Resumo rápido

  • As ações da Oracle caíram quase 33% desde o final de setembro, levando o KeyBanc a considerá-las subavaliadas

  • O KeyBanc mantém o rating Overweight com alvo de preço de 300 dólares nas ações da Oracle

  • O negócio principal (aplicações e banco de dados) está avaliado em cerca de 125 dólares por ação com base em múltiplos de empresas concorrentes

  • O negócio de infraestrutura, incluindo a Oracle Cloud Infrastructure, é negociado a 3,5x receita, abaixo dos concorrentes neocloud

  • Se receber múltiplos semelhantes aos das empresas neocloud, o negócio de IaaS poderia valer cerca de 135 dólares por ação

As ações da Oracle sofreram um duro golpe nos últimos meses. A empresa perdeu quase um terço de seu valor de mercado desde o final de setembro.

Mas uma empresa de Wall Street vê oportunidade nos destroços. O KeyBanc Capital Markets argumenta que a ação agora está subvalorizada e vale a pena comprar.

A empresa manteve sua classificação de Sobrepeso com um alvo de preço de $300. A Oracle atualmente negocia a $202,29, o que significa que o KeyBanc vê um aumento de cerca de 48% a partir dos níveis atuais.

O analista da KeyBanc, Jackson Ader, admite que a análise requer alguma contabilidade criativa. Ele divide a Oracle em dois negócios separados para fundamentar seu caso.

A metodologia não é perfeita, e Ader sabe disso. “Há um pouco de repreensão ao mercado e bastante grito no vazio,” ele escreveu para os clientes.

Mas os números contam uma história interessante. Ader avalia o negócio principal da Oracle em cerca de $125 por ação.

Esse núcleo inclui os aplicativos e produtos de banco de dados que a Oracle vende há décadas. Usando múltiplos de ganhos de pares, esse negócio legado sozinho representa mais da metade do preço atual das ações.

Desvendando o Valor da Infraestrutura em Nuvem

A verdadeira lacuna de valor aparece no negócio de infraestrutura da Oracle. Este segmento inclui Infraestrutura como Serviço e Infraestrutura em Nuvem Oracle.

A preços atuais, esse negócio negocia a apenas 3,5 vezes a receita. Isso é um grande desconto em relação às chamadas empresas neocloud, como CoreWeave e Nebius.

Se o mercado valorizasse o negócio de IaaS da Oracle como aqueles pares, ele valeria $135 por ação. Juntamente com o valor do negócio principal de $125, isso sugere que a Oracle deveria negociar bem acima de $250.

A matemática depende de algumas suposições sobre margens e despesas. O KeyBanc estima que o negócio principal da Oracle pode atingir margens de EBIT GAAP de 41-42% até 2028.

Isso é baseado no desempenho histórico. A Oracle estava gerando margens na faixa de 30% antes de aumentar os investimentos em infraestrutura de nuvem.

Ader atribui a maioria das despesas operacionais ao negócio de infraestrutura de crescimento mais rápido. O mesmo se aplica às despesas de juros, que ele aloca principalmente para IaaS.

O Crescimento da Nuvem Impulsiona o Caso de Investimento

A Oracle tem investido muito em infraestrutura de nuvem para competir com a Amazon, Microsoft e Google. Esse gasto pesou na lucratividade de curto prazo.

Mas os investimentos estão começando a dar retorno. A receita cresceu 11,07% nos últimos doze meses para $61,02 bilhões.

A empresa negocia a uma relação P/L de 37,95. A Oracle também aumentou seu dividendo por 12 anos consecutivos.

O Goldman Sachs recentemente atualizou a Oracle para Compra com um alvo de $240. A empresa citou potencial em cargas de trabalho de computação de IA e crescimento de receita na nuvem.

O UBS reduziu seu alvo de preço para $280, mas manteve uma classificação de Compra. O Jefferies manteve um alvo de $400 e chamou a Oracle de escolha principal.

As metas de preços dos analistas variam de $175,14 a $400. A média sugere um aumento significativo a partir dos níveis atuais.

Reguladores de Michigan aprovaram planos para um novo centro de dados Oracle-OpenAI em Saline Township. A instalação de vários bilhões de dólares representa outro projeto de expansão na nuvem.

O exercício de avaliação da KeyBanc pode parecer um grito no vazio. Mas a empresa vê valor escondido à vista após a recente venda.

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