As novas marcas de chá entraram coletivamente em uma fase de ajuste de avaliação.

Em 10 de agosto, a empresa de chá preparado Huoshang Ayi (02589.HK) enfrentou um “passeio no parque” após a ação disparar e depois despencar; a queda intradiária do preço da ação foi superior a 23%. Em 11 de agosto, o preço continuou em queda lenta até o fechamento, a 87,4 HKD por ação, com baixa de 2,73%; em comparação com a máxima do primeiro dia de listagem em maio do ano passado (197,6 HKD por ação), a queda é de mais de 50%.

Esse é um retrato do encolhimento das avaliações no segmento de chá preparado. Em 2025, conhecido como o “ano do lançamento das ações das novas marcas de chá”, o Grupo Mixue (02097.HK), a Guming (01364.HK) e a Huoshang Ayi se tornaram listadas na bolsa de Hong Kong; a Bawang Chaji (CHA.NASDAQ) foi direto para a Nasdaq. As quatro principais empresas de chá se reuniram no mercado global de capitais.

No auge da euforia do mercado, o índice de preço sobre lucro (P/E) do Grupo Mixue, chamado de uma das “Três Rosas de Ouro” de Hong Kong, ultrapassou 45 vezes.

Mas este ano, a direção do mercado começou a mudar. O dinheiro passou a ser mais exigente, e os investidores ficaram ainda mais focados em saber se a narrativa de alto crescimento das novas marcas de chá pode realmente se concretizar.

Até 11 de agosto, o preço das ações do Grupo Mixue, Cha Bai Dao, Bawang Chaji e Guming recuou, respectivamente, 43,68%, 23,77%, 12,21% e 6,6% no ano. Se a avaliação total de capital baseada no total de ações em circulação for usada como referência, o valor de mercado combinado das quatro principais empresas de chá evaporou cerca de mais de 70 bilhões de yuan (RMB) no acumulado do ano.

Huoshang Ayi cai 20%; novas ações de chá têm avaliações coletivamente reduzidas

A queda brusca do preço das ações da Huoshang Ayi provavelmente se deve a um anúncio de restrição de venda por parte de acionistas.

Ainda em abril deste ano, quando o período original de proibição de venda dos acionistas que detinham ações antes do IPO (em 7 de maio de 2026) estava prestes a vencer, a Huoshang Ayi já havia divulgado que o grupo do acionista controlador estenderia por mais 6 meses até 7 de novembro de 2026, e que outros acionistas antes do IPO estenderiam por mais 3 meses até 7 de agosto de 2026, para demonstrar confiança no desenvolvimento da empresa.

Na noite de 9 de agosto, a Huoshang Ayi voltou a divulgar um anúncio voluntário relacionado à extensão voluntária do período de proibição de venda por parte de acionistas.

O anúncio afirma que, com base no alto grau de reconhecimento da capacidade abrangente de operação da empresa, do sistema operacional já maduro e da equipe central de gestão, bem como no otimismo contínuo sobre o potencial de desenvolvimento de longo prazo da empresa e sobre o espaço de crescimento da companhia no setor de consumo em que atua, seis acionistas antes do início (incluindo Suzhou Yizhong e Suzhou Xiangzhong) comprometeram-se voluntariamente a reduzir conjuntamente, a partir do dia em que expirar a primeira extensão do período de proibição de venda (ou seja, 7 de agosto de 2026) até 7 de novembro de 2026, um total de no máximo 3.684.228 ações, correspondendo a cerca de 3,50% do número de ações emitidas pela Huoshang Ayi.

Isso, em certa medida, aumentou as preocupações do mercado com a venda futura por parte dos acionistas que reduzirão posição. Em seguida, o preço das ações da Huoshang Ayi despencou de forma “relâmpago”.

