Vou começar pela conclusão:
Acredito que a SK hynix já entrou na faixa em que é possível começar a comprar em lotes, mas eu não vou concentrar uma grande posição antes da divulgação dos resultados.
Nos próximos 6-12 meses, estou mais otimista;
Nos próximos dias de negociação, continuo cauteloso.
A razão principal é bem simples:
A ação caiu quase 50%, mas os fundamentos da empresa e as expectativas de lucro não pioraram 50%.
Agora, o mercado não está negociando “a SK hynix não consegue ganhar dinheiro”, e sim antecipando:
O Capex de IA atingiu o pico, a concorrência em HBM se intensificou, as limitações de LTA dificultam o reajuste de preços, a CXMT emergiu, o mercado sul-coreano está desalavancando e, no geral, as avaliações do “trade de IA” estão se comprimindo.
Nessas teses, algumas são reais; outras eu acredito que já foram negociadas demais.
1. Agora, os fundamentos ainda não desabaram
O 1T da SK Hynix ainda mantém uma capacidade de geração de lucros em nível histórico:
Receita de 52,6 trilhões de won sul-coreano
Lucro operacional 37,6 trilhões
margem de lucro operacional de cerca de 72%
As expectativas do mercado para o lucro operacional no 2T ainda podem subir mais.
Ou seja, agora está acontecendo:
o preço cai brutalmente primeiro, mas os lucros ainda batem recordes.
o mercado já começou a negociar antecipadamente a “lucratividade futura atingindo o topo”.
O problema vira:
O futuro é “queda na taxa de crescimento” ou “um recuo realmente grande no lucro”?
Esse é o núcleo de saber se agora compra ou não.
2. Sobre o impacto da CXMT, eu acho que no curto prazo o mercado negociou demais
Uma das lógicas altistas mais quentes do lado vendedor (short) nos últimos dias é:
A CXMT abre capital → o DRAM na China decola → a vantagem competitiva da SK Hynix desaparece.
Eu acho que essa lógica está pulando rápido demais.
A área em que a CXMT forma uma ameaça real agora ainda é principalmente:
DDR4, DDR5, LPDDR, DRAM commodity comum.
Mas o núcleo para a SK Hynix obter prêmio de valuation é o HBM.
HBM não é só problema de chips de DRAM; envolve também TSV, encapsulamento avançado, yield, validação dos clientes e todo o ecossistema de IA.
Então:
Em 2026–2027, a CXMT para a Hynix é mais “pressão sobre valuation” do que “colapso imediato de lucros”.
O timing que realmente precisa preocupar com a CXMT, eu acho, é mais para depois de 2028.
3. O concorrente que eu realmente temo não é a CXMT, e sim a Samsung
O maior risco nos fundamentos da SK Hynix agora, na verdade, é:
A vantagem de liderança no HBM4 está encolhendo?
A Samsung está acelerando a perseguição na validação do HBM4 e no ritmo de produção em massa.
Então, amanhã, no relatório de resultados, o mais importante não é:
No 2T, vai dar lucro de 60 trilhões (won) ou 64 trilhões?
O que o mercado realmente precisa ouvir é:
Quando é que o HBM4 vai começar a sair em grande escala oficialmente?
A participação do Nvidia Rubin mudou?
A remessa de HBM4 no ano inteiro foi revisada para baixo novamente?
Enquanto esses poucos pontos não piorarem, a tese central de IA da SK Hynix não será quebrada.
4. O LTA pode ser a maior diferença de expectativa nesta rodada de resultados
Recentemente, corretoras sul-coreanas reduziram suas previsões de lucro da SK Hynix; uma razão importante é o contrato de fornecimento de longo prazo (LTA).
A lógica do lado vendedor é:
Se o cliente travar o preço com antecedência, então mesmo que DRAM/HBM continuem subindo de preço, a SK Hynix não captura todo o bônus da alta.
Mas há um problema muito importante aqui:
O LTA é “preço fixo” ou “tem proteção de preço mínimo, mas o preço pode continuar subindo junto com o mercado”?
Se amanhã a administração disser claramente:
o preço será ajustado periodicamente;
preço e ligação com o mercado;
o LTA não tem um teto de preço fixo;
Então uma das lógicas mais importantes do lado vendedor recente será desmontada diretamente.
Então eu penso que:
Nessa teleconferência de resultados, a resposta sobre o LTA é mais importante do que quanto o lucro do 2T bateu a previsão (Beat).
5. O significado real da Kioxia não é apenas um lucro pontual, mas sim o retorno ao acionista
O investimento da SK Hynix na Kioxia pode gerar um retorno de investimento extremamente grande.
Mas o mercado não vai, de repente, dar uma avaliação mais alta para a Hynix só por causa de um resultado contábil pontual de lucro.
o que é realmente importante é:
O que será feito com esse dinheiro no final?
Se o caixa trazido pela Kioxia + o FCF do superciclo de HBM, no fim, virar:
grande recompra
cancelamento de ações
Aumentar dividendos
Aí é que está o catalisador capaz de sustentar diretamente a avaliação.
então no relatório, o que eu mais quero ouvir é:
A administração começa a discutir claramente retornos adicionais ao acionista.
