutura específica da Franklin por parte do pessoal responsável — não é uma nova regulamentação da SEC e não tem força legal; trocando de instituição ou mudando a estrutura, o resultado pode não ser o mesmo. A própria SEC destacou isso no fim da carta.
【Minha avaliação】 O que realmente vale a pena ver não é quanto a BENJI ganhou de ativos hoje, mas sim que a supervisão regulatória está começando a resolver um problema que antes era bem real: depois que fundos tradicionais são tokenizados e colocados na blockchain, ainda precisa seguir as regras da era dos títulos em papel para manter a custódia? Se cada vez mais instituições seguirem caminhos semelhantes, a RWA vai sair da etapa de “transformar ativos em Tokens” e avançar ainda mais para a custódia dos fundos, a compensação e os sistemas de back-office.
Para o XLM, isso realmente é um vento a favor nos fundamentos, porque o documento da SEC cita diretamente a Stellar como uma das principais blockchains em uso atual pela BENJI. Mas eu não vou exagerar e dizer que o XLM vai decolar imediatamente. Atualmente o XLM está em cerca de US$ 0,197; a confirmação que realmente importa não é uma carta, e sim se, depois disso, haverá mais ativos de fundos, mais volume de transações e carteiras institucionais realmente migrando para a Stellar.
Em uma frase: antes, as cotas do fundo precisavam ser mantidas com base na ideia de “travar no cofre”; agora, a SEC começa a aceitar que, sob controle rigoroso, carteira + chave privada + registros na blockchain também podem entrar no sistema regular de custódia de fundos.