Título original: Maduro is Gone. Is that Good News? Not if you are long oil Autor original: Alexander Stahel
Texto original compilado: 深潮 TechFlow
Deixe-me rapidamente explicar os eventos significativos que estão acontecendo na Venezuela atualmente. Como o petróleo é uma das minhas áreas de especialização, tentarei expor minhas opiniões de forma clara e concisa, e estará disponível para leitura gratuita. Se você gosta da minha análise, por favor, ajude a compartilhar.
O ditador Nicolás Maduro, este líder que passou de motorista de ônibus a ditador, causou a morte de dezenas de milhares de pessoas, a emigração de 8 milhões e a opressão de 34 milhões. E tudo isso tem sua raiz principalmente na maldição da riqueza do petróleo, na corrupção e no 'berço do coletivismo'. Sim, a maldição dos recursos realmente existe.
Hoje, o governo dos EUA anunciou a captura bem-sucedida de Maduro em uma ação militar especial. Relatos indicam que Maduro e sua esposa foram levados de Caracas para os EUA e estão atualmente detidos em um local não divulgado, com planos de acusá-lo em Nova Iorque por 'terrorismo relacionado a drogas' e 'tráfico de drogas'.
Então, o que acontecerá a seguir? Nós ainda não sabemos. Mas se Trump decidir recuperar os ativos petrolíferos americanos que foram expropriados pelo governo da Venezuela, ou até mesmo assumir temporariamente o país para reconstruir suas instituições, eu apoio totalmente isso. Se você estiver disposto a pensar profundamente sobre isso, você também deve apoiar.
Por que digo isso? Porque, por décadas, a elite da Venezuela provou que não consegue escapar da 'maldição dos recursos'. Essas políticas não apenas beneficiarão a humanidade e a liberdade, mas também são uma bênção para a paz. Por que eu penso assim?
A razão é que a Venezuela não é apenas um membro comum da OPEC (Organização dos Países Exportadores de Petróleo), como pode ser visto na tabela de produção da OPEC abaixo. (Nota: as ações de Trump e do governo dos EUA mencionadas aqui são discussões hipotéticas e não são fatos, os leitores devem distinguir.)
Gráfico: Produção de petróleo da OPEC (excluindo condensados de gás natural). Fonte: Análise Burggraben; múltiplos dados
Na verdade, a Venezuela possui as maiores reservas de petróleo do mundo, cuja qualidade do petróleo convencional é comparável à da Arábia Saudita. Em outras palavras, ela tem o potencial de influenciar significativamente os preços globais do petróleo, assim como a Arábia Saudita. Em geral, preços mais baixos do petróleo (o que é o desejo de Trump) são geralmente vistos como um sinal de paz e prosperidade.
Antes de entrar em detalhes sobre as condições geológicas e a produção de petróleo, vamos voltar aos princípios básicos. Na minha opinião pessoal (sou suíço e não sou eleitor americano), a posição de Trump de que 'os ativos petrolíferos americanos devem ser devolvidos aos legítimos proprietários americanos' é correta. Esta é claramente a sua posição. Portanto, sim, esta intervenção não é apenas sobre a questão das drogas, mas está intimamente ligada ao petróleo, e eu apoio totalmente essa posição.
Como investidor de recursos, estou realmente cansado de ver ditadores e regimes em todo o mundo saqueando ativos ocidentais sem oferecer compensação justa, enquanto os líderes ocidentais ou ignoram ou se escondem atrás de procedimentos e declarações de cortesia.
Não devemos recompensar líderes corruptos, seja agora ou no futuro. Devemos defender firmemente o Estado de Direito quando os interesses das empresas ocidentais são prejudicados. Mesmo que você não concorde com meu ponto de vista (o que é completamente aceitável), como investidor de recursos, você deve se sentir aliviado, porque Trump pode já ter reduzido em certa medida os riscos de superfície de todas as commodities nos mercados emergentes, pelo menos a curto prazo.
De qualquer forma, a Venezuela possui as maiores reservas de petróleo do mundo, uma grande parte das quais originalmente pertencia a empresas ocidentais que descobriram e desenvolveram essas reservas. Essas empresas não apenas desenvolveram parte dos recursos, mas também pagaram os impostos devidos ao país anfitrião.