Se for apenas “lucro muito bom”, o significado é limitado.
Se for:
Lucro muito bom + muito caixa + recompra e cancelamento,
significado é completamente diferente.
6. O risco macro mais verdadeiro é, na verdade, o Capex de IA
Comparado com a CXMT, eu me preocupo mais com outra coisa:
Quando o Capex de IA dos Hyperscalers globais vai atingir o topo.
Toda a cadeia lógica é bem simples:
Capex de IA da Microsoft / Meta / Google / Amazon
↓
Demanda por GPU da Nvidia
↓
Demanda por HBM
↓
Lucro da SK Hynix
Então o que realmente consegue interromper a tese de mercado em alta da SK Hynix não é a CXMT vender “um pouco mais de DDR5” de repente este ano.
e sim em um certo dia no futuro:
Várias grandes empresas dos EUA disseram ao mercado ao mesmo tempo que o crescimento do Capex de IA começou a desacelerar claramente.
Esse é, de fato, o sinal do topo do ciclo.
7. Por que agora começa a valer a pena comprar?
A SK Hynix caiu de perto de 3 milhões de won para perto de 1,55 milhão de won; a retração já está chegando a quase 50%.
Ao mesmo tempo, as expectativas de lucro não foram revisadas para baixo com a mesma magnitude.
Pelas previsões atuais do mercado, calculando de forma aproximada, o PE futuro já foi pressionado para algo em torno de 5x.
O que o PE de 5x representa?
Na verdade, o mercado já não trata isso como uma ação de crescimento em IA; ele está precificando como uma ação de ciclo de Memory que entrará em um período de queda de lucratividade iminente.
então as probabilidades (odds) já mudaram.
Se no futuro for apenas:
A taxa de crescimento do lucro está caindo, mas não desaba;
então agora está claramente barato.
Só existe uma condição em que, com o PE de 5x, ainda não estaria barato:
Capex de IA atingindo o topo
+
A participação em HBM está sendo continuamente tomada pela Samsung
+
A CXMT começa a atacar o DRAM tradicional
+
Ciclo de preços do Memory volta a descer.
Então, comprar SK Hynix agora, em essência, é apostar em:
As expectativas pessimistas do mercado para 2027–2028 estão exageradas demais?
Eu acho que está sendo:
8. Mas a análise técnica ainda não mostrou o fundo de verdade
Isso não pode ser ignorado.
Essa grande vela vermelha recente praticamente fechou no fundo do dia, indicando que a pressão vendedora ainda está forte.
Isso não é um padrão típico de: pânico com grande volume → grande longo pavio para baixo → fundo com compra agressiva de recursos (short covering/força).
Então, a minha avaliação agora é:
Os fundamentos já começaram a entrar em ponto de compra,
A análise técnica ainda não confirmou o fundo.
Esse é também o motivo de eu não recomendar dar um “all-in” de uma vez.
Se fosse eu, eu faria assim:
Compre primeiro 30% perto de 1,55 milhão de won sul-coreano;
Se continuar a cair até a faixa de 1,38–1,45 milhão, compre mais 30%;
sobrou 40%; aguardar a confirmação no relatório.
Mesmo que o relatório seja muito bom e a ação dê um repique direto de 10%, eu aceito comprar mais 10% caro.
Porque os 10% trocados viram:
HBM4 confirmado
LTA confirmado
Confirmação da demanda em 2027
Para mim, isso vale mais a pena do que apostar tudo antecipadamente no relatório de resultados.
9. No relatório de amanhã, eu só observo 5 coisas
1. Quando o HBM4 começa a ser lançado em grande escala, e se a remessa do ano todo continuará sendo revisada para baixo
2. O LTA é de fato um preço que se movimenta junto com o mercado, com algum price ceiling?
3. Crescimento de bit DRAM/HBM no 3T e guidance de preço
4. Quão forte é, de fato, a visibilidade dos pedidos dos clientes de IA em 2027?
5. A receita da Kioxia e o enorme FCF vão se transformar em recompra, cancelamento ou dividendos
Enquanto essas cinco coisas não mostrarem uma deterioração evidente, eu acho que a avaliação da SK Hynix hoje já tem atratividade.
Resumo final:
Eu estou mais otimista com a SK Hynix para os próximos 6–12 meses.
Esta rodada caiu de perto de 3 milhões para 1,55 milhão; eu acredito que já saiu da região de “ajuste normal de valuation” e entrou na região em que investidores de fundamentos podem, sim, considerar “receber ações seriamente”.
A CXMT é um risco de longo prazo, mas no curto prazo foi negociada demais.
O que realmente precisa observar é:
Concorrência no HBM4 + precificação do LTA + Capex global de IA.
Então minha estratégia não é adivinhar o fundo absoluto.
mas é:
Agora começar a comprar em parcelas,
Depois que os resultados confirmarem, aí sim adiciono posição.
É o preço-ação (ordinárias) que eu começo a receber/assumir.
Mas para um produto com alavancagem 2x como o 7709, eu não faria posição pesada antes do relatório.
porque acertar a direção não significa que você precisa escolher o instrumento com o maior custo e a maior volatilidade.