Bem antes da queda acentuada do preço das ações, a Huoshang Ayi acabou de divulgar seu relatório semestral de 2026. No período, a receita atingiu 2,589 bilhões de yuan, alta de 42,4%; no período, o lucro chegou a 321 milhões de yuan, um salto de 58,3% ano contra ano; a rede de lojas continuou a se expandir para 13.155 unidades, enquanto o número de lojas franqueadas fechadas caiu em comparação com o mesmo período do ano anterior.

Diante de um desempenho “duas pontas” (aumento de receita e aumento de lucro), por que isso não conseguiu se converter em suporte para o preço das ações? Além da perturbação de sentimentos causada pela expectativa de venda por acionistas, o motivo mais fundamental talvez seja que a lógica de avaliação do segmento de chá preparado está passando por mais uma rodada de instabilidade e retração.

Observando a trajetória do preço das ações, depois que a Huoshang Ayi disparou na alta ao ser listada em maio de 2025, o preço entrou em uma fase longa de oscilação e queda conforme esfriou o entusiasmo com novas ofertas, atingindo o nível mais baixo em março deste ano, de 72,9 HKD por ação. No meio disso, com a extensão do período de restrição de venda e com a grande quantidade de ações potenciais de circulação sendo travadas, após abril deste ano o preço das ações da Huoshang Ayi chegou a ter uma onda de alta fora da curva em relação ao setor, mas isso não conseguiu mudar o tom geral de retração.

Ao olhar para os outros “novos ricos” de capital no segmento de chá, o ajuste de avaliação virou um fenômeno comum.

Segundo estatísticas do Era Finance and Economics, os preços das ações do Grupo Mixue, Huoshang Ayi e Cha Bai Dao recuaram mais de 40% em relação aos picos de sua fase de performance em 2025; a Guming teve uma queda relativamente mais moderada, mas também caiu da região do pico após oscilações.

Entre as empresas chamadas “Três Rosas de Ouro” de Hong Kong — junto com Pop Mart (09992.HK) e Lao Pu Gold (06181.HK) — o Grupo Mixue foi a que registrou a maior queda. Quando foi listada em março de 2025, com a empolgação do mercado, a ação chegou ao máximo de 618,5 HKD por ação, com valor de mercado acima de 2000 bilhões de HKD. Mas, depois da retração da máxima do meio do ano passado, a ação continuou encolhendo e caindo; até 11 de agosto, a ação estava em 230 HKD por ação, cerca de 60% abaixo do pico.

Além disso, a Bawang Chaji teve seu momento de brilho quando listou suas ações na bolsa dos EUA em abril do ano passado: no dia, o preço chegou a 41,80 dólares por ação, com valor de mercado de 7,775 bilhões de dólares. Até o fechamento de 10 de agosto (horário de Pequim/EUA), a ação estava em 10,21 dólares; desde a listagem, a queda acumulada do preço é de cerca de 68%.

Recuo nos subsídios e reembolso do delivery, saturação de dez mil lojas e contração na expansão internacional

Faz menos de um ano desde a grande festa do mercado de ações de consumo em 2025.

Em outubro de 2025, o banco de investimentos Soochow Securities fez uma estimativa: o PE médio das expectativas consistentes de 2025 para empresas líderes do chá preparado era de cerca de 19 vezes. Entre elas, o Grupo Mixue, Cha Bai Dao, Huoshang Ayi e Guming eram, respectivamente, 25, 12, 20 e 24 vezes.

Em 2026, então, as avaliações de todas as empresas de chá sofreram algum recuo. De acordo com estimativas do China Bank Securities em junho, as ações das principais empresas de chá já estão formando uma base no processo na “esquerda do gráfico”; nesse grupo, o PE da Mixue e da Guming (FY26, ou seja, o lucro líquido do ano inteiro de 2026 que as instituições do mercado esperam) recuou para cerca de 15 vezes, em comparação com um recuo de várias vezes anterior e de forma bem evidente.

