Autor: Arthur Hayes, cofundador da BitMEX

Tradução: Shen Chao TechFlow

Guia do Deep Tide: o iene está sendo preparado para um “terremoto”. Arthur Hayes acha que o iene é a moeda global mais subavaliada, e que as autoridades dos EUA e do Japão já escolheram o “plano oficial” para fortalecer o iene: o Ministério das Finanças do Japão pega os 1,373 trilhão de dólares em títulos do Tesouro dos EUA que tem em mãos, usa o mecanismo de recompra (FIMA repo) do Federal Reserve como “colateral” para trocar por dólares junto ao Fed e, então, vai ao mercado de câmbio comprar ienes. Essa operação não vende ativos nem mexe diretamente no mercado, mas equivale a o Fed “imprimir dinheiro” discretamente e ampliar o balanço. Assim que isso cair no mundo real, a liquidez global em dólares volta a transbordar — e a experiência histórica nos diz: Fed expandindo balanço = bitcoin e ouro decolando. Hayes já comprou pesado bitcoin, ouro e ações de mineradoras de ouro, e também deu seu parecer sobre os próximos passos do Ethereum e do Ethena (ENA). Este artigo destrincha esse “atalho de câmbio” ignorado pelo mainstream e, sobretudo, o que ele realmente significa para o mercado cripto.

Um terremoto, o “caminho de volta” do iene

No começo de março de 2011, eu estava sentado no pregão do Deutsche Bank no prédio do ICC, em Hong Kong, fazendo market-making para uma cesta de ETFs para ações de Hong Kong e para a bolsa de Singapura. De repente, alguém gritou por toda parte: “Um grande terremoto aconteceu no Japão”. A TV do escritório cortou para a transmissão ao vivo de Tóquio; a imagem balançava. Logo depois, nas notícias, o tsunami estava varrendo a costa nordeste da ilha principal. Fukushima também estava soltando fumaça. Foi uma cena completamente insana.

O índice Nikkei caiu diretamente quase 20% durante o pregão. Enquanto isso, o dólar/iene despencou rumo a 70 e o iene disparou para um dos níveis mais fortes do pós-guerra. Eu odeio do fundo do coração um iene forte — no inverno do ano anterior eu descobri Niseko, mas a um câmbio de 80 ienes por dólar estava caro demais.

As montanhas de ETFs japoneses da MSCI denominados em dólares que eu fiz já embutem naturalmente uma exposição ao iene. Quando o iene sobe tão rápido e tão forte, eu nem tenho tempo de fazer hedge do risco cambial. Foda-se: segurei mesmo a exposição comprada em dólar/iene — porque os traders ficam martelando minhas ordens de compra, e minha posição de ETF só cresce. Um trader veterano já disse: quando o Japão passa por uma calamidade (e ele está no Anel de Fogo do Pacífico, então isso acontece com mais frequência do que em outros lugares), instituições domésticas, especialmente seguradoras, correm para devolver capital estrangeiro ao país. Isso significa vender ações e títulos no exterior — principalmente dos EUA. E esse ponto é crucial para o que vem a seguir: “o iene volta pra casa” e, com isso, a moeda se fortalece.

No dia seguinte, o Nikkei continuou abrindo em baixa. O que o mercado mais teme é uma histeria nuclear ao estilo de Chernobyl. O iene ainda está se fortalecendo. Eu estava ganhando dinheiro com a aposta em câmbio e com as cotações ampliadas que eu abri. Depois o mercado reagiu e voltou a subir; eu também esqueci o motivo exato, mas enfim: a situação se acalmou. Para reconstruir o país e os mercados financeiros, Shinzo Abe lançou em 2012 a “Abenomics” — batizada com o nome dele — com uma meta clara: enfraquecer o iene. A ideia era fazer o Banco do Japão comprar dívida ilimitadamente sob o arcabouço de YCC (controle da curva de juros), promover uma expansão fiscal agressiva e, por fim, substituir a diretoria do maior fundo de pensão do Japão, o GPIF, para ele aumentar a compra de ações e títulos no exterior e reduzir o peso das posições em títulos domésticos. Resultado — esse efeito colateral ainda atormenta todo o mundo até hoje:

A desvalorização do iene passou de metade.

Figura: a posse do Banco do Japão de títulos do governo (branco) mostra uma tendência quase vertical de alta, suprimindo o rendimento do Tesouro de 10 anos (dourado).

