Principais métricas: (13Jul 16h HK -> 20Jul 16h HK):
BTC/USD +2,0% (US$ 62.900-> US$ 64.150), ETH/USD +4,2% (US$ 1.785 -> US$ 1.860)
Perspectiva Técnica do BTC/USD no Spot:
A ação do preço à vista de BTC (e ETH) mostrou força relativa na semana passada, em linha com o panorama técnico mais amplo que temos acompanhado nas últimas semanas, mas também impulsionada pelo aumento das esperanças de progresso no Clarity Act antes do recesso de verão do Congresso a partir de 8 de agosto. Localmente, o suporte foi encontrado à frente de US$ 62k, apesar do risco mais baixo no geral nas negociações de desação/desalavancagem de Kospi/AI-beta em ações e apesar da escalada na guerra entre EUA e Irã, enquanto uma resistência forte continua a ser vista na zona de US$ 64,5-65k
Por enquanto, continuamos a esperar uma deriva lateral para cima, enquanto notamos sinais encorajadores de mínimas mais altas localmente. Com a Clarity Act em foco, haverá algum ruído de manchetes que pode interromper o quadro técnico de curto prazo, mas estamos observando o nível de suporte de US$ 60–61k no lado de baixa — se ele não sustentar, provavelmente revisitaremos US$ 58k primeiro e potencialmente nos prepararemos para um movimento de conclusão de sub-onda para baixo até US$ 50–55k. Por outro lado, uma ruptura limpa dessa resistência por volta de US$ 64,5–65k veria um teste inicial de US$ 68k, seguido por um movimento para uma resistência maior em torno de US$ 74k, onde o mercado finalmente terá de decidir se a mínima já está dentro e aceleramos para cima, ou se voltamos e fazemos uma última revisita abaixo de US$ 60k antes de se preparar para uma alta mais material mais adiante no ano
Temas de mercado
Sentimento geral de aversão a risco na semana passada, apesar de um dado de CPI mais fraco ter dado um pequeno impulso aos ativos de risco no começo da semana. Ocorreram novas intensificações na situação EUA-Irã, que finalmente repercutiram nos preços do petróleo, com o Brent subindo acima de US$ 90/barril — um aumento de pouco mais de 20% em relação às mínimas recentes. Enquanto isso, houve continuidade no processo de desalavancagem em trades de Kospi/AI-beta nas ações, à medida que falências de varejo foram reportadas entre a população jovem-adulta coreana e as autoridades começaram a intervir com medidas para impedir novas negociações alavancadas no curto prazo. No fim, vemos a segunda como um movimento saudável para o mercado, enquanto a primeira provavelmente seguirá como um vento contrário para os ativos de risco durante o verão, com incerteza prolongada sobre a situação geopolítica que tende a causar petróleo mais alto e taxas mais altas por mais tempo. Sem uma resolução clara à vista, as caudas de uma escalada ou de um erro de cálculo estão ficando mais “gordas”
O sentimento cripto melhorou de forma geral na semana passada, já que a retórica da Casa Branca trouxe otimismo sobre a Clarity Act, com o prazo para aprovação se estreitando antes do recesso de verão (depois do qual os meio-termos provavelmente dominarão e a aprovação pode ser adiada até 2027). O mercado viu entradas contínuas via ETFs, embora tenha sido observada forte resistência na faixa de US$ 64,5–65k. O posicionamento parece bem leve, com participantes de curto prazo cobrindo shorts nas squeezes para US$ 64k, enquanto os de médio prazo claramente reduziram posições nos últimos 4–6 semanas, à medida que continuamos a ver uma tendência de mineradores vendendo. Embora algum posicionamento de alta tenha sido colocado para as próximas 2 semanas, o mercado provavelmente será forçado a correr atrás de uma alta rumo a US$ 68k, caso vejamos a Clarity Act aprovada nas próximas 2–3 semanas (as probabilidades da Polymarket estão em 38%, sugerindo alta se ocorrer). Por outro lado, uma combinação de sentimento prolongado de aversão a risco oriundo da guerra no Oriente Médio e a falha em passar a Clarity nas próximas 2–3 semanas pode fazer com que a decepção puxe o BTC de volta para US$ 60–61k, enquanto o ETH pode estar mais vulnerável a uma “flush” de volta para US$ 1600, depois de ter superado o BTC até agora com a alta do otimismo
Volatilidades implícitas ATM de BTC$:
Volatilidade implícita ATM para BTC$ (13Jul 16h HK -> 20Jul 16h HK)
As implied vols (volatilidades implícitas) tiveram uma tendência geral de queda na semana passada, apesar de uma pequena alta na volatilidade realizada a partir dos níveis muito baixos da semana anterior — embora a maior parte disso tenha sido relacionada a eventos, com otimismo sobre o CPI e a Clarity Act. No geral, o envolvimento no mercado continua a diminuir no coração do verão, à medida que o mercado se torna mais confortável com a faixa ampla de US$ 60–66k por enquanto, com a única exceção sendo algum interesse no lado de alta altamente alavancado para o vencimento de 31 de julho, para cobrir uma possível passagem acelerada da Clarity Act antes do recesso de verão (o que elevou esse prazo). Mesmo assim, isso permanece uma aposta concentrada de curto prazo, sem interesse ou expectativa de continuidade estrutural de preços caso recebamos aprovação. Por outro lado, como as posições em caixa estão claramente mais leves por aí, não vimos demanda por hedge contra queda, e os vendedores de overlay continuaram a vender opções dos dois lados do spot para aumentar o rendimento nesse ambiente de oscilação dentro de uma faixa
A estrutura a termo da curva começou a ficar mais inclinada (mais steep) conforme agora avançamos para os meses sazonais de verão e o spot continua consolidando sua nova faixa de equilíbrio. Ainda esperamos uma alta na volatilidade realizada a partir de setembro, especialmente dado as eleições de meio de mandato e o cenário macro (o timing do primeiro corte do Fed foi adiado de jul/ago para set/out agora). O mercado está relutante em apostar nisso ainda, dado que estamos nos aproximando do coração dos meses de verão, e isso empurrou as avaliações das volatilidades futuras ainda mais para o fim inferior da faixa recente de 2 anos, aproximando gradualmente os níveis que consideramos como valor para acumulação
Skew/Convexidade de BTC$:
Os preços de skew se moveram menos para baixo para puts na semana passada, já que o spot mostrou força relativa diante do risco externo de aversão e a demanda de curto prazo do lado de alta começou a refletir na curva. Também vimos alguns vendedores de calls de overlay começarem a adicionar venda de downside ao seu programa, à medida que começaram a ganhar confiança na recente ação de preço no lado de baixa (mínimas mais altas)
Os preços de convexidade começaram a encontrar algum suporte nos níveis atuais, à medida que o reposicionamento (repricing) do skew deixou o downside parecendo relativamente baixo frente aos níveis recentes, e o mercado ainda está cauteloso em vender a cauda do downside barato demais dada a conjuntura geopolítica, e com Saylor ainda provavelmente precisando vender nos próximos meses, já que a MSTR e a STRC não mostraram sinais materiais de recuperação. Pelo lado de cima, a demanda por calls “de ponta” (e por spread de calls mais apertados) líquida tirou um pouco da volatilidade da asa de alta do mercado (que era muito comprada via overlay selling) e essa redução do excesso de oferta (overhang) também ajudou a sustentar os preços de convexidade
Boa sorte na semana à frente!
