Ouroboros Capital alerta: “o fundo das ações de memória ainda não chegou”: as posições ainda não foram totalmente liquidadas e, no curto prazo, pode haver nova mínima
Ouroboros Capital, um fundo de hedge, publicou recentemente em redes sociais que a pressão vendedora sobre as ações de memória não se deve a uma piora dos fundamentos, mas a uma divergência entre posicionamento (Positioning) e expectativas (Expectations). A instituição adverte que ainda existe risco de queda no curto prazo, mas ao mesmo tempo acredita que mudanças como HBM e acordos de fornecimento de longo prazo (LTA) estão impulsionando o mercado a reprecificar as ações de memória, saindo de “ações de ciclo de negócios” para se tornarem ativos estáveis de alta geração de caixa. (De racks individuais a clusters: por que o Nvidia Rubin Ultra reduz regras e é “negativo para memória, positivo para componentes ópticos”) Antes de tudo, deixando de lado os fundamentos: “posição e expectativas” são o verdadeiro motor do preço das ações. Para entender a queda dessas ações de memória nos últimos meses, a Ouroboros Capital afirma que os movimentos de alta e baixa do preço dependem essencialmente de duas variáveis: “a posição dos participantes do mercado e as expectativas deles sobre o futuro”. Quando a acumulação atinge um nível de superlotação e a margem de surpresas positivas se aproxima de zero, mesmo a publicação do mais forte resultado trimestral dificilmente escapa da pressão vendedora; o desempenho recente do setor de chips, liderado pela memória, é o melhor exemplo. A Ouroboros Capital aponta que várias explicações de fundamentos que surgiram depois — como o LTA travando preços mais baixos, a NVIDIA vencendo a concorrência com clientes em escala gigantesca contra a AMD, e a expectativa de que os preços da memória atinjam o topo este ano — são apenas narrativas para justificar fatos consumados, e não explicações reais. Em outras palavras, se os investidores continuarem focados apenas nos fundamentos, podem interpretar erroneamente a trajetória futura das ações de memória. (As ações de memória podem seguir o mesmo caminho da Nvidia e rumar a um longo período de lado? O Morgan Stanley diz que a fase de explosão já passou e fala de estratégia de escolha de ações) Situação das posições no mercado: saídas de investidores mais fracos, mas posições remanescentes ainda pressionam para baixo. Em termos de posicionamento, a Ouroboros Capital diz que o nível de detenção das ações de memória no mercado está atualmente “baixo”. A onda de liquidações forçadas e a desvantagem de alavancagem já limpou a maior parte dos investidores “fracos” (weak hands), mas dois tipos de posições ainda permanecem no mercado como possível pressão vendedora: fundos de longo prazo apenas comprados (Long-Only funds) e fundos de hedge (Hedge Funds). Esses investidores institucionais ainda estão avaliando se devem continuar a liquidação das posições. Além disso, houve a entrada no mês passado de “dinheiro rápido” (fast money) — capital especulativo que aposta que a ação voltará rapidamente às máximas históricas (ATH). A Ouroboros Capital considera que são justamente essas posições remanescentes ainda não liquidadas que mantêm o risco de a ação continuar caindo a partir do preço atual, e afirma que pretende aproveitar essa faixa para comprar. Expectativas do mercado: compras nas quedas precisarão se ajustar; a reavaliação da narrativa ainda não foi precificada. No lado das expectativas, a Ouroboros Capital define a atmosfera atual como uma “fase de descoberta” (discovery phase), ou seja, ainda não há consenso sobre um arcabouço de valuation razoável para as ações de memória. No curto prazo, o capital especulativo que compra em quedas irá gradualmente perceber que tanto o preço do mercado à vista quanto o dos contratos de memória já atingiram o topo e que a probabilidade de retorno às máximas históricas nos próximos 6 a 12 meses é muito baixa. Isso levará esse tipo de capital a aceitar perdas e sair do mercado, pressionando ainda mais as ações para baixo. Ainda assim, a Ouroboros Capital ressalta que, no médio e longo prazo, não é uma visão totalmente negativa. Com a demanda por HBM continuando a se expandir com a construção da infraestrutura de IA, o LTA oferecendo mais previsibilidade de receita para os fabricantes de memória e o plano de retorno de capital sendo impulsionado ativamente pela Samsung (Samsung) e pela SK Hynix (SK Hynix), o