Apenas a Faixa Petrolífera Orinoco representa o maior concentrado de petróleo da Terra, com uma estimativa média de reservas de petróleo pesado tecnologicamente recuperáveis de cerca de 513 bilhões de barris. Em termos de reservas, a parte economicamente comprovada como recuperável da Venezuela representa cerca de 20% das reservas conhecidas globalmente.
No entanto, em um mercado com uma demanda total de petróleo de cerca de 85 milhões de barris por dia (note que isso não inclui a produção total de líquidos de aproximadamente 103 milhões de barris por dia), a produção de petróleo da Venezuela representa apenas 1%.
Senhoras e senhores, este é o resultado do socialismo e da corrupção.
Sob o regime de Maduro, durante anos, as pessoas morreram nas ruas de fome. Da próxima vez que alguém tentar nos vender o 'conforto do coletivismo', lembre-se disso.
É importante notar que os dados de reservas de petróleo da OPEC têm motivos para serem exagerados, uma vez que esses dados determinam suas cotas de produção. É por isso que cada geólogo experiente dirá a você, por exemplo, que os dados sobre reservas de petróleo pesado do Kuwait são superestimados.
No entanto, se você examinar cuidadosamente o relatório do Serviço Geológico dos EUA (USGS), descobrirá que a possibilidade de superestimação dos recursos de petróleo pesado da Venezuela é baixa.
Embora a viscosidade média do petróleo da Faixa Petrolífera Orinoco possa reduzir pela metade a quantidade recuperável, outros recursos podem ser descobertos em outros lugares, incluindo as áreas offshore da Venezuela (como a vizinha Guiana).
Portanto, de qualquer ângulo, isso é um enorme 'bolo', e a longo prazo, há potencial para um aumento considerável na produção.
Gráfico: Reservas de petróleo globais
Se a indústria petrolífera americana e a indústria global de serviços de petróleo forem autorizadas a desenvolver esse 'tesouro', a Venezuela superará a produção da Arábia Saudita na próxima década.
Lembre-se das minhas palavras, estou dizendo isso a vocês agora.
A regularidade e riqueza desses campos petrolíferos são tão altas que, uma vez que a tecnologia avançada da indústria petrolífera de hoje seja aplicada a essas reservas, seu potencial será incalculável.
O espírito empreendedor americano já extrai 9,8 milhões de barris de petróleo por dia do xisto duro.
E os recursos petrolíferos da Venezuela são como uma piscina do tamanho do Texas cheia de petróleo, apenas esperando para ser extraída, transportada por dutos e utilizada. Este é o último território virgem da riqueza petrolífera.
Gráfico: Mapa geológico dos recursos petrolíferos da Venezuela
O aumento da produção de petróleo trará bênçãos para todos os aspectos da Venezuela: enormes receitas fiscais, empregos bem remunerados e um crescimento explosivo nos setores de serviços relacionados - desde serviços petrolíferos até construção, entretenimento e hospitalidade, um ecossistema completo será formado.
Imagine a próspera cena do Texas, mas em uma escala maior.
Os esquerdistas podem chamá-lo de 'colonialismo'. Mas como o Texas e a Noruega demonstram, isso é chamado de capitalismo.
O capitalismo funciona bem em um ambiente com instituições adequadas, enquanto tem dificuldade em se estabelecer em mercados emergentes com instituições ineficazes.
Isso é um fato, e você pode citar minhas palavras a qualquer momento.
Gráfico: Mudanças na produção de petróleo da Venezuela desde 1965 (unidade: mil barris/dia). Fonte: Bloomberg
Sob condições adequadas, a produção de petróleo da Venezuela pode aumentar rapidamente, e mesmo um 'pequeno aumento' terá um grande impacto em um mercado de commodities onde o preço é determinado por barris marginais.
Atualmente, a produção de petróleo da Venezuela é de cerca de 900 mil barris por dia. Se a estrutura de propriedade e as regras do jogo puderem ser corrigidas, elevar a produção para 1,5 milhão de barris por dia em 18 meses é um objetivo inicial realista. Esse crescimento será liderado pelas gigantes internacionais do petróleo com mais experiência, maior força financeira e maiores reivindicações pendentes, incluindo Chevron, ConocoPhillips, Exxon, e possivelmente Shell e a italiana Eni.