A quebra do poder de compra internacional do iene foi, sem dúvida, um grande sucesso para os mercados globais de ativos: na prática, o iene se tornou a moeda de financiamento de empresas e especuladores. Porém, isso também traz consequências. Uma delas é a raiva do público. Embora não exista ligação direta entre as duas coisas, quando você destrói a dignidade dos trabalhadores distorcendo a moeda, algumas coisas estranhas acontecem. Os japoneses parecem dóceis e obedientes na superfície, mas em 2022 um atirador que fabricou sua própria arma assassinou friamente, em um comício eleitoral, Shinzo Abe, o ex-primeiro-ministro que iniciou a histeria de desvalorização do iene. Isso é a versão inflacionária do “tenta aí e vê”.

A desvalorização também gera sentimento xenófobo. No ano passado, na temporada de neve, eu ia a um resort onde dá pra esquiar fora de pista. Um japonês mais velho começou a gritar comigo, dizendo que eu não podia “subir no lombo” da pista porque não comprei ingresso de teleférico. Ele não sabia que o resort na verdade pertence a um conglomerado chinês — irônico, né? Ele explodiu com esquiadores estrangeiros, e eu de fato vi que havia americanos por toda Hokkaido: com a taxa de câmbio dólar/iene em 160, mesmo contando passagens internacionais, esquiar no Japão era cerca de metade do preço da América do Norte.

Há mais de dez anos, o iene — o iene mais fraco, mais fraco ainda, o mais fraco de todos — vem empurrando os ativos globais para cima; mas, para os ricos que detêm grandes quantidades de ativos financeiros, sempre há um fim para as coisas boas. O iene é a moeda global mais subavaliada, e também uma farpa no orgulho dos dois grandes países — EUA e China — e, inclusive, no coração dos eleitores japoneses comuns. Cortar esse “nó gordio de Gordian” tem três caminhos, mas o Tesouro dos EUA e políticos japoneses só têm preferência por um deles.

Primeiro vou explicar a mecânica de cada mecanismo para fortalecer o iene; depois vou explicar por que as autoridades preferem o terceiro. Em seguida, como aplicar politicamente o terceiro. Por fim — e por isso vocês estão lendo esse monte de “linguagem humana” minha — vou detalhar por que, com a explosão de liquidez em dólares, bitcoin e cripto vão decolar.

Três nós cegos: três soluções para fortalecer o iene

1. O Banco do Japão sobe juros de forma agressiva e faz o diferencial entre dólar e iene (ao menos no curto prazo) desaparecer.

2. O governo incentiva o GPIF e outras instituições domésticas e públicas a alterarem suas autorizações de investimento: vender ativos no exterior e comprar ativos no país.

3. [O favorito oficial] O Tesouro mantém títulos do Tesouro dos EUA “repo” com o Federal Reserve para trocar por dólares e, depois, vende dólares no mercado de câmbio e compra ienes.

Antes de entrar nos detalhes, os amigos do “crypto” precisam perguntar: por que falar de fortalecimento do iene agora? Nas décadas passadas, inúmeras pessoas gritavam: “agora é a hora de o iene valorizar, e de fechar o carry trade global”. Duas semanas atrás, as autoridades monetárias dos EUA e do Japão fizeram uma manipulação conjunta de câmbio — dizendo de forma mais elegante, uma “intervenção”. Quando você é um cidadão comum, isso é conspiração e trama; quando você é state, muda só o nome. O secretário do Tesouro americano, Bessent (apelidado de Buffalo Bill Bessent), diz que quer aumentar o limite de contrapartes das operações do FIMA repo, para que o Tesouro use sua enorme reserva de ativos para defender o iene. O Tesouro também sinalizou que está alinhado com os americanos para pressionar para baixo o câmbio dólar/iene. O próprio governo nos disse: eles já embarcaram nesse navio de mudança nas relações globais entre moedas — então temos que ouvir.

Plano um: o Banco do Japão subir juros (beco sem saída)

Operações de moeda por diferencial: a taxa de retorno do dólar está 2,75% acima da do iene. Tomar ienes, trocá-los por dólares e comprar Treasuries é um carry positivo. Portanto, o princípio sem arbitragem exige que o dólar/iene suba — ou seja, que o iene enfraqueça em relação ao dólar — para compensar esse diferencial. O jeito mais simples de fazer o iene fortalecer versus o dólar é o Banco do Japão subir juros até um nível parecido com o de outros bancos centrais importantes (todos já subiram depois da pandemia).

