Primeiro, resumo da versão de economia de tráfego:
1. RWA não é apenas adicionar novos tipos de ativos negociáveis; é disputar o acesso aos ativos dos usuários.
2、As barreiras competitivas futuras vão mudar de “tráfego + comissões de retorno” para “conformidade + ativos + ecossistema”.
3. O maior risco das plataformas menores e médias não é não ter produtos, mas sim não ter capacidade de concluir a atualização de financeirização.
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Atualmente, as principais plataformas, além de criptomoedas, estão tentando introduzir commodities: ações dos EUA, ações de Hong Kong e até tokens negociados em Gate na Bolsa A. Em um mercado em baixa, a oferta incremental se esgota, e a necessidade de buscar a entrada de ativos tradicionais para obter mais tráfego fica cada vez mais evidente, mas também os riscos de conformidade estão cada vez mais altos.
Na fase de mercado baixista, fica cada vez mais difícil crescer apenas com o aumento do volume de negociações de criptoativos; as plataformas líderes estão buscando uma “segunda curva de crescimento”. Tokenização de RWA (ativos do mundo real), tokenização de ações dos EUA / ações de Hong Kong / commodities — no fundo, é uma disputa pelas “portas” do sistema financeiro tradicional.
Mas esse caminho não é isento de riscos. No futuro, o maior risco talvez não seja a tecnologia, e sim mudanças na regulação, na estrutura dos ativos, na liquidez e no modelo de operação da plataforma.
A lógica de crescimento do CEX no passado: novos usuários → compra de BTC/ETH → negociação de altcoins → alavancagem em contratos → receita de taxas. Mas agora, o ETF de BTC desviou parte do capital institucional, o ciclo das altcoins está cada vez mais curto, o crescimento de usuários desacelerou e o volume de negociações em mercado baixista caiu; então, as exchanges precisam de um novo ponto de entrada. Binance / OKX / Bybit, entre outras, não querem ser “apenas uma exchange de criptomoedas”, e sim um “portal global de finanças de ativos digitais”. No futuro, os usuários podem comprar BTC, comprar ouro, comprar ações dos EUA, comprar ações de Hong Kong, comprar índices e participar de rendimentos on-chain. Mas assim, a regulamentação pode entender que você não é mais apenas uma exchange de cripto, e sim que está operando um negócio de valores mobiliários.
Então pode acontecer de alguns países exigirem a remoção dos produtos, restringirem regiões dos usuários, aplicarem multas e exigirem licenças.
Há também outro risco: o ativo realmente existe ou não? Ou o Token é apenas um contrato que acompanha o preço da Tesla.
O benefício de muitas exchanges no passado vinha da globalização, de uma regulação mais flexível e de inovação rápida; porém, o RWA envolve naturalmente regulação de valores mobiliários, sistema bancário e mecanismos de custódia. Muitas plataformas menores e médias vão perder capacidade de construir esse ecossistema.
No futuro, seguir uma rota de conformidade reduz o ritmo de crescimento, mas aumenta as barreiras regulatórias. Seguir a rota de inovação rápida acelera as coisas, mas aumenta o atrito com a regulação.
Atualmente, o experimento de RWA existe para conquistar o ponto de entrada. No fim, à medida que a regulamentação ficar clara, o verdadeiro vencedor talvez não seja o CEX tradicional, e sim uma “plataforma de finanças integrada em versão on-chain”. Algo como: Robinhood + Binance + BlackRock.
Se é possível “conquistar rapidamente o ponto de entrada e obter conformidade por meio de licenças” vai, aos poucos, se tornar a chave para sobreviver.