Do ponto de vista do fluxo de capital, no primeiro semestre deste ano o mercado global de capitais seguiu por um caminho de diferenciação: as trilhas de tecnologia dura como computação em nuvem de alto desempenho (ou “capacidade computacional”), chips e servidores de IA continuaram a absorver enormes quantidades de recursos institucionais. “Ações de tecnologia são o principal alvo de compras adicionais neste ano; Zhipu e MiniMax estão entre as primeiras em compras líquidas”, apontou um sócio de uma consultoria internacional ao Era Finance and Economics (Tempos).

Somado ao grande volume de novas ofertas de IPO no mercado de Hong Kong, a pressão de recuo sobre o segmento de chá preparado se amplificou ainda mais. O parceiro mencionado acima citou um conjunto de dados: no 1º e 2º trimestres de 2026, as taxas de crescimento ano contra ano do total de vendas no varejo (social retail) foram apenas 2,4% e 0,2%; na sua visão, não existe mais uma fase em que o mercado simplesmente idolatra o setor.

E quanto às principais lógicas centrais que antes sustentavam as altas avaliações das novas marcas de chá (crescimento rápido de resultados, benefícios do setor de delivery e a imaginação sobre expansão internacional), elas enfrentam testes concretos concentrados em 2026.

Entre esses fatores, a redução contínua dos subsídios de entrega em domicílio é uma variável que atravessa todo o ano. Com base nas informações divulgadas anteriormente pelos gigantes das plataformas de internet, a desaceleração contínua dos subsídios de delivery já é uma tendência com alta previsibilidade. Além disso, depois da “corrida” do tamanho da rede de lojas ultrapassar 10 mil unidades, o mercado passou a se preocupar ainda mais com a lucratividade por loja e com a eficiência de operação de longo prazo, em vez da capacidade de crescimento contínuo.

Hoje, a densidade das lojas das principais marcas segue saturada. A abertura de novas lojas inevitavelmente desvia o fluxo de lojas existentes, aumentando a pressão sobre o lucro por loja. Em março, Zhang Yuan, novo CEO do Grupo Mixue, afirmou em uma reunião de apresentação de resultados que, em 2026, a empresa vai desacelerar proativamente o ritmo de abertura de novas lojas no mercado doméstico, direcionando mais recursos para apoiar a operação das lojas existentes e para melhorar a eficiência e os resultados.

Vale destacar que a narrativa de expansão internacional, que antes era muito esperada, parece gradualmente revelar suas deficiências. Antes, o relatório de 2025 do Grupo Mixue mostrou que suas lojas no exterior tiveram uma redução líquida anual de 428 unidades—pela primeira vez desde a expansão em 2018—, com contração no número de lojas em mercados como Japão, Vietnã e Indonésia.

Com o preço das ações entrando em um canal de ajuste para baixo, as principais empresas de chá também travaram uma “batalha de defesa do valor de mercado”.

Além dos dois rodadas de pressão por parte da Huoshang Ayi para estender o prazo de proibição de venda por acionistas, a Guming é a empresa com maior intensidade de recompra entre as marcas de bebidas para chá listadas em Hong Kong. Em 24 de junho, a Guming recomprou 34,0004 milhões de ações a 20,38 HKD por ação, totalizando 693 milhões de HKD; depois, em 9 de julho, voltou a gastar cerca de 100 milhões de HKD para recomprar 5 milhões de ações, compensando a pressão de queda na avaliação.

Depois da listagem na Nasdaq, enquanto a ação da Bawang Chaji seguia em queda contínua, o fundador Zhang Junjie declarou publicamente em uma reunião de resultados em maio que o preço atual da empresa está severamente subavaliado e não reflete de forma adequada o seu potencial de desenvolvimento de longo prazo. Diante disso, o conselho da Bawang Chaji aprovou um plano de recompra de ações: nos próximos 12 meses, serão recomprados não mais de 150 milhões de dólares em American Depositary Shares (ADS).

Ao observar toda a trilha de “novo consumo” em Hong Kong, a disputa entre a volatilidade de curto prazo do preço das ações e a narrativa de crescimento de longo prazo talvez ainda seja o mesmo dilema das empresas de chá em 2026.