Mas para entender as dificuldades de subir juros no Banco do Japão, lembre-se: por mais de dez anos, com YCC, o Banco do Japão é o maior detentor daqueles “JGBs de merda” — eles imprimem ienes para comprar títulos e limitam o teto do rendimento dos Treasuries de 10 anos. Quando os juros sobem, o preço dos títulos cai; quanto mais a queda, maior o prejuízo contábil do Banco do Japão. Diferente de leitores como eu, o Banco do Japão pode “perder infinitamente” porque consegue imprimir ienes à vontade. Só que em algum ponto crítico, o mundo pode perder a confiança no iene por causa da impressão massiva e deixar de aceitar ienes para comprar petróleo, alimentos e remédios. Ainda não chegamos nessa fase, mas o Banco do Japão precisa encarar esse futuro catastrófico. É justamente esse medo de “aceitar a perda” que os faz hesitar: eles só fazem aumentos marginais e observam o mercado vender a ponta longa dos JGB. O iene continua enfraquecendo e a inflação de energia importada estraçalha a estrutura social.

Políticos também não querem que o Banco do Japão suba juros, porque eles precisam emitir JGB para financiar o déficit. Se os rendimentos subirem, o custo de pagar juros sobe também, o que enfraquece a capacidade deles de comprar votos com doações do tipo corte de impostos ao consumo, etc.

Por fim, se o Banco do Japão subir juros rapidamente e o iene se fortalecer — empurrando a volatilidade do dólar/iene para cima — isso vai forçar quem usa ienes para fazer alavancagem em ações e títulos globais a liquidar tudo. Lembra de julho de 2024? Em poucos dias, o dólar/iene disparou de 160 para 140. Eu escrevi dois artigos: (Spirited Away) (6 de agosto de 2024) e (Water, Water, Everywhere) (12 de agosto). O novo presidente do Banco do Japão, Kazuo Ueda, subiu juros inesperadamente e insinuou que continuaria subindo. O mercado entrou em pânico; quem estava vendido em iene e comprado em outros ativos liquidou em bloco. Na época, rolaram boatos de que vários hedges funds da pod PM foram “dar um tapinha no ombro” e mandados embora — e isso é o mesmo esquema usado para tirar Leopold, só que aqui “tapinha no ombro” equivale a sentença de morte no trabalho. Quando o iene tocou 140, o Nasdaq caiu mais de 10% e o Nikkei também despencou mais de 10%. O Banco do Japão entrou em pânico: em 12 de agosto, ao anunciar que avaliaria futuras rotas de alta, disse que “consideraria as condições do mercado”, o que equivale a uma pausa nos aumentos. Depois da declaração, o iene enfraqueceu, a bolsa chegou ao fundo e o “só sobe, nunca cai” foi reiniciado.

O Banco do Japão não tem coragem de aguentar o estresse agudo no mercado causado por um aumento agressivo de juros — em comparação com os pares de outros bancos centrais importantes, o ritmo da sua normalização está lento demais.

Plano dois: empresas japonesas vendem ativos no exterior e trazem de volta (também não dá certo)

Eu defino “Japan Inc.” como empresas que detêm ativos financeiros e o setor público. Albert Aletzhauser contou uma anedota em (Casa de Nomura): depois do crash de 1987, o Ministério das Finanças ordenou à Nomura que comprasse ações americanas para sustentar o mercado. A Nomura, como empresa privada, não tinha obrigação de fazer isso — mas o Japão é uma sociedade conformista “de andar junto”. Muitas vezes, a prioridade não é maximizar retorno ao acionista; o pleno emprego e a honra nacional é o que importa. Se o governo sinaliza que empresas privadas e indivíduos devem abandonar ativos no exterior (principalmente ações e Treasuries dos EUA) e trocar dólares pela moeda local para trazer o capital para casa, a Japan Inc. obedece.

O sinal mais claro de “é hora de levar o dinheiro de volta pra casa” veio dos movimentos do maior fundo de pensão nacional, o GPIF. O GPIF é gerido por um conselho de diretores burocratas nomeados pelos gabinetes das províncias. Em 2014, para manter o carnaval de impressão de dinheiro da Abenomics, o primeiro-ministro passou anos trocando os dirigentes do GPIF por pessoas “do lado dele”, para garantir que votassem para aumentar a compra de ações e títulos no exterior. Isso é crucial porque o GPIF administra um portfólio de 1 a 2 trilhões de dólares. Em outubro de 2014, a autorização mudou — e lá começou uma sequência de “trens que não param”: eles trocam ienes por dólares e compram ações e títulos dos EUA. Isso cria um vendedor estrutural de ienes, dando confiança aos especuladores para alavancar qualquer ativo financeiro com iene barato, sem medo de um aperto no “rollover” ou quando o iene se fortalecer no momento de rolagem/pagamento.