Essas empresas sofreram perdas no passado e ainda têm muitos pagamentos pendentes a serem recuperados. Relatos indicam que a ConocoPhillips tem mais de 10 bilhões de dólares em valores não pagos. No entanto, é importante esclarecer que, além da Chevron, essas gigantes do petróleo provavelmente não se envolverão ativamente até que haja estabilidade política, clareza sobre quem são os verdadeiros gestores do país e um quadro legal sólido que não possa ser alterado aleatoriamente.
Se os gargalos de infraestrutura, como dutos, energia, modernização e portos, puderem ser resolvidos, restaurar a produção para 3,5 milhões de barris por dia é realizável. Mas é importante notar que grandes números às vezes podem ser enganosos. Suponha que sejam necessários 60 bilhões de dólares para restaurar os dutos, a energia e a infraestrutura de exportação ao normal, isso pode parecer um grande valor, mas saiba que, apenas em 2010, a indústria de petróleo de xisto dos EUA já havia investido mais do que esse valor em perfurações.
O capital existe, a capacidade existe, e o que determina a velocidade é o quadro legal.
Sem um ambiente legal estável, não haverá grandes mudanças.
Se as regras após Trump forem reescritas ou se a Venezuela simplesmente passar de um estado caótico de corrupção para outro, então a produção provavelmente só poderá ser mantida entre 1,5 a 3 milhões de barris por dia. Este é o pior cenário. No entanto, se o Estado de Direito puder realmente ser implementado, alcançar 10 milhões de barris por dia na próxima década não será uma fantasia. Isso é apenas o resultado natural de recursos de classe mundial sendo desenvolvidos por uma indústria de classe mundial.
O ponto chave é: mesmo que não seja necessário atingir as melhores expectativas, apenas tornar a Venezuela um país estável de 5 milhões de barris por dia (como o Canadá de hoje) e conseguir manter esse nível nas próximas décadas, já será suficiente para compensar a perda de produção que virá com o amadurecimento e declínio dos campos de petróleo de xisto nos EUA. Em um mercado onde barris marginais determinam o preço, isso terá um impacto enorme.
Na verdade, você nem precisa esperar até que a produção de petróleo da Venezuela atinja 5 milhões de barris por dia. Apenas aumentar a produção de 900 mil barris diários atuais para 1,5 milhão no próximo ano já será suficiente para afetar os preços do petróleo Brent, pois o mercado já está em 'excesso de oferta' para 2026 e 2027.
Sim, o preço das commodities físicas é baseado na demanda atual, não nas expectativas futuras. Mas no mercado de petróleo, a quantidade de 'barril virtual' em negociações de papel supera em muito a quantidade física real do mercado, e as expectativas do mercado geralmente impulsionam a volatilidade dos preços antes que o petróleo físico chegue.
Lembre-se do quarto trimestre de 2018, quando Trump conseguiu baixar o preço do petróleo Brent de 90 dólares por barril para 55 dólares apenas com isenções nas sanções ao Irã e mudanças no tom, quase sem nenhuma alteração substancial na oferta.
De qualquer forma, preços baixos do petróleo a longo prazo são uma bênção para toda a humanidade.
Gostaria de explicar meu ponto de vista mais a fundo e responder antecipadamente a possíveis críticas que possam questionar minha previsão. Afinal, consultorias como a Energy Aspects sempre tentam tornar as coisas mais complicadas.
Primeiro, não me envergonho de dizer que investi direta ou indiretamente na indústria do petróleo por vinte anos. Visitei mais campos petrolíferos remotos do que muitos 'especialistas de teclado' de várias indústrias. Usei meu próprio dinheiro para experimentar o sucesso e o fracasso, e não o dinheiro de outros.
Passei centenas de horas analisando este mercado do zero, desde poços únicos até o nível nacional e global, para cada barril de petróleo. Eu usei quase todas as ferramentas de dados sérias, desde Kpler até OilX, Kayrros, JODI, e serviços de principais instituições. Houve um tempo em que eu realmente sentia que poderia quase rastrear em tempo real cada barril de petróleo. Portanto, acredite em mim, quando simplifico o processo analítico aqui, estou fundamentado.
