De repente percebi
“Empresas emissoras de stablecoins do tipo ‘Circle $CRCL ’ parecem um pouco com a sensação de alguém que, estando na era das mídias da internet, ainda assim escolhe dar ALL IN em mídia impressa de métodos antigos”
“Não importa quão caótico seja no on-chain, ela ainda se baseia em comer as receitas do seu lastro por causa da escala”
“Na futura fase de cortes de juros, a Circle provavelmente vai sofrer”
Complemento alguns dados:
A segunda quinzena (segundo trimestre) do tamanho e do uso do USDC crescem rapidamente:
➠ O volume em circulação no fim do período foi de US$ 73,3 bilhões, um aumento de 19%; volume de transações on-chain de US$ 148 bilhões? (na verdade, 148 mil milhões de dólares), um aumento de 151%
➠ Mas a receita total da Circle e a receita de reservas ficaram apenas em US$ 701 milhões, um aumento de 7%, abaixo do esperado
Colocando tudo junto:
O que cresce com o USDC é a escala da rede, enquanto o que mais cresce para a Circle é a receita de juros—não existe uma correlação forte e positiva entre os dois
Porque as emissoras de stablecoin não cobram taxas de cada transação on-chain; as Gas Fees geradas pelas transferências de USDC vão principalmente para a respectiva blockchain
Assim, esse volume de transações de US$ 148 mil bilhões representa uma melhoria na posição de uso e liquidação do USDC, mas não significa diretamente crescimento de receita da Circle
O que realmente determina o lucro da Circle são as receitas do lastro
O volume médio de USDC em circulação cresceu cerca de 25% ano a ano, mas a receita de reservas cresceu apenas 5%; a causa central é a queda de 66 pontos-base na taxa de retorno do lastro
A escala está crescendo, mas o retorno por ativo está caindo
Isso também reafirma:
“Não importa quão caótico seja no on-chain, ela ainda se baseia em comer as receitas do seu lastro por causa da escala”
Stablecoins são um produto on-chain, mas o demonstrativo de resultados do emissor depende fortemente das taxas de juros do mundo real
Se entrar uma fase de cortes de juros, para o mesmo tamanho de USDC, a receita gerada vai diminuir de forma bem clara
E, no momento, a receita do lastro responde por cerca de 95% da receita total da Circle; outros negócios ainda não conseguem se tornar o segundo motor de crescimento
A Circle tem um enorme pool de reservas em dólares, mas ainda não construiu um sistema de captura de valor atrelado ao crescimento da rede de stablecoins
Então ela precisa com urgência de uma segunda curva de crescimento
Caso contrário, uma empresa emissora de stablecoins fica como se estivesse na era das mídias da internet, mas ainda escolhe dar ALL IN em mídia impressa de métodos antigos
“Empresas emissoras de stablecoins do tipo ‘Circle $CRCL ’ parecem um pouco com a sensação de alguém que, estando na era das mídias da internet, ainda assim escolhe dar ALL IN em mídia impressa de métodos antigos”
“Não importa quão caótico seja no on-chain, ela ainda se baseia em comer as receitas do seu lastro por causa da escala”
“Na futura fase de cortes de juros, a Circle provavelmente vai sofrer”
Complemento alguns dados:
A segunda quinzena (segundo trimestre) do tamanho e do uso do USDC crescem rapidamente:
➠ O volume em circulação no fim do período foi de US$ 73,3 bilhões, um aumento de 19%; volume de transações on-chain de US$ 148 bilhões? (na verdade, 148 mil milhões de dólares), um aumento de 151%
➠ Mas a receita total da Circle e a receita de reservas ficaram apenas em US$ 701 milhões, um aumento de 7%, abaixo do esperado
Colocando tudo junto:
O que cresce com o USDC é a escala da rede, enquanto o que mais cresce para a Circle é a receita de juros—não existe uma correlação forte e positiva entre os dois
Porque as emissoras de stablecoin não cobram taxas de cada transação on-chain; as Gas Fees geradas pelas transferências de USDC vão principalmente para a respectiva blockchain
Assim, esse volume de transações de US$ 148 mil bilhões representa uma melhoria na posição de uso e liquidação do USDC, mas não significa diretamente crescimento de receita da Circle
O que realmente determina o lucro da Circle são as receitas do lastro
O volume médio de USDC em circulação cresceu cerca de 25% ano a ano, mas a receita de reservas cresceu apenas 5%; a causa central é a queda de 66 pontos-base na taxa de retorno do lastro
A escala está crescendo, mas o retorno por ativo está caindo
Isso também reafirma:
“Não importa quão caótico seja no on-chain, ela ainda se baseia em comer as receitas do seu lastro por causa da escala”
Stablecoins são um produto on-chain, mas o demonstrativo de resultados do emissor depende fortemente das taxas de juros do mundo real
Se entrar uma fase de cortes de juros, para o mesmo tamanho de USDC, a receita gerada vai diminuir de forma bem clara
E, no momento, a receita do lastro responde por cerca de 95% da receita total da Circle; outros negócios ainda não conseguem se tornar o segundo motor de crescimento
A Circle tem um enorme pool de reservas em dólares, mas ainda não construiu um sistema de captura de valor atrelado ao crescimento da rede de stablecoins
Então ela precisa com urgência de uma segunda curva de crescimento
Caso contrário, uma empresa emissora de stablecoins fica como se estivesse na era das mídias da internet, mas ainda escolhe dar ALL IN em mídia impressa de métodos antigos