O estrategia de "tesouro cripto" é uma arma de dois gumes para os investidores?
Recentemente, o modelo de ações de tesouro cripto foi colocado sob escrutínio, pois seu desempenho durante quedas de mercado revela vulnerabilidades significativas. Embora essas ações frequentemente ofereçam exposição lucrativa ao Bitcoin e a outras criptomoedas durante períodos de alta, seu comportamento durante quedas expõe riscos intrínsecos ligados à sua estrutura e ao sentimento dos investidores.
Principais pontos
As ações de tesouro cripto tendem a superar os ativos subjacentes durante mercados de alta, mas sofrem perdas exageradas em quedas.
A propriedade dessas ações reflete estruturas corporativas e decisões de gestão, não exposição direta ao cripto.
Prêmios em mercados em alta rapidamente se transformam em descontos durante quedas, amplificando perdas.
A alavancagem e as mecânicas do mercado exacerbam as quedas além daquelas das criptomoedas subjacentes.
Tickers mencionados: ações cripto, Bitcoin, Ether
Sentimento: Cautelosamente Baixista
Impacto no preço: Negativo, pois quedas no sentimento do mercado levam a desvalorizações rápidas das ações relacionadas a cripto
Ideia de negociação (Não é aconselhamento financeiro): Cuidado recomendado—investidores devem considerar a propriedade direta de cripto em vez de estruturas corporativas alavancadas durante períodos voláteis.
Contexto de mercado: Essas dinâmicas estão se desenrolando em meio a incertezas macroeconômicas mais amplas e crescente escrutínio regulatório nos mercados tradicionais.
Entendendo a Estratégia de “Tesouraria Cripto”
Inicialmente, muitas empresas adquiriram Bitcoin ou outras criptomoedas para obter exposição por meio de suas estratégias de tesouraria, esperando que isso aumentasse o valor para os acionistas. Durante mercados em alta, essas ações frequentemente eram negociadas a um prêmio impulsionado pela expectativa de aquisição eficiente de cripto e engenharia financeira. No entanto, a relação entre os preços das ações e os valores cripto tende a se deteriorar acentuadamente durante vendas no mercado. Por exemplo, desde outubro de 2025, o Bitcoin caiu aproximadamente 30%, enquanto algumas ações relacionadas a cripto despencaram quase 57%, ilustrando a volatilidade e o risco elevados.
Essa divergência decorre da diferença fundamental entre possuir ações em uma entidade corporativa versus manter cripto diretamente. Investidores compram ações em empresas que possuem cripto, sujeitas a decisões de gestão, estrutura de capital e riscos regulatórios. Essa propriedade introduz alavancagem—as empresas frequentemente financiam as holdings cripto por meio de dívida ou emissão, amplificando perdas durante quedas. Quando os preços das criptomoedas caem, os acionistas absorvem a maior parte das perdas, muitas vezes de forma desproporcional.
Prêmios, Descontos e Desafios de NAV
Essas ações geralmente são negociadas a um prêmio em relação ao seu valor líquido dos ativos (NAV) durante períodos de alta, pois os investidores antecipam crescimento futuro, aquisições estratégicas ou benefícios de reestruturação financeira. Por outro lado, durante quedas, o sentimento dos investidores muda, os prêmios evaporam e as ações podem ser negociadas a descontos, exacerbando as perdas. À medida que o pessimismo do mercado se intensifica, os preços das ações caem não apenas devido à queda dos preços das criptomoedas, mas também por causa do encolhimento dos múltiplos de avaliação e do aumento da aversão ao risco.
Esse padrão é ainda mais intensificado pela estrutura do mercado, uma vez que as ações cripto são menos líquidas do que seus ativos subjacentes e sensíveis ao comportamento especulativo de curto prazo. O uso de dívida e valores mobiliários conversíveis também introduz alavancagem, levando a perdas amplificadas durante estresses no mercado. Além disso, as mecânicas tradicionais do mercado de ações—como menor liquidez, negociações rápidas de aversão ao risco e volatilidade impulsionada por opções—aprofundam as quedas, alimentando um ciclo de desinvestimento.
O Papel Evolutivo dos ETFs e Dinâmicas de Mercado
Anteriormente, as ações de tesouraria cripto serviam como proxies para investidores institucionais incapazes ou relutantes em manter cripto diretamente. Com o advento de ETFs de spot regulados rastreando Bitcoin e Ether, esse papel diminuiu, oferecendo uma exposição mais direta e menos alavancada. Durante períodos de aversão ao risco, o capital tende a fluir dessas ações proxy para ETFs ou a sair completamente do mercado cripto, fazendo com que os prêmios colapsem mais rapidamente do que antes.
Um estudo de caso é fornecido pelo desempenho recente da Estratégia, que, durante quedas no mercado desde 2025, viu suas ações caírem muito mais acentuadamente do que o próprio Bitcoin—uma consequência da queda do NAV, compressão de prêmios, preocupações com diluição de emissões e aversão ao risco nos mercados de ações.
Em última análise, essas dinâmicas ressaltam a importância de entender os riscos abrangentes associados às estratégias de tesouraria cripto—riscos que se tornam especialmente pronunciados durante períodos de estresse no mercado e mudança no sentimento dos investidores.
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