mercado tem chances de reprecificar as ações de memória, transformando-as novamente em ativos estáveis de alto fluxo de caixa livre (FCF): “Essa lógica de reavaliação ainda não está totalmente refletida no preço das ações, tornando-se um catalisador de alta potencial.” Posição relevante em SK Hynix; 1,10 milhão de won para aumentar a aposta. Na operação, a Ouroboros Capital revelou claramente seu posicionamento: atualmente compra SK Hynix com cerca de 15% da alocação do portfólio e definiu que aumentará a posição se o preço recuar para 1,1 milhão de won. Ele se posiciona como detentor de longo prazo. A lógica de alta do fundo se baseia em três pilares: Com a tendência de crescimento na indústria de IA e robótica, a memória como matéria-prima industrial central tende a permanecer firmemente consolidada no longo prazo. Se a narrativa de “memória como não sendo ação de ciclo de negócios” for aceita pelo mercado, a reavaliação dos múltiplos trará espaço adicional de alta. Considerando a influência do desempenho de longo prazo do KOSPI sobre o efeito riqueza interno e a economia como um todo, ele espera que o governo sul-coreano adote medidas no momento adequado para dar sustentação aos preços das ações da SK Hynix e da Samsung. O fundo ainda não chegou, mas a janela para um plano de longo prazo já foi aberta. Em resumo, a Ouroboros Capital acredita que o fundo final das ações de memória ainda não se formou. No curto prazo, com a pressão para continuar limpando as posições remanescentes, não descarta que possa haver nova mínima. Porém, para investidores dispostos a tolerar a volatilidade e a pensar com um horizonte de tempo mais longo, este já é um intervalo razoável para começar a montar posições em etapas. No entanto, a condição é que o mercado precise aguardar a limpeza suficiente das posições, ou que a narrativa de “memória des-ciclicizada” (“memória não sendo ciclo”) receba reconhecimento mainstream de forma oficial; somente então o setor de memória terá fôlego para iniciar uma reversão e um repique mais fortes. (Este artigo não é recomendação de investimento) Este artigo: Ouroboros Capital alerta “o fundo das ações de memória ainda não chegou”: posições ainda não foram totalmente liquidadas e, no curto prazo, pode haver nova mínima. Aparece pela primeira vez em: .
Ouroboros Capital, um fundo de hedge, publicou recentemente em redes sociais que a pressão vendedora sobre as ações de memória não se deve a uma piora dos fundamentos, mas a uma divergência entre posicionamento (Positioning) e expectativas (Expectations). A instituição adverte que ainda existe risco de queda no curto prazo, mas ao mesmo tempo acredita que mudanças como HBM e acordos de fornecimento de longo prazo (LTA) estão impulsionando o mercado a reprecificar as ações de memória, saindo de “ações de ciclo de negócios” para se tornarem ativos estáveis de alta geração de caixa. (De racks individuais a clusters: por que o Nvidia Rubin Ultra reduz regras e é “negativo para memória, positivo para componentes ópticos”) Antes de tudo, deixando de lado os fundamentos: “posição e expectativas” são o verdadeiro motor do preço das ações. Para entender a queda dessas ações de memória nos últimos meses, a Ouroboros Capital afirma que os movimentos de alta e baixa do preço dependem essencialmente de duas variáveis: “a posição dos participantes do mercado e as expectativas deles sobre o futuro”. Quando a acumulação atinge um nível de superlotação e a margem de surpresas positivas se aproxima de zero, mesmo a publicação do mais forte resultado trimestral dificilmente escapa da pressão vendedora; o desempenho recente do setor de chips, liderado pela memória, é o melhor exemplo. A Ouroboros Capital aponta que várias explicações de fundamentos que surgiram depois — como o LTA travando preços mais baixos, a NVIDIA vencendo a concorrência com clientes em escala gigantesca contra a AMD, e a expectativa de que os preços da memória atinjam o topo este ano — são apenas narrativas para justificar fatos consumados, e não explicações reais. Em outras palavras, se os investidores continuarem focados apenas nos fundamentos, podem interpretar erroneamente a trajetória futura das ações de memória. (As ações de memória podem seguir o mesmo caminho da Nvidia e rumar a um longo período de lado? O Morgan Stanley diz que a fase de explosão já passou e fala de estratégia de escolha de ações) Situação das posições no mercado: saídas de