A restrição de alto consumo de Wang Jianlin já foi revogada recentemente.

Anteriormente, devido a um caso de execução envolvendo cerca de 186 milhões de yuan, o Grupo Dalian Wanda, a Wanda Properties Co., Ltd. e Wang Jianlin foram submetidos a medidas de restrição de alto consumo. Em seguida, as restrições relacionadas foram revogadas.

Ao mesmo tempo, recentemente fotos de Wang Jianlin em público chamaram a atenção; muitos internautas notaram que, em comparação com o passado, ele está visivelmente mais magro.

Mas o que realmente merece atenção por trás de “emagrecer” não é a mudança do estado pessoal, e sim:

Wanda e Wang Jianlin, em certo sentido, tornaram-se um retrato da transição da era de ouro imobiliária da China atravessando um novo ciclo.

Wanda: da era da expansão de ativos para a era do fluxo de caixa

na fase de alto crescimento do imobiliário, a Wanda representou um modelo de negócios extremamente bem-sucedido:

comprar terrenos → construir praças → manter a operação → valorização dos ativos

naquela época:

• terras continuam a valorizar;

• ambiente de financiamento mais folgado;

• expansão urbana rápida;

• crescimento da demanda por imóveis comerciais.

escala, por si só, é vantagem competitiva.

portanto, o modelo de expansão com alta alavancagem consegue ampliar rapidamente o valor da empresa.

mas ao entrar no novo ciclo imobiliário:

• desalavancagem imobiliária;

• mudanças no ambiente de financiamento;

• desaceleração do crescimento do consumo;

• intensificação da concorrência em imóveis comerciais;

o modelo do passado, baseado na expansão de ativos, começa a sofrer pressão.

portanto, a Wanda escolhe:

• vender parte dos ativos;

• reduzir o passivo;

• encolher a expansão no exterior;

• focar no negócio principal.

isso é diferente de algumas empresas imobiliárias que foram à crise devido à quebra da cadeia de capital.

Wanda é mais como:

Depois que o antigo modelo de crescimento perde força, ajustar proativamente o modelo de negócios.

BitMEX: caso semelhante na indústria cripto

isso faz lembrar o BitMEX.

O BitMEX já criou o modelo de contratos perpétuos.

no início do mercado cripto:

contratos perpétuos significam:

• alto volume de transações;

• alta demanda por alavancagem;

• usuários profissionais de trading;

• receita enorme de taxas.

os contratos perpétuos criaram uma série de exchanges com glórias no passado.

mas depois,

• Binance;

• Bybit;

• OKX;

escalar os produtos perpétuos e expandir ainda mais:

• spot;

• carteira;

• ecossistema Web3;

• sistema global de usuários.

a lógica de competição mudou:

no passado:

quem cria produtos de negociação, lidera.

agora:

quem possui o ecossistema financeiro completo, tem mais vantagem.

O problema do BitMEX não é falta de criatividade, mas sim:

criou uma era, mas não concluiu completamente a transição para a próxima era.

as mesmas leis por trás de dois casos

as vantagens passadas da Wanda:

• escala de ativos;

• recursos de terras;

• velocidade de expansão.

as vantagens passadas do BitMEX:

• inovação de produtos;

• vantagem de pioneirismo;

• usuários profissionais.

mas depois que a era muda:

a vantagem do passado nem sempre vira automaticamente competitividade no futuro.

o que realmente determina se uma empresa atravessa um ciclo é:

É possível concluir a transição para o novo modelo antes que o modelo antigo falhe.

estendida à indústria de CEX: o próximo round de eliminação pode vir de modelos defasados

as exchanges cripto atuais também estão passando por uma transição semelhante.

Concorrência entre CEXs no passado:

• taxa de rebates;

• alta alavancagem;

• alta quantidade de moedas;

• obter rapidamente volume de negociação.

Esse modelo funciona muito bem em mercados em alta.

mas no futuro, a competição pode mudar.

porque depende apenas de:

• receita de taxas;

• trading de contratos;

• febre de moedas clonadas;

o espaço de crescimento está diminuindo.

No futuro, as exchanges precisam construir novos fossos de proteção:

1. capacidade de ecossistema

inclui:

• carteira;

• ecossistema on-chain;

• porta de entrada para DeFi;

• gestão dos ativos dos usuários.

2. capacidade de conformidade

especialmente com o desenvolvimento de RWA:

• Token de ações;

• Token de ouro;

• Token de commodities;

as exchanges ficam cada vez mais próximas das finanças tradicionais.

No futuro, a própria capacidade de supervisão regulatória será uma vantagem competitiva.

3. capacidade de porta de entrada para ativos

No futuro, a concorrência não será apenas:

“Onde os usuários negociam BTC”.

mas sim:

“Onde os usuários gerenciam todos os ativos digitais”.

inclui:

• BTC;

• ações dos EUA;

• ouro;

• títulos do Tesouro;

• ativos de RWA.

julgamento final

o que pode ser substituído no futuro nem sempre são pequenas exchanges, e sim aquelas que ficaram no modelo antigo de crescimento e não conseguem concluir a atualização para um ecossistema financeiro.

no passado:

volume de negociação, alavancagem e rebates determinam o crescimento.

no futuro:

ecossistema, conformidade e a porta de entrada para ativos determinam a capacidade de sobrevivência de longo prazo.

Wang Jianlin e o BitMEX representam, respectivamente, pontos de virada de dois ciclos diferentes — negócios tradicionais e a indústria cripto.

os problemas em comum são:

quando as vantagens que uma época lhe dá começam a desaparecer gradualmente, você tem capacidade de criar as vantagens da próxima época?