O mercado desta semana pode ser resumido em três pontos:
O preço do petróleo continua subindo, há transbordamento de risco geopolítico e aumenta a probabilidade de alta das taxas de juros;
A liquidez geral do mercado e a preferência por risco do capital diminuíram de forma evidente;
A Micron e o ADR da Hynix (海力士) reagem de forma mais forte que o índice amplo.
Na manhã de quinta-feira passada, eu fiz um aviso prévio sobre a direção do mercado de ações dos EUA antes da abertura. Até o fechamento de sexta-feira, $QQQ já havia uma queda registrada de cerca de 3%. A razão para estar pessimista na quinta-feira foi principalmente o enfraquecimento do nível de resistência em 710 e a queda causada pelo relatório do Google.
risco de dívida
De forma objetiva, os resultados trimestrais do Google continuam extremamente impressionantes, o que indica que a narrativa de IA ainda atrai. Mas a liquidez é sempre o único fator que determina a alta e a queda dos preços. Qualquer informação, análise técnica ou oscilação de sentimento acima disso só consegue orientar a liquidez. Quando a própria liquidez do mercado está escassa, nem as melhores notícias conseguem atrair novas ordens de compra.
As taxas de juros são o fator mais crucial para afetar a liquidez de ativos de risco. Mas, talvez para muitos, seja surpreendente: essas taxas não são apenas a taxa de referência federal definida pelo Fed. Ou seja, as taxas do Fed geralmente são as mais defasadas; as várias taxas no mercado de capitais tendem a reagir antes, com base na situação de risco. E as taxas de juros da dívida para financiamento das empresas de tecnologia são extremamente importantes.
Antes, os gigantes de tecnologia já começaram a se endividar com mais frequência, alavancando mais para ampliar a construção de data centers. Entre os gigantes de tecnologia e empresas de serviços em nuvem, a Microsoft e a Apple têm fluxos de caixa relativamente melhores; Google, Amazon e Meta têm fluxos de caixa em seguida; e os “latecomers” — a Oracle, Nebius e Coreweave — têm os fluxos de caixa piores. Em contrapartida, as taxas dos títulos deles também subiram. Microsoft e Apple, por volta de 5%; Google e Amazon, por volta de 6%. A Oracle, ainda mais alta.
O fluxo de caixa livre do Google negativo é um evento marcante em um ciclo de IA. A piora do caixa e o aumento do spread dos títulos vão levar o mercado de capitais a discutir a sustentabilidade do modelo de negócios de IA. O risco de inadimplência da dívida da Oracle já mostrou um aumento evidente. Os títulos europeus recentemente emitidos pelo Google também caíram de forma clara no valor nominal. E, quanto a esses pontos ligados à dívida, investidores de ações americanas discutem muito pouco. A elevação das taxas reais de juros dos títulos vai tornar o financiamento futuro mais difícil. O fim do superciclo de IA e semicondutores exige um evento “cisne-negro”. A probabilidade de esse cisne-negro chegar na forma de inadimplência de dívidas é bastante alta. E a queda após o relatório sugere que o mercado de capitais entende que a inadimplência das dívidas dos gigantes da tecnologia está ficando cada vez mais perto da realidade.
Como fazer a operação daqui para frente?
A incerteza da geopolítica e das taxas de juros vai virar uma fonte de pressão. O índice amplo já saiu claramente da faixa de negociação lateral e entrou em um canal de queda; dentro desse canal, uma queda oscilando pode ser o principal cenário de mercado do próximo mês. Operar vendido (“short”) o QQQ em alta deverá se tornar a direção principal das negociações daqui para frente. Mas fazer short perseguindo quando houver rompimento para baixo é mais difícil; no momento, não há um gatilho de queda rápida e unilateral. Pelo menos, esperar para vender no lado direito quando cada toque na máxima anterior falhar é o melhor — como abrir posição vendida com base na média EMA20 e no meio do canal, ou de forma ainda mais conservadora, aguardando a rejeição em cada topo.
Para ações individuais ou setores, o fato de o preço da Apple estar relativamente forte já mostra que o mercado atual favorece mais empresas com saúde financeira. Sem investir em data centers usando fluxo de caixa “no limite”, a Apple virou o ativo de investimento mais seguro neste momento. Assim, o desempenho das ações que vierem depois com melhor resultado provavelmente será de empresas com fluxo de caixa livre saudável e crescimento de receita estável.
Além disso, para os amigos que só operam comprado, não entre comprando cedo demais antes de aparecer um fundo claramente identificado. A paciência sempre será sua melhor amiga. Os suportes-chave abaixo do QQQ são 675 e 665. Acredito que o suporte de 665 tende a ser relativamente mais forte. Depois de tocar no 665 e testar o fundo, as oportunidades do lado direito para comprar têm uma taxa de acerto relativamente maior.