Eu menciono o GPIF porque o principal do Ministério das Finanças, Katayama — há pouco disse publicamente que, na opinião dele, chegou a hora de mudar a autorização do GPIF para que ele prefira títulos domésticos em vez de estrangeiros. Os “oficiais de papel” do GPIF não concordam e dizem publicamente que eles só têm responsabilidade com os participantes cobertos. Claro: como fiéis da Abenomics, eles não vão concordar em mudar a autorização para favorecer títulos japoneses. É como Abe manipulando o tabuleiro de 2012 a 2014; o primeiro-ministro Takaichi também tem que fazer o que precisa. Para nós, investidores, a sinalização é clara: a autorização do GPIF vai mudar, forçando-o a vender títulos estrangeiros avaliados em dezenas ou centenas de bilhões — o capital que voltar vai impulsionar o iene. Isso vai continuar por alguns anos, mas vai dar dor de cabeça ao Bessent: porque a Japan Inc., como um dos maiores detentores de Treasuries, vai passar de compradora a vendedora — destruindo as ações e o mercado de títulos que sustentam Pax Americana para financiar o Império. E exatamente por a Pax Americana ser o seguro de segurança nacional do Japão, a Japan Inc. não pode vender seus ativos americanos.

O que está escrito acima não é notícia. Todo mundo admite que o iene está barato. EUA e Japão querem que o dólar fortaleça em relação ao iene. Mas os dois lados não se atrevem a assumir a perda de dólar/iene — de 160 para 90 (aprox. 90 por paridade de poder de compra) em dólar/iene. No plano três, quando o “amigo do Trump” que é a “vison Warsh” (Warsh the Weasel — parece uma? e age como outra dupla-face) se torna presidente do Fed, a luz verde é dada. O “acordo Tesouro-Fed de 2026” está vivendo muito bem: além de usar RMP e juros de política abaixo da taxa nominal de crescimento para financiar diretamente a emissão de curto prazo do Bessent, Woush também tem autoridade para implementar o plano três de forma definitiva — cravando o dólar/iene no nível necessário para reconstruir o sistema econômico global.

Plano três: dar repo de Treasuries ao Fed (favorito oficial)

Figura: diagrama ilustrativo do fluxo de fundos do “caixa e setas” do plano três

Quando Bessent fala, o melhor é pôr as orelhas em pé pra ouvir, pra não voltar a levar uma ducha de água na cara. E não tente responder.

Bessent colocou em linguagem bem direta: o Tesouro e a Japan Inc. não deveriam vender Treasuries para levantar dinheiro e sustentar o iene; eles deveriam usar o plano FIMA para fazer repo dos Treasuries com o Fed, pegar empréstimo em dólares e, depois, usar esses dólares para comprar ienes. No plano há um pequeno problema — explico depois — mas a caixa e as setas naquela figura acima já mostram exatamente como é essa história.

Vamos refazer o fluxo:

1. O Tesouro “repassa” um repo de títulos do Tesouro dos EUA ao Fed e, via programa FIMA, obtém um empréstimo em dólares.

2. O Tesouro vende dólares e compra ienes no mercado de câmbio.

3. O Tesouro traz ienes de volta para o país, compra JGB e reinveste em ações.

O que essa política significa:

1. O Fed imprime dinheiro, cria dólares e os libera via FIMA. O balanço do Fed vai crescer sincronizado com o tamanho dos repos FIMA em aberto.

2. Dólar/iene cai — ou seja, iene fortalece.

3. Rendimentos de títulos japoneses caem por causa das compras.

4. Ações japonesas sobem por causa das compras.

Quem é o otário?

1. O Japão deve ao contribuinte americano — e, por motivos políticos, nunca vai pagar. Isso é pura impressão de dinheiro, que vai gerar inflação financeira e de commodities. Os EUA não conseguem forçar isso para pagar as despesas na linha de frente na Ásia-Pacífico contra Rússia e China, enfraquecendo a capacidade de se rearmar.

