O Bitcoin subiu de ~US$ 64 mil para US$ 66 mil em dois dias. Isso é um retorno genuíno de capital, ou outra alta impulsionada por alavancagem? Uma análise de dados on-chain e de exchanges sugere a segunda opção, em grande parte.

A compressão acendeu o pavio; a alavancagem manteve tudo em combustão. As taxas de funding ficaram brevemente negativas em 18-19 de julho, quando apostas baixistas foram apertadas e impulsionaram a recuperação. Mas o open interest continuou subindo junto com o preço, de ~US$ 21,2 bilhões para uma nova máxima de US$ 23 bilhões — ou seja, posições alavancadas novas, e não apenas recompra de shorts, estão impulsionando o movimento. O funding segue moderado, ainda não está superaquecido.

A compra à vista não apareceu. Os dados da CryptoQuant mostram que o volume à vista permaneceu em modo "Resfriamento" desde abril, inclusive hoje. O volume de futuros está "Neutro" — sem um pico. Isso parece mais com traders de derivativos amplificando a volatilidade do que com uma demanda real do lado do mercado à vista.

Capital em espera, ainda em espera. As saídas líquidas de stablecoins nas exchanges continuam negativas, mas o market cap total de stablecoins não desabou — apenas desacelerou. O capital está saindo das exchanges para observar, não fugindo das criptos.

ETFs: instituições entrando aos poucos, lentamente. Os ETFs spot de Bitcoin nos EUA registraram uma segunda semana consecutiva de entradas, cerca de US$ 271M apenas em 20 de julho, liderados pela IBIT (US$ 116,5M) — um sinal de compra institucional, não apenas tática. Ainda assim, isso não foi suficiente para tirar o volume spot geral de "Resfriamento."

Resumo: Um aperto (squeeze) deu início a essa alta; o endividamento (alavancagem) sustentou o movimento, e os aportes em ETFs estão gradualmente voltando — mas não em escala. A participação à vista ainda está fraca. Essa estrutura tende a corrigir de forma acentuada quando o momentum diminui, já que grande parte do suporte é alavancagem, que pode ser desfeita rapidamente. Ainda não há superaquecimento, mas também não é uma alta em bases sólidas. Observe se o volume à vista realmente vai esquentar antes de correr atrás do preço.

Escrito por Sunny Mom