$CRWV Hoje à noite sai o relatório de resultados do trimestre; antes de sair o resultado, não mexo em nada.

Não estou de olho em receita. O trimestre anterior teve receita de US$ 2,078 bilhões, alta de 112% ano contra ano, prejuízo operacional de US$ 144 milhões — parece bem; mas as despesas de juros líquidas foram de US$ 536 milhões. O lucro operacional ajustado ficou em apenas US$ 21 milhões, com margem de 1%. No mesmo período do ano passado foram US$ 163 milhões, ou 17%. A orientação da própria empresa para este trimestre é ainda mais direta: receita de US$ 2,45 a 2,60 bilhões, lucro operacional ajustado de US$ 30 a 90 milhões, e despesas de juros de US$ 650 a 730 milhões — os juros são de sete a vinte e quatro vezes o lucro operacional ajustado. A sequência trimestral das despesas com juros foi 2,64; 2,67; 3,11; 3,88; 5,36 bilhões de dólares — em um ano subiu mais de uma vez.

Total do principal da dívida: 25,149 bilhões de dólares, com vencimentos de 6,066 bilhões dentro do ano; enquanto isso, há caixa de 2,244 bilhões e caixa restrito de 0,777 bilhões. A orientação de investimentos de capital (capex) para o FY26 é de 31 a 35 bilhões de dólares, aproximadamente 2,6 vezes a orientação de receita.

Não duvido que a tal reserva de contrato de 99,4 bilhões de dólares seja real; o foco está na estrutura de prazos: apenas 25% é reconhecido dentro de 24 meses, 39% ocorre depois de 48 meses, e a parte mais próxima basicamente só é suficiente para cobrir, por si só, a orientação de receita deste ano. A concentração de clientes ainda é alta: o maior cliente representa 45% e o segundo, 20%. A receita diferida caiu 700 milhões de dólares em comparação com o trimestre anterior; é a primeira página que vou revisar esta noite.

Preço 90,45, -0,78%, mínima em 24 horas 87,21. Recuou mais de quatro décimos do topo; a expectativa foi pressionada para baixo o suficiente, o que é um lado favorável para o balanço. Mas a variação implícita (dias após o balanço) nas opções chega a perto de 15% em um único dia; nesse tipo de estrutura, adivinhar a direção não faz muito sentido. Esta noite vou olhar apenas para duas coisas:

- As despesas reais de juros deste trimestre romperam o teto de orientação de 730 milhões de dólares

- A receita diferida caiu, no comparativo sequencial, pelo segundo trimestre consecutivo

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