Os dados de emprego não agrícola dos EUA de julho trouxeram uma surpresa, no verdadeiro sentido da palavra, fria.
O mercado esperava inicialmente que fossem criados cerca de 80 mil empregos, mas na prática houve uma redução de 23 mil; o mais importante é que os dados de maio e junho, somados, voltaram a ser revisados para baixo em mais 103 mil:
Em maio: de 129 mil revisado para 63 mil
Em junho: de 57 mil revisado para 20 mil
Em julho: redução de 23 mil
Nos últimos três meses, o total de empregos gerados nos EUA foi apenas de 60 mil, com média mensal de cerca de 20 mil.
Isso já não é apenas um “arrefecimento na contratação”; é um crescimento das contratações chegando a praticamente estagnar. O relatório completo do Bureau de Estatísticas do Trabalho dos EUA
1. A taxa de desemprego está caindo — por que isso, afinal, não é uma boa notícia?
A taxa de desemprego caiu de 4,2% para 4,1%; à primeira vista, parece contradizer o Non-Farm negativo.
O problema está na taxa de participação na força de trabalho.
Em julho, a taxa de participação no trabalho continuou caindo para 61,4%, e a proporção de pessoas empregadas também recuou para 58,9%. Parte das pessoas sai do mercado de trabalho, deixando de ser contabilizada como desempregada; isso, ao contrário, reduz a taxa de desemprego.
Então, esta divulgação não pode ser entendida como:
“O Non-Farm é ruim, mas a taxa de desemprego caiu; o mercado de trabalho ainda está forte.”
A conclusão mais precisa é:
As empresas não querem continuar expandindo contratações, mas também não surgiram grandes demissões. O emprego dos EUA está indo de “baixa contratação, baixa demissão” para “estagnação na contratação”.
Ao mesmo tempo, o ritmo anual do salário médio caiu de 3,5% para 3,2%, indicando que a inflação salarial também começou a arrefecer.
II. O logic do aumento de juros de setembro é duramente atingido
Antes da divulgação do Non-Farm Payrolls, o mercado ainda discutia se o Fed voltaria a aumentar os juros em setembro.
Depois da divulgação dos dados, a probabilidade de aumento em setembro caiu de cerca de 57% para cerca de 44%, e manter a taxa de juros inalterada volta a ser o cenário mais provável. Mudança no mercado de juros
A causa é bem direta:
Crescimento do emprego vira negativo
Nos dois primeiros meses, novas revisões continuam a reduzir bastante
Crescimento dos salários desacelera
A taxa de participação no trabalho continua caindo
Nesse cenário, se o Fed continuar elevando os juros, pode ampliar ainda mais a pressão sobre emprego e atividade econômica em queda.
Mas isso não significa que o mercado já possa negociar diretamente um “grande corte de juros”.
A inflação dos EUA ainda está acima da meta de 2%. Além disso, há risco de o Oriente Médio e os preços da energia voltarem a impulsionar a inflação. Neste momento, o julgamento mais razoável é:
A necessidade de aumentar juros em setembro caiu claramente; o Fed provavelmente continuará observando, em vez de virar para um corte de juros mais agressivo imediatamente.
III. Por que o ouro e as ações dos EUA subiram, mas o BTC não rompeu?
Após a divulgação do Non-Farm, o mercado primeiro negocia “a saída das expectativas de novos aumentos de juros”:
O índice do dólar caiu cerca de 0,5%
As taxas dos Treasuries de 2 anos e de 10 anos recuaram
O ouro chegou a subir mais de 3%, atingindo uma máxima de sete semanas
O Nasdaq subiu cerca de 0,7%
Os preços dos Treasuries também subiram em sincronia
O ouro se torna o ativo que mais se beneficia diretamente, porque o arrefecimento dos salários e a queda das taxas de retorno reduzem, em conjunto, o custo de oportunidade de manter ouro. Reação entre mercados, desempenho do mercado de ouro
Mas a reação do mercado cripto foi claramente contida.
