Por: jk
No dia de ontem, a Bolsa de Valores de Nova York recebeu o primeiro IPO da indústria de criptomoedas do novo ano: o sino de abertura da listagem da provedora de serviços de custódia de ativos digitais BitGo Holdings (NYSE: BTGO) soou. Fundada em 2013 e com um portfólio de ativos superior a 100 bilhões de dólares, a líder do setor fez sua estreia no mercado de capitais com um preço de emissão de 18 dólares, arrecadando 212,8 milhões de dólares, com uma avaliação ultrapassando a marca de 2 bilhões de dólares.
Qual é a empresa BitGo? Por que os investidores de varejo não ouviram muito sobre ela?
A BitGo foi fundada em 2013, com sede em Dakota do Sul, EUA, e é a maior instituição independente de custódia de ativos digitais do mundo. A empresa foi cofundada pelos pioneiros da tecnologia da internet Mike Belshe e Ben Davenport. Belshe foi um dos primeiros engenheiros da equipe do navegador Google Chrome e também é um dos principais autores do protocolo HTTP/2.0.
Atualmente, a BitGo oferece serviços a mais de 4900 clientes institucionais em todo o mundo, gerenciando um volume de ativos superior a 104 bilhões de dólares, com clientes em mais de 50 países. A empresa processa cerca de 20% do volume total de transações de Bitcoin no mundo, abrangendo clientes como exchanges de criptomoedas, hedge funds, empresas de gestão de ativos e instituições tradicionais como Nike e o Langone Medical Center da Universidade de Nova York.
O core business da BitGo inclui: custódia de ativos digitais (armazenamento a frio e carteira quente), plataforma de negociação e empréstimos BitGo Prime, rede de liquidação em tempo real Go Network, serviços de staking e custódia exclusiva de Wrapped Bitcoin (WBTC). Vale mencionar que a empresa mantém um registro perfeito de 12 anos sem incidentes de segurança.
Em termos de conformidade regulatória, a BitGo recebeu aprovação do Escritório do Controlador da Moeda (OCC) dos EUA em dezembro de 2025, tornando-se a primeira empresa de custódia de criptomoedas a obter uma licença bancária federal. Além disso, a empresa possui licenças operacionais em várias jurisdições, incluindo a licença MiCA da União Europeia e a licença VARA dos Emirados Árabes Unidos.
Desempenho no primeiro dia: alta na abertura seguida de queda
O preço de abertura das ações da BitGo foi de 22,43 dólares, um aumento de 24,6% em relação ao preço de emissão de 18 dólares, atingindo um pico de 24,50 dólares durante o dia, com um aumento de 36%, mas próximo do fechamento, a alta foi drasticamente reduzida, resultando em um fechamento final de 18,49 dólares, um leve aumento de apenas 2,7% em relação ao preço de emissão.
O preço de emissão deste IPO foi definido em 18 dólares por ação, acima da faixa de expectativa de mercado anterior de 15 a 17 dólares, totalizando a emissão de cerca de 11.82 milhões de ações ordinárias da Classe A, com uma captação total de cerca de 212,8 milhões de dólares. Com base no preço de emissão, a avaliação da empresa é de cerca de 2,08 bilhões de dólares, um aumento em relação à avaliação de 1,75 bilhões de dólares durante a rodada de financiamento da Série C em agosto de 2023.
O Goldman Sachs e o Citigroup atuam como co-líderes de subscrição para este IPO. Sabe-se que este IPO recebeu cerca de 13 vezes a demanda.
Crescimento rápido da receita, mas a margem de lucro enfrenta pressão
De acordo com o prospecto, a BitGo alcançou uma receita de 3,08 bilhões de dólares no ano fiscal de 2024, com um lucro líquido de 156,6 milhões de dólares, revertendo com sucesso a situação de perda de 2,1 milhões de dólares no ano fiscal de 2023. No primeiro semestre de 2025, a receita da empresa disparou para 4,19 bilhões de dólares, um aumento de cerca de 274% em relação ao ano anterior, mas o lucro líquido caiu para 12,6 milhões de dólares, uma queda de 59% em relação ao ano anterior, principalmente devido aos enormes investimentos da empresa em infraestrutura e expansão da equipe.
É importante notar que a composição da receita da BitGo é bastante única. De acordo com os princípios contábeis, a empresa deve contabilizar o valor total das transações dos clientes como receita, enquanto os custos de aquisição de ativos são contabilizados como despesa. Portanto, embora a receita total alcance dezenas de bilhões de dólares, a receita líquida real, após deduzir os custos, é muito menor. Por exemplo, no primeiro semestre de 2025, a receita líquida de vendas de ativos digitais foi de apenas 34,7 milhões de dólares, a receita líquida de staking foi de 40,5 milhões de dólares e a receita líquida de stablecoin como serviço foi de 2,7 milhões de dólares.
