Nesta última semana, a oscilação do mercado foi especialmente intensa. Por exemplo, na Micron: entre dois níveis-chave de 880 a 1000, houve 5 movimentos intensos e de curta duração; e essas 5 oscilações de +10% aconteceram, em cada caso, com teste e reversão completados em apenas um ou dois dias.

Quando você, em desespero, acha que vai tudo desabar, a sustentação se mantém firme e te dá um fio de esperança; quando você vê um “grande V” tipo Tianlong e acredita que uma nova onda de alta principal está prestes a chegar, a posterior queda em massa despedaça novamente essa esperança.

Quando o preço rompe o próximo nível de suporte em 820 (que é tanto a zona de resistência do topo formada por testes repetidos em meados de maio quanto a lacuna criada pelo salto/abertura em alta no dia 26 de maio) e, antes do pregão, o preço quase cai abaixo de 800, o mercado no curto prazo praticamente já não tem vozes otimistas.

Então semicondutores e memórias vão entrar, por isso, num ciclo de queda? Eu acho que a probabilidade é baixa. Mesmo que a queda e a retração sejam severas, a maioria das pessoas firmes que mantém posições em semicondutores aguenta uma retração de 30%+; e não houve mudanças fundamentais na tese (fundamentos) nem na parte técnica. Esta ampla faixa de oscilação ainda está dentro do canal de queda de desleverage de curto prazo que foi previsto nas primeiras semanas.

A mudança na estrutura de uma grande tendência, pelo menos, precisa de um sinal de topo na escala “diária” para indicar que o capital já não tem força para empurrar o preço para patamares mais altos. Ouro é assim; Bitcoin também é assim.

E, pelo menos por enquanto, tanto o SOXX quanto a DRAM, ou ainda as ações individuais como MU e Hynix, não têm sinal de topo na escala diária. Assim, o quadro atual parece mais uma行情 de sobrevendido que ocorre durante uma fase de desleverage na consolidação. A queda do QQQ abaixo de 685 e a queda do MU abaixo de 820 têm uma alta probabilidade de serem uma falsa ruptura para baixo do intervalo de negociação.

No fim de um bull market, tanto compradores quanto vendedores ficam muito confusos. Os vendedores, em repetidas ocasiões de short covering, ficam ansiosos; os compradores temem que antes de tudo aconteça novamente uma retração, e ficam em dúvida entre encerrar posição ou esperar por novas máximas. Um verdadeiro sinal de topo (não necessariamente o ponto mais alto em termos absolutos de preço, mas uma virada de tendência no sentido de esquerda/direita) provavelmente surgirá justamente nesse nível de incerteza.

Embora, atualmente, os semicondutores já não estejam como na alta de abril, muitos weak shorts que fizeram antecipadamente já explodiram; ainda assim, estamos num momento em que quem está do lado “short” está muito confiante de que pode obter lucro fazendo short (por exemplo, fazer short na Micron pela via direita perto de 1100 após o balanço). Em ativos de narrativa top como IA, semicondutores e memórias, a primeira oportunidade relevante de short “pela direita” levar diretamente a um bear market completo tem baixa probabilidade (ao contrário, em altcoins e meme coins, em que há rotação rápida de capital; a primeira vez em short pela direita normalmente já leva ao colapso).

Ainda falta um evento marcante “cisne-negro” para que estejamos realmente diante de uma virada de tendência. Por exemplo: medidas de proibição de comércio relacionadas à geopolítica (como os EUA contra a Samsung e a Hynix por práticas anticompetitivas); a parada do “volante” da cadeia de produção da IA (quando ocorre uma falência na expansão em que GPU, capacidade computacional e lucros futuros servem como garantia — e o modelo de “investir para obter receita” é desmentido, entre outros). Antes do “cisne-negro” aparecer, as ações de semicondutores e de memórias no “preço atual” são extremamente atraentes.

Portanto, semicondutores e memórias ainda têm uma probabilidade relativamente alta de voltar para “perto” das máximas anteriores. “Perto” pode significar que, em um cenário de recompra por vendedores a descoberto (short covering) e de aperto (squeeze), surjam novas máximas (ATH); ou pode ser que encontre resistência perto das máximas anteriores, formando um topo em M e entrando em um período mais longo de consolidação com retorno ao valor. De que forma exatamente isso vai acontecer e até que altura chegar, é difícil prever no momento.

Que oportunidades de negociação existem no cenário atual?

Com base na expectativa de um cenário de tendência maior, neste momento específico, o ganho em compra ainda é muito maior do que o ganho em venda a descoberto (short). No fim de semana, a cadeia on-chain e o mercado cripto também já demonstraram antecipadamente algumas emoções otimistas.

Juntando com a temporada de balanços das grandes empresas de nuvem dos EUA que começa na próxima semana, é bem provável que iniciemos uma alta de recuperação até o topo da faixa de consolidação, impulsionada por balanços ainda fortes e por gastos de capital otimistas. O mais cedo na segunda, e no mais tardar na quinta, conseguiremos confirmar o fundo dessa fase de desmonte de alavancagem com duração de dois meses.

Por exemplo, no caso da Micron: se você acredita que o grande ciclo ainda está intacto e que, no futuro, há uma alta probabilidade de romper novas máximas, então, ao a Micron se firmar em 1000 e você entrar do lado direito comprando (long), pode limitar o risco ao mínimo. Já se você acredita que o topo absoluto já apareceu e que o short covering só poderia consertar até 1150, então 850 é um preço muito bom para entrar; porém, como você entrou com antecedência, precisa definir um stop loss com disciplina para evitar a espiral de morte causada por balanços piores do que o esperado. Eu, particularmente, também prefiro ficar com os ganhos do trecho de 850 a 1100, usando o suporte efetivo em 820 como stop.

A regulação de ETFs alavancados e a nova política de margem na Coreia tiraram, de forma fundamental, a “água” que poderia entrar em ações de memória coreanas. A Hynix e a Samsung podem sofrer pressão por não haver fluxo de novos recursos (embora a Micron nos EUA consiga atrair um pouco de liquidez). Então, no geral, minha expectativa é que este repique só consiga voltar perto das máximas anteriores, sendo difícil iniciar uma nova onda principal de alta. Somando a isso a consideração de incertezas nas políticas de valores mobiliários da Coreia e no comércio entre EUA e Coreia, o desempenho da Micron pode ser ainda melhor no setor de memórias daqui para frente.