Em segundo lugar, é claro, não posso prever com precisão a produção futura, afinal, isso não é uma questão de física. É dependente de trajetória, ou seja, depende completamente do que acontecer a seguir. Se Trump não implementar seu plano, se as questões de propriedade não forem resolvidas, se a Venezuela após Maduro apenas mudar de uma situação de corrupção caótica para outra, então nada mudará, ou será apenas uma mudança marginal.
Mas se Trump conseguir fazer metade do que está certo, acredite, o futuro da Venezuela superará as expectativas. Esses poços se tornarão 'monstros' e a indústria poderá desenvolver esses recursos em um ritmo recorde, desde que a intervenção política seja excluída.
No entanto, essas condições críticas devem primeiro ser estabelecidas. O ponto de partida para aumentar a produção de petróleo é a proteção da propriedade, o Estado de Direito e uma economia de mercado livre. Sem essas bases, mesmo com reservas de petróleo abundantes, será difícil alcançar um crescimento significativo. Pode ser que até o final de 2027, a produção alcance 1,5 milhão de barris por dia? Quem sabe.
O terceiro ponto, que a maioria das pessoas ignora, é que a Venezuela não está começando do zero. É conhecida na indústria como 'brownfield', o que significa que seus campos de petróleo já têm uma certa base de desenvolvimento. Atualmente, a Chevron já está produzindo cerca de 300 mil barris de petróleo por dia na Venezuela. Eles obtiveram permissão durante o governo Biden, e a história da Chevron na Venezuela remonta a quase 100 anos.
Isso significa que a Chevron possui décadas de dados geológicos, históricos de produção e experiência operacional. A ConocoPhillips e a Exxon saíram em 2007, quando o então presidente Hugo Chávez renegociou forçadamente os contratos com todos os gigantes do petróleo, incluindo empresas europeias.
Assim, esses gigantes do petróleo já sabem onde estão os campos, quais tecnologias funcionam, quais equipamentos são propensos a falhas e como escalar a produção. Os dados que eles possuem podem ser mais detalhados do que os da empresa estatal de petróleo da Venezuela (PDVSA). Isso oferece uma enorme vantagem inicial para qualquer plano de revitalização.
Por isso, a situação da Venezuela não será como a que ocorreu após a queda da União Soviética. Naquela época, as empresas ocidentais foram impedidas de entrar por razões políticas e tiveram que aprender tudo do zero. A indústria do petróleo não é apenas sobre dutos e bombas; envolve logística, engenharia, gerenciamento de processos e enormes volumes de dados. Assim que esse conhecimento for adquirido e as regras do jogo forem definidas, o capital e a capacidade naturalmente virão.
Claro, ainda existem muitas incertezas. Mas mesmo um resultado moderado, como uma produção diária de 4 a 5 milhões de barris, mudará estruturalmente o equilíbrio de oferta e demanda de energia líquida global. Acredite em mim, será um choque brutal, pois a Venezuela produzirá um dos petróleos mais baratos do mundo. Essa mudança terá consequências profundas. Só podemos esperar que tudo isso se concretize.
Para aqueles que duvidam do aumento acentuado da produção de petróleo na Venezuela, gostaria de oferecer uma outra perspectiva. Os EUA já completaram uma façanha que parecia igualmente absurda. A produção de petróleo de xisto dos EUA cresceu de 1,8 milhão de barris por dia em 2010 para 9,8 milhões de barris por dia até o final de 2025. Em outras palavras, o espírito empresarial americano extraiu da rocha uma produção equivalente a uma 'Arábia Saudita'. Se você adicionar a produção do Alasca e do Golfo do México, a produção total de petróleo dos EUA atualmente é de cerca de 13,8 milhões de barris por dia, superando um novo patamar em relação ao que a maioria das pessoas achava que poderia ser alcançado há 15 anos.
Gráfico: Produção de petróleo de xisto dos EUA (milhões de barris por dia). Fonte: Bloomberg
Então, a pergunta é: por que a extração de petróleo de xisto é tão complexa? Em comparação com campos de petróleo tradicionais em terra, a extração de petróleo de xisto é extraordinariamente difícil. O petróleo nos campos tradicionais geralmente é armazenado em 'tanques naturais' feitos de calcário ou arenito, onde o petróleo e o gás fluem naturalmente. O petróleo de xisto, por outro lado, está preso em rochas fonte densas, com baixa porosidade e permeabilidade, o que significa que o petróleo quase não pode fluir naturalmente.