A despesa operacional da empresa em 2024 alcançou 3,09 bilhões de dólares, sendo que os custos de venda de ativos digitais representaram 2,53 bilhões de dólares. As receitas de assinaturas e serviços foram relativamente estáveis, alcançando 120,7 milhões de dólares em 2024, com um crescimento de 56% em relação ao ano anterior.
Analistas apoiam: preço-alvo de 26,5 dólares
Embora o desempenho no primeiro dia tenha sido morno, vários analistas ainda veem valor de investimento a longo prazo na BitGo. O chefe de pesquisa de ativos digitais da VanEck, Matthew Sigel, estabeleceu um preço-alvo de 26,50 dólares, com um potencial de alta de 47% em relação ao preço do IPO, correspondente a uma avaliação de cerca de 3 bilhões de dólares.
Sigel aponta que a BitGo é a primeira empresa listada a oferecer exposição apenas a serviços de custódia para investidores, com seus serviços de custódia e staking contribuindo com mais de 80% da receita, em contraste com concorrentes que dependem fortemente do volume de transações (como Coinbase ou Galaxy Digital), o que proporciona uma maior estabilidade de receita e uma qualidade de lucro superior. Ele prevê que a BitGo poderá alcançar mais de 400 milhões de dólares em receita e 120 milhões de dólares em EBITDA até 2028.
"A BitGo mantém um registro de segurança impecável e também estabeleceu barreiras competitivas críticas em conformidade regulatória", disse Sigel. "Entre os projetos de ativos digitais com uma capitalização de mercado superior a 2 bilhões de dólares, a grande maioria nunca gerou um centavo de lucro líquido para os detentores, enquanto a participação da BitGo é claramente um ativo de investimento de maior qualidade."
Ele também acrescentou que, se o preço do Bitcoin subir 33%, os 2369 Bitcoins que a BitGo detém acrescentarão 72 milhões de dólares ao valor de mercado da empresa, apoiando ainda mais sua avaliação justa de 3 bilhões de dólares.
Sinal de reinício do mercado de IPOs de criptomoedas, várias empresas na fila para a listagem
A listagem da BitGo é vista como um evento emblemático para o reinício do mercado de IPOs de criptomoedas após o inverno do quarto trimestre de 2025. No primeiro semestre de 2025, a emissora de stablecoin Circle (com uma avaliação de mercado de cerca de 7 bilhões de dólares), a exchange Gemini, e várias outras empresas de criptomoedas, conseguiram se listar com sucesso. Porém, com o Bitcoin recuando 29% de seu pico histórico de 126 mil dólares para cerca de 89 mil dólares atualmente, as ações relacionadas a criptomoedas também sofreram grandes ajustes.
É amplamente considerado que o desempenho de mercado da BitGo será um importante indicador de tendência para a onda de IPOs de criptomoedas em 2026. Sabe-se que a exchange de criptomoedas Kraken e o provedor de ETF Grayscale estão preparando planos de listagem, e espera-se que entrem no mercado de capitais ainda este ano.
O CEO da BitGo, Mike Belshe, mantém uma perspectiva otimista: "O ambiente regulatório melhorou no último ano, permitindo que todas as instituições financeiras participem do mercado de ativos digitais, o que efetivamente dobrou o número total de nossos clientes potenciais."
Inovação característica: ações sincronizadas na blockchain
Vale ressaltar que a BitGo optou por um caminho de listagem mais 'nativo à criptomoeda' - ao colaborar com a Ondo Finance para tokenizar as ações da empresa, permitindo que sejam negociadas nas redes blockchain Ethereum, Solana e BNB Chain. Este é um dos primeiros casos entre as novas empresas listadas nos EUA a realizar a globalização e negociação em tempo real das ações, proporcionando um canal quase instantâneo para investidores estrangeiros participarem.
Embora a alta no fechamento do primeiro dia tenha sido elevada, como a da Circle, a longo prazo, o valor de BitGo, que fornece serviços de infraestrutura ao nível de 'água, eletricidade e gás' no ecossistema cripto, ainda é amplamente reconhecido pelos investidores institucionais. Com as instituições financeiras tradicionais acelerando a adoção de ativos digitais, a questão se a BitGo poderá atender as altas expectativas dos analistas será acompanhada e reportada pelo Odaily Planet Daily.