2. Todos que estão vendidos em iene. Assim que a direção ficar clara, é preciso fechar as posições imediatamente. Não é um grande problema, porque a volatilidade do dólar/iene vai cair, permitindo um fechamento ordenado do carry trade ao longo de anos.

Por que ainda não aconteceu?

Atualmente, o teto de empréstimos pendentes do FIMA por contraparte é de 60 bilhões de dólares. A manipulação recente de câmbio entre EUA e Japão usou mais de 100 bilhões de dólares, só empurrando o iene para cima em 5%, com meia-vida de apenas alguns dias de negociação. Para usar o FIMA, é preciso cancelar completamente o teto e ampliar as contrapartes qualificadas para grandes empresas japonesas e estruturas semi-públicas de investimento (como o GPIF). Quem cuida do FIMA?

Durante a pandemia, o FOMC delegou o poder de mudar as regras do FIMA ao “subcomitê de câmbio”. Os membros votantes são Woush (presidente do FOMC), Williams (vice-presidente do FOMC e presidente do Federal Reserve de Nova York) e Jefferson (vice-presidente do conselho). O comitê pode ser convocado a qualquer momento, não publica atas e nem registros de votação; só ouvimos o resultado das decisões. O subcomitê segue as orientações de Bessent?

Claro. Trump e Woush falam por telefone o tempo todo. Já que Bessent abriu claramente o baralho necessário para reconfigurar dólar/iene, Trump certamente fica do lado dele. Então Trump e Bessent vão dar instruções a Woush. Woush já provou que é tanto um “dois lados” quanto um “tigre de papel”. O balanço continua expandindo sob o RMP (que é supervisionado por Williams na divisão do Fed de Nova York). Woush diz que, ao formular política, “ouve o mercado” — mas agora o mercado claramente exige aumento de juros, porque o rendimento de 2 anos está mais de 0,5% acima da taxa efetiva de fundos federais; porém na reunião de julho ele recusou aumentar juros e, em vez disso, criou cinco grupos de trabalho para “estudar” como o Fed deveria mudar. Antes que esses grupos deem recomendações, Deus chegou. Em pouco tempo, Woush provou que não passa de mais um braço armado partidário, seguindo o que o chefe manda — igual ao seu antecessor, o beta fraco Powell, e ao anterior, a senhora do duende do jardim, Yellen (que, ao virar secretária do Tesouro, virou uma “garota má”).

Figura: rendimento dos Treasuries de 2 anos menos a taxa efetiva de fundos federais

Eu não sei quando Woush vai convocar o subcomitê e anunciar a mudança do FIMA, pra empurrar o dólar/iene para baixo com impressão infinita de dinheiro. Mas eu não vou apostar que isso não vai acontecer. Na verdade, eu aposto que vai acontecer — e vou continuar aumentando posição em ativos que refletem a volta de uma expansão em grande escala do balanço do Fed. Esses ativos são bitcoin, ouro físico e ações de mineradoras de ouro.

Qual o tamanho? 1,373 trilhão de dólares

Se imprimir mais, mais o bitcoin sobe. Então esse truque do FIMA funciona como uma torneira? Vai encher nossos cofres com dezenas de trilhões de dólares em “moedas falsas” e impulsionar nossas posições?

Por enquanto, só nos importa a posição em títulos do Tesouro dos EUA, porque apenas os Treasuries são colateral elegível no FIMA. Isso pode mudar no futuro, mas vamos assumir os ativos atuais. Os dois maiores detentores de Treasuries são o governo japonês e o GPIF.

Treases dos EUA comprados pelo governo japonês: 1,143 trilhão de dólares

Treasuries dos EUA detidos pelo GPIF: 230 bilhões de dólares

Total: 1,373 trilhão de dólares

Esse número não está errado. Como referência: durante a pandemia, o Fed imprimiu cerca de 4 trilhões de dólares; e a expansão do seu balanço de 2020 até o fim de 2021 é a prova.

Existe uma associação muito clara entre o crescimento do balanço do Fed (linha branca) e a alta do preço do bitcoin (linha dourada). No meu artigo anterior, eu assumi que a infraestrutura de IA está entrando na fase de “desperdício de capital”. Isso é fundamental porque o governo Trump quer alimentar os gastos de capital com IA nos EUA com essas liquidez — em vez de inflar cripto. Mas meu argumento é este: emprestar dinheiro agora para empresas de IA cujas taxas de retorno voltaram a ficar positivas — me dê um grande player realmente lucrando ao gastar dinheiro, ou um laboratório de IA americano que consiga lucrar com preços de tokens na China — é desperdício. E a alta do bitcoin vai refletir essa utilização ineficiente do capital. A escalada recente do ouro a partir de mínimos locais me diz que o mercado prefere enfiar essa próxima “tsunami” de fiat em ativos financeiros de natureza monetária, e não entregar o dinheiro ao “queimador de caixa” OpenAI de Sam Altman ou aos data centers “míticos” de Musk.