Após a divulgação do Non-Farm:
O BTC chegou ao máximo em 65.391 e depois recuou para perto de 64.788
A ETH chegou ao máximo em 1.943 e depois recuou para perto de 1.911
O SOL chegou ao máximo em 74,35 e depois recuou para 73,58
Até a madrugada de 8 de agosto (horário de Pequim), o BTC ainda oscilava perto de 65.000,基本 retornando ao nível de antes da divulgação dos dados.
Isso mostra que o mercado cripto não interpretou esta manchete de forma simples como “corte de juros = bom para tudo”.
Na prática, o mercado está equilibrando duas lógicas totalmente diferentes:
A primeira é a lógica de liquidez — com queda na probabilidade de aumentos, dólar e retornos recuam; em teoria, isso favorece BTC, ações de tecnologia e ouro.
A segunda é a lógica de crescimento — o emprego já apresentou crescimento negativo; se, no período seguinte, o consumo, os lucros das empresas e a atividade econômica continuarem a enfraquecer, os ativos de risco não necessariamente conseguirão subir de forma sustentada.
Por isso, o dado do BTC disparou e depois devolveu rapidamente — não foi coincidência.
O dinheiro está disposto a negociar a “parada nos aumentos de juros”, mas ainda não quer apostar diretamente em “soft landing” (aterrissagem suave) da economia.
IV. O que realmente determina o próximo estágio do mercado não é o Non-Farm, e sim o CPI
O próximo dado mais crucial é o CPI dos EUA, a ser divulgado em 12 de agosto.
O mercado vai se deparar com três combinações:
1. Non-Farm fraco + CPI arrefecendo
Este é o conjunto mais favorável para ouro, Treasuries, ações de tecnologia e ativos cripto.
O mercado pode sair de “pausa nos aumentos de juros pelo Fed” e avançar ainda mais para “volta dos cortes de juros no futuro”.
2. Non-Farm fraco + CPI continuando elevado
Isso formará a combinação mais incômoda de estagflação:
Emprego e crescimento enfraquecem
Inflação ainda está relativamente alta
O Fed tem dificuldade tanto para aumentar quanto para cortar juros
Nesse ambiente, ações dos EUA e ativos cripto tendem a sofrer pressão; a vantagem relativa do ouro fica ainda mais evidente.
3. Non-Farm fraco + CPI em linha com o esperado
Com alta probabilidade, o Fed seguirá mantendo a taxa de juros inalterada; o mercado volta ao fio principal de lucros das empresas, gastos de capital com IA e liquidez global.
V. Conclusão da jornada
Este relatório de Non-Farm Payrolls já mudou o pano de fundo macro:
No passado, a preocupação do mercado era: “a economia está forte demais; o Fed pode voltar a aumentar juros”.
Agora, o que o mercado precisa temer é: “o emprego já entrou em território negativo; a economia está perdendo tração?”
No curto prazo:
🟢 Benefício direto: ouro, Treasuries dos EUA e ações de tecnologia sensíveis à taxa de juros
🟡 Divergência de direção: BTC, ETH, SOL e grandes índices de ações dos EUA
🔴 Pressão relativa: dólar, bancos, small caps/ciclo, cobre e commodities industriais
Para o mercado cripto, o ambiente macro de juros já melhorou, mas o BTC não concluiu uma ruptura efetiva. Depois do movimento de alta impulsionado pelos dados e da reversão, é ainda mais necessário esperar confirmação pelo “lado certo” (continuidade), e não equiparar “Non-Farm fraco” diretamente a “o preço das moedas necessariamente vai subir”.
A resposta verdadeira precisa esperar o próximo CPI.
O mercado nunca recompensa quem olha apenas um número.
Os dados moldam as expectativas, os preços determinam a execução.
— Comunidade Shouyue | A jornada começa
Fontes dos dados: Bureau of Labor Statistics (EUA), dados de mercado da Reuters, MarketSignal
#非农 #美联储 #BTC #黄金 #美股
@MK守约 Grupo de fãs do Shouyue
Junte-se à comunidade
Vamos atravessar juntos o touro e o urso