Na audiência do Congresso em 14 de julho, Wosh disse para a mídia do mundo inteiro:
"O comitê não tolera inflação alta contínua."
Quem vai traduzir, alguém me diga!
O que diabos é tolerância zero! O que diabos, o que diabo é tolerância zero!
Agora a inflação já está acima de dois por cento há cinco anos seguidos?
Se a inflação não for tolerada, o Wosh deveria aumentar os juros este mês!
Mas o Wosh realmente vai aumentar os juros?
Não vai haver aumento da taxa de juros — porque a economia não aguenta.
Não vai haver aumento da taxa de juros — porque a inflação ainda não caiu.
大概率是不加息也不降息，但这不是零容忍，这是零行动。
Quando ele disse ao Congresso “não tolero”, o mundo inteiro achou que ele ia virar Volcker.
No fim, ele acaba sendo o Powell 2.0: mais duro nas palavras do que Powell, e mais mole na prática.
Powell pelo menos só parou depois de subir a taxa até 5,5%.
Powell/Wosh para em 3,5% e então diz a você: “tolerância zero”.
Traduzindo “tolerância zero”, é isto: eu não faço nada, mas na minha boca eu não aceito perder.
Então, o que acontece quando o presidente do Fed fala, como se estivesse soltando um peido?
Em primeiro lugar: as expectativas de inflação perdem a âncora. O equilíbrio de ganhos e perdas forward de 5Y/5Y já está em 2,3% — o mercado não acredita que você volte para 2%.
Volcker soldou a âncora com juros de 20%; Powell afrouxou; Wosh simplesmente arrancou.
Em segundo lugar: ninguém no longo prazo tem coragem de comprar taxa.
O 30Y em 5% não vem de expectativas de inflação; é o “prêmio de desconfiança” no banco central.
Você diz tolerância zero, mas não aumenta juros. Então por que eu deveria travar 5% por trinta anos? 6%, 7%… até você agir.
Em terceiro lugar: o dólar vive de crédito. Bancos centrais globais têm 60% das reservas em dólares — não é por amor aos EUA, é porque o Fed vai, sem hesitar, fazer tudo para preservar o poder de compra. Você provou que não vai se importar; aí esse “sinal” começa a se quebrar.
Em quarto lugar: os juros consomem tudo.
Os juros da dívida federal já ultrapassaram o orçamento de defesa, 1,5 trilhão. No longo prazo, ao acrescentar ainda um desconto de crédito, os juros correm direto para 2 trilhões. É um empréstimo para pagar juros sobre juros — o efeito “espiral da dívida” começou a abrir a ponta.
Volcker trocou uma grande recessão por 30 anos de credibilidade.
Wosh gastou em sete reuniões essa “tolerância zero” numa frase só.
Então Wosh, não aumentando juros nem baixando, o que mais consegue trocar?
Não aumentar juros — porque a economia não aguenta.
Não baixar juros — porque a inflação ainda não caiu.
Bate-se pela frente e por trás. O mercado vai ler como três palavras: Não tem salvação.
O mercado de títulos mexe primeiro.
Com o rendimento da dívida pública de 30 anos em 5%, se não mexe = confirma que o Fed nem sequer tem a coragem de continuar subindo juros; e o desconto de crédito no longo prazo continua abrindo espaço.
Não é porque as expectativas de inflação estão puxando; é porque o “banco central é incapaz” está sendo precificado.
O mercado de ações é o que mais sofre.
Rhetórica dura sem indicar direção — não baixar juros = não relaxar a “base” do denominador; não aumentar juros = é sinal de que eles não têm confiança na economia. Do lado do numerador, também fica no ar.
Se a narrativa de estagflação se consolidar, o nível de Fibonacci de 38,2% do Nasdaq não vai aguentar.
O dólar sustenta no curto prazo; no médio prazo é trovoada.
A retórica mais dura mantém vivo o diferencial de juros no curto prazo.
Mas o mercado não é bobo — disseram por três meses “tolerância zero” e não dispararam uma bala sequer. A desvalorização de crédito dos blefes só é questão de tempo até aparecer na taxa de câmbio.
Uma frase: o mercado não quer “manter” (hold), quer direção.
Se Wosh não dá direção, então o mercado encontra sozinho — e procurando para baixo.
