A concentração das emissões de títulos de dívida relacionados à IA em 2026 é bem interessante. Entre os títulos de grau de investimento com prazo acima de 10 anos, as empresas ligadas à IA representam quase 40%, com pouco mais de US$ 70 bilhões. Fazendo uma retrospectiva de 2022 a 2025, essa proporção era apenas de 5%-10%. Amazon, Alphabet, SpaceX, Meta, Oracle e Nvidia: juntas, essas seis empresas emitiram US$ 220 bilhões em títulos este ano.
Essa oferta concentrada pressiona diretamente a curva de juros de longo prazo. Historicamente, quando um único setor emite uma grande quantidade de dívida no curto prazo, isso costuma elevar o term premium, especialmente quando o mercado é sensível ao risco de duration. No estouro da bolha das telecoms em 2000, houve um fenômeno parecido: um grupo de empresas como WorldCom e AT&T emitiu dívida em massa; no fim, as taxas de longo prazo foram empurradas para cima, o que, por sua vez, acelerou o aumento dos custos de financiamento e a ruptura da bolha.
Agora, as empresas de IA têm grandes gastos de capital: data centers, chips e infraestrutura elétrica consomem muito dinheiro. Emitir dívida de longo prazo para travar custos é uma escolha racional, mas a emissão concentrada provoca um supply shock. Se o Fed não ajudar ou se as expectativas de inflação voltarem a subir, as taxas de longo prazo podem subir ainda mais, acabando por prejudicar os valuations dessas empresas e sua capacidade de refinanciamento.
A lógica cíclica é simples: muito capital entra em um determinado tema → oferta dispara → rendimentos sobem → custos de financiamento aumentam → pressão sobre lucros → nova avaliação do valuation. A rodada de IA vai repetir o roteiro da bolha das telecoms? Pelo menos, o mercado de títulos já está dando sinais.
Essa oferta concentrada pressiona diretamente a curva de juros de longo prazo. Historicamente, quando um único setor emite uma grande quantidade de dívida no curto prazo, isso costuma elevar o term premium, especialmente quando o mercado é sensível ao risco de duration. No estouro da bolha das telecoms em 2000, houve um fenômeno parecido: um grupo de empresas como WorldCom e AT&T emitiu dívida em massa; no fim, as taxas de longo prazo foram empurradas para cima, o que, por sua vez, acelerou o aumento dos custos de financiamento e a ruptura da bolha.
Agora, as empresas de IA têm grandes gastos de capital: data centers, chips e infraestrutura elétrica consomem muito dinheiro. Emitir dívida de longo prazo para travar custos é uma escolha racional, mas a emissão concentrada provoca um supply shock. Se o Fed não ajudar ou se as expectativas de inflação voltarem a subir, as taxas de longo prazo podem subir ainda mais, acabando por prejudicar os valuations dessas empresas e sua capacidade de refinanciamento.
A lógica cíclica é simples: muito capital entra em um determinado tema → oferta dispara → rendimentos sobem → custos de financiamento aumentam → pressão sobre lucros → nova avaliação do valuation. A rodada de IA vai repetir o roteiro da bolha das telecoms? Pelo menos, o mercado de títulos já está dando sinais.