investidores mais fracos, mas posições remanescentes ainda pressionam para baixo. Em termos de posicionamento, a Ouroboros Capital diz que o nível de detenção das ações de memória no mercado está atualmente “baixo”. A onda de liquidações forçadas e a desvantagem de alavancagem já limpou a maior parte dos investidores “fracos” (weak hands), mas dois tipos de posições ainda permanecem no mercado como possível pressão vendedora: fundos de longo prazo apenas comprados (Long-Only funds) e fundos de hedge (Hedge Funds). Esses investidores institucionais ainda estão avaliando se devem continuar a liquidação das posições. Além disso, houve a entrada no mês passado de “dinheiro rápido” (fast money) — capital especulativo que aposta que a ação voltará rapidamente às máximas históricas (ATH). A Ouroboros Capital considera que são justamente essas posições remanescentes ainda não liquidadas que mantêm o risco de a ação continuar caindo a partir do preço atual, e afirma que pretende aproveitar essa faixa para comprar. Expectativas do mercado: compras nas quedas precisarão se ajustar; a reavaliação da narrativa ainda não foi precificada. No lado das expectativas, a Ouroboros Capital define a atmosfera atual como uma “fase de descoberta” (discovery phase), ou seja, ainda não há consenso sobre um arcabouço de valuation razoável para as ações de memória. No curto prazo, o capital especulativo que compra em quedas irá gradualmente perceber que tanto o preço do mercado à vista quanto o dos contratos de memória já atingiram o topo e que a probabilidade de retorno às máximas históricas nos próximos 6 a 12 meses é muito baixa. Isso levará esse tipo de capital a aceitar perdas e sair do mercado, pressionando ainda mais as ações para baixo. Ainda assim, a Ouroboros Capital ressalta que, no médio e longo prazo, não é uma visão totalmente negativa. Com a demanda por HBM continuando a se expandir com a construção da infraestrutura de IA, o LTA oferecendo mais previsibilidade de receita para os fabricantes de memória e o plano de retorno de capital sendo impulsionado ativamente pela Samsung (Samsung) e pela SK Hynix (SK Hynix), o mercado tem chances de reprecificar as ações de memória, transformando-as novamente em ativos estáveis de alto fluxo de caixa livre (FCF): “Essa lógica de reavaliação ainda não está totalmente refletida no preço das ações, tornando-se um catalisador de alta potencial.” Posição relevante em SK Hynix; 1,10 milhão de won para aumentar a aposta. Na operação, a Ouroboros Capital revelou claramente seu posicionamento: atualmente compra SK Hynix com cerca de 15% da alocação do portfólio e definiu que aumentará a posição se o preço recuar para 1,1 milhão de won. Ele se posiciona como detentor de longo prazo. A lógica de alta do fundo se baseia em três pilares: Com a tendência de crescimento na indústria de IA e robótica, a memória como matéria-prima industrial central tende a permanecer firmemente consolidada no longo prazo. Se a narrativa de “memória como não sendo ação de ciclo de negócios” for aceita pelo mercado, a reavaliação dos múltiplos trará espaço adicional de alta. Considerando a influência do desempenho de longo prazo do KOSPI sobre o efeito riqueza interno e a economia como um todo, ele espera que o governo sul-coreano adote medidas no momento adequado para dar sustentação aos preços das ações da SK Hynix e da Samsung. O fundo ainda não chegou, mas a janela para um plano de longo prazo já foi aberta. Em resumo, a Ouroboros Capital acredita que o fundo final das ações de memória ainda não se formou. No curto prazo, com a pressão para continuar limpando as posições remanescentes, não descarta que possa haver nova mínima. Porém, para investidores dispostos a tolerar a volatilidade e a pensar com um horizonte de tempo mais longo, este já é um intervalo razoável para começar a montar posições em etapas. No entanto, a condição é que o mercado precise aguardar a limpeza suficiente das posições, ou que a narrativa de “memória des-ciclicizada” (“memória não sendo ciclo”) receba reconhecimento mainstream de forma oficial; somente então o setor de memória terá fôlego para iniciar uma reversão e um repique mais fortes. (Este artigo não é recomendação de investimento) Este artigo: Ouroboros Capital alerta “o fundo das ações de memória ainda não chegou”: posições ainda não foram totalmente liquidadas e, no curto prazo, pode haver nova mínima. Aparece pela primeira vez em: .