Figura: forte correlação positiva entre o balanço do Fed (linha branca) e o preço do bitcoin (linha dourada)

Temporada de shitcoin: para onde o dinheiro deve ir

Eu sei que vocês só querem saber o que o Maelstrom está fazendo. Mas o contexto define se você ousa aumentar a posição. Como dito antes, quando Bessent fala, eu escuto. Se existe algo que ele sabe fazer, é manipular uma moeda. Vá procurar a trajetória brilhante dele com Soros — aquele que destruiu o Bank of England no mercado de câmbio de libras. Fazer esse tipo de truque monetário não exige aprovação de políticos eleitos, nem aval de gente com mandato acabando e que precisa dar explicações em audiências no Senado. Basta convocar aquele subcomitê de câmbio sonolento e mudar as regras do jogo para jorrar uma torrente de dólares “impressos”.

Quando vi a manchete do Bessent pedindo reforma do FIMA, senti imediatamente um viés altista. Cada analista macro que eu acompanho acredita que isso sinaliza uma virada importante na direção do dólar/iene. Você precisa se posicionar com antecedência, porque eles estão falando sério. Imprimir dinheiro é uma decisão política para lidar com realidades econômicas difíceis. Política é suja, mas desta vez o governo Trump quer que você logue na corretora e compre ativos financeiros. Então Bessent deixou claro, bem claro, para quem quis ouvir: de onde vem o dinheiro “impresso”. Eu estou ouvindo — e cumprindo meu papel… comprando ativos financeiros.

Nós já estamos alocados pesadamente em bitcoin; então a próxima pergunta é: qual cavalo corre mais rápido? Isto não é um blog de investimentos em ações de IA, mas se você gosta do assunto, faça força e bata o tambor da guerra. O fundo do Leopold te deu uma oportunidade excelente de entrar em todos os ativos de IA. Trocando para cripto, o que está subvalorizado no mercado é Ethereum (Ether). A tese é: alguns poucos “mainstream” altcoins que não fizeram máxima histórica em 2025; além disso, o Ethereum se tornará a camada de liquidação para RWA. Isso é bem forte.

A próxima é a altcoin que despenca até o fundo e ainda assim consegue subir fácil 5–10 vezes. É Ethena (código ENA). O único problema da Ethena é a falta de buyback/recompra; mas eu aceito ignorar isso, porque ainda assim ela é a sexta maior stablecoin por circulação em dólares. O problema da ENA é: a queda do preço da moeda faz desaparecer o rendimento do basis do bitcoin; e o rendimento de quem mantém USDe fica só um pouco acima do dos Treasuries. Fazer hold de um “dólar sintético” em CEXs, carregando risco de contraparte e de smart contract, realmente não faz sentido. Por isso, mesmo quando a circulação caiu 75% do ponto mais alto, o preço da ENA despencou mais de 90%. Mesmo que seja só um crescimento moderado da liquidez em dólares, isso vai bombar o basis e causar grande entrada no USDe. Não precisa muito para tirar a ENA do atoleiro — então ela é a minha aposta pequena de curto prazo de um possível “5x” nos próximos meses.

Eu ainda não “saí em bando” pra empurrar o saldo em dólares ao mínimo. Temos que esperar o comitê de subcomissões que Woush vai convocar e que as regras do FIMA sejam alteradas. Mantenha-se alerta; pode acontecer quando ninguém estiver prestando atenção. Mas ouro e dólar/iene devem começar a se mexer antes do anúncio oficial. Mesmo que não exista outro motivo, sempre haverá alguém ligado ao governo Trump, com posição grande e relacionamento forte, que vai correr na frente. Isso aconteceu em cada classe de ativo — por que ouro e câmbio seriam exceção?

Acabaram os dias do iene barato. Beleza. Na minha incrível montanha vulcânica de Hokkaido, tem estrangeiro demais pisando nas minhas pistas. E vocês, esquiadores também: vão pra você, quando forem pra área de neve fora de pista, me façam o favor de usar uma prancha inteira e separada!