Em campos de petróleo de xisto, você não pode simplesmente 'perfurar um poço' e deixar que ele produza naturalmente. Em vez disso, você precisa 'forçar' a rocha por meio de perfuração horizontal, fraturamento hidráulico multiestágio, e um investimento maciço em equipamento, pessoal, água, areia, aço e capital, apenas para liberar uma pequena quantidade de petróleo.
Além disso, cada poço de xisto só pode produzir dezenas de milhares de barris, ao contrário dos campos de petróleo tradicionais que podem oferecer milhões ou até dezenas de milhões de barris de produção, e durar muitos anos. Em contraste, a produção de poços de xisto geralmente só pode ser mantida por alguns meses, após os quais é necessário perfurar um novo poço.
Esse fenômeno é conhecido na indústria como 'frenesi de perfuração'.
Gráfico: Fatores chave para a recuperação do petróleo e o potencial da Faixa Petrolífera Orinoco da Venezuela. Fonte de dados: Análise Burggraben
A revolução do xisto é uma das maiores conquistas industriais do nosso tempo. Não se trata apenas de uma história geológica, mas é o resultado da interação de incentivos, proteção de propriedade, tecnologia, logística e mercados de capitais.
Agora, compare essa conquista com a Venezuela, especialmente com a Faixa Petrolífera Orinoco. Não importa como você veja o petróleo pesado, sim, ele realmente enfrenta desafios de atualização e processamento, mas do ponto de vista puramente 'podemos extrair moléculas de petróleo do subsolo', a extração de petróleo pesado em Orinoco é muito mais fácil do que o xisto.
Dê uma rápida olhada no gráfico acima e você terá uma comparação numérica intuitiva. O intervalo de permeabilidade das formações de xisto geralmente varia de 0,001 a 0,1 mili-Darcy, enquanto a permeabilidade das reservas de petróleo pesado da Faixa Petrolífera Orinoco da Venezuela geralmente varia de 1.000 a 13.000 mili-Darcy ou mais. Isso não é apenas um simples erro de arredondamento, mas sim uma diferença de várias ordens de magnitude.
A mesma situação se aplica à porosidade. Os melhores xistos do mundo do período Permiano têm uma porosidade que varia de 4% a 8%, enquanto a porosidade das areias de petróleo pesado da Faixa Petrolífera Orinoco varia de 20% a 38%. Então, faça a si mesmo uma pergunta simples: se os fatores políticos forem excluídos, qual recurso você prefere explorar e extrair? Qual recurso você acha que terá um custo de equilíbrio total mais baixo?
Gráfico: Potencial de recursos de petróleo pesado da Faixa Petrolífera Orinoco. Fonte: Serviço Geológico dos EUA (US Geological Survey), 2009
Sim, o rápido desenvolvimento do petróleo de xisto nos EUA deve-se a três poderosos fatores favoráveis.
Primeiro, a proteção da propriedade. Em lugares como o Texas, os proprietários de terras geralmente possuem os recursos minerais abaixo de suas terras, o que os incentiva diretamente a desenvolver esses recursos.
O segundo é o ecossistema de serviços de petróleo. O Texas possui uma vasta e dispersa indústria de serviços de petróleo, capaz de se mobilizar rapidamente e obter vantagem competitiva.
O terceiro é a capacidade de financiamento. Os EUA possuem os mercados de dívida e de capital mais profundos do mundo, e mesmo em situações que parecem irrealistas, o xisto recebeu apoio financeiro em larga escala. A combinação desses fatores criou a rápida ascensão da indústria de xisto.
Mas a questão é: mesmo com esses fatores favoráveis, o petróleo de xisto ainda representa um pesadelo técnico em comparação com os recursos tradicionais em terra da Faixa Petrolífera Orinoco. Se o capitalismo americano puder criar um 'Arábia Saudita' a partir de rochas densas em 15 anos, então, uma vez que a Venezuela estabeleça um sistema de propriedade efetivo e um Estado de Direito básico, a indústria global de petróleo e gás se aglomerará, vendo a Faixa Petrolífera Orinoco como ela deveria ser - o último grande front de riqueza petrolífera do mundo. Porque é exatamente isso que é.
Trump aceitaria o risco político de realizar uma construção nacional nessa situação?
A resposta é sim. Este é realmente o objetivo que ele expressou claramente, e ele o articulou da maneira mais direta que um presidente pode fazer. Você pode ouvir pessoalmente como ele diz isso.
O governo Trump não vai sair facilmente. Eles querem recuperar os ativos petrolíferos, reconstruir a indústria petrolífera e esperam compensar os ativos que foram expropriados e perdidos no passado. Essa é a sua estratégia, clara e evidente.
Qual é o meu ponto de vista? Sou extremamente pessimista em relação aos preços do petróleo. As declarações de Trump são significativas. Do ponto de vista da indústria petrolífera em que estou, isso é um jogo que muda as regras. Claro, nada disso acontecerá da noite para o dia, mas mudará gradualmente, avançando dia após dia. Você foi avisado.
Além disso, não acredito que este governo enfrentará os riscos normalmente descritos pelos críticos. Não se trata de lutar contra rebeldes hostis no Afeganistão, nem de tentar transplantar instituições ocidentais sob ordens políticas islâmicas em países como Irã ou Afeganistão, que já têm uma hostilidade inerente em relação aos valores ocidentais.
E esta é a Venezuela. Culturalmente, pertence ao Ocidente, a grande maioria das pessoas professa o cristianismo, e antes de Hugo Chávez e Nicolás Maduro destruírem sistematicamente isso, era um farol de sucesso. Este país pode ser consertado.
Agora vamos ampliar a perspectiva. Não se trata apenas de uma história sobre a Venezuela, mas também sobre os preços do petróleo globais, e, portanto, sobre geopolítica. A Venezuela tem o potencial de estruturalmente trazer preços baixos de petróleo a longo prazo, ou pelo menos manter os preços baixos atuais (supondo que outras condições permaneçam constantes). Se isso se concretizar, cortará o 'oxigênio financeiro' que financia a guerra na Ucrânia, enfraquecendo o controle do Kremlin e, ao mesmo tempo, reduzindo significativamente a influência geopolítica de algumas grandes potências.
E antes de tudo isso acontecer, outro efeito dominó pode já ter começado, como o colapso de certos regimes autoritários em alguns países, que também possuem grandes reservas de petróleo não desenvolvidas, apenas esperando pela 'mão invisível' do Estado de Direito para liberar esses recursos.
Tudo isso quebrará a cadeia de financiamento dos financiadores do terrorismo, seja no Catar ou em outros lugares. E isso, senhoras e senhores, é uma bênção para a paz e a humanidade.
Nas próximas semanas, você não ouvirá essas opiniões dos chamados 'marxistas adoradores do bem' da esquerda progressista. Mas a verdade é que os preços baixos do petróleo são um dos maiores motores da paz e prosperidade. No entanto, poucos realmente percebem isso.
Em vez disso, a esquerda levantará uma série de objeções, não importa quão absurdas sejam, até que, inevitavelmente, acabem do lado dos assassinos e ditadores. Infelizmente, essa é a regra do jogo da mídia tradicional hoje, que é completamente partidária.
Gráfico: Coletiva de imprensa de Trump sobre a Venezuela, 3 de janeiro de 2026
Em 3 de janeiro de 2026, o presidente Trump fez uma coletiva de imprensa sobre a questão da Venezuela. Claro, a situação na Venezuela está longe de acabar, e o resultado final ainda não está definido. Mas se a sorte, a coragem contínua e as decisões corretas continuarem a acompanhar Trump, ele realmente pode merecer o Prêmio Nobel. Do meu ponto de vista, ele está indo na direção certa.
Portanto, o crédito deve ser dado onde é devido. Devemos elogiar ou criticar com base no desempenho real de cada ação, e não com base em posições partidárias. O presidente Trump e sua equipe, fizeram um ótimo trabalho.
Por favor, não tente criticar essa ação militar precisa e altamente bem-sucedida, mesmo por um segundo. Renda homenagem, eu já fiz isso.
Com sinceros cumprimentos
Alexandre
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