O Open USD é o mais fácil de ser enquadrado pelo mercado como uma história familiar: mais de 140 instituições e empresas reunidas na mesma lista, e uma nova stablecoin atrelada ao dólar pronta para desafiar o USDC e o USDT.

Essa afirmação tem poder de disseminação, mas também é a que mais tende a induzir ao erro. Pois, até agora, o que é mais certo não é que o Open USD já tenha se consolidado como uma adoção real, nem que tenha comprovado ser capaz de abalar a atual estrutura de stablecoins; o que é certo é que o Open Standard publicou um conjunto de novos princípios de design para stablecoins: cunhagem e resgate gratuitos, destinar uma parcela maior dos rendimentos das reservas aos parceiros que promovem a adoção e, ainda, uma estrutura de empresa independente com participação dos parceiros na governança.

Portanto, o ponto-chave do Open USD não é “mais um stablecoin atrelado ao dólar”, mas sim que ele move a concorrência de stablecoins de “quem emite, quem ganha com a economia do lastro” para um problema mais complexo: “quem distribui, quem participa da governança, quem compartilha a economia”.

Nos últimos anos, a concorrência central entre stablecoins geralmente girava em torno de duas coisas: (1) a credibilidade do emissor e a transparência das reservas, e (2) a liquidez em exchanges, carteiras, cadeias (chains) e cenários de pagamento. As “trincheiras” de USDT e USDC vêm tanto de liquidez e confiança quanto de acumulação de longo prazo na rede de distribuição. Quem chega depois, se apenas lançar um novo ticker, dificilmente conseguirá mudar de fato o panorama.

O local em que o Open USD tenta entrar é a motivação para a distribuição. De acordo com a descrição oficial do Open Standard, o design do Open USD inclui mint/resgate sem custo (no-cost mint / redeem), reserve economics compartilhada com parceiros, e governança dos parceiros. Colocadas juntas, essas palavras apontam não para um único emissor empurrando um stablecoin ao mercado, mas para fazer com que a rede de distribuição também participe da repartição econômica.

Essa é também a diferença em relação aos anúncios comuns de stablecoin. Anúncios tradicionais enfatizam o ativo, a chain ou o emissor; o Open USD dá mais ênfase em quem consegue levar o stablecoin para um negócio real. Em outras palavras, ele discute como “direitos de uso de um stablecoin” e “direitos de participação na distribuição de receitas” se ligam — e transforma a própria distribuição em parte do design do produto. É algo mais vale a pena acompanhar.

Isso é muito importante. Depois que o stablecoin entra em pagamentos, liquidação de comerciantes, transferências internacionais e sistemas de contas de plataformas, a escassez real deixa de ser apenas contratos on-chain; passa a ser as entradas. Quem consegue embutir o stablecoin nas redes de pagamento, instituições financeiras, carteiras, exchanges, sistemas corporativos e cenários de comerciantes é quem pode gerar uma circulação contínua. O design do Open USD, ao perguntar isso, está dizendo: se essas partes de entrada também puderem compartilhar a economia do lastro, elas ficariam mais dispostas a impulsionar um padrão comum?

Mas aqui é preciso manter limites. A lista de parceiros não é “dados”. Mais de 140 empresas aparecerem na lista de parceiros do Open Standard só indica que o Open USD já obteve uma rede ampla de participação e apoio; não prova diretamente que essas empresas já concluíram integrações profundas, nem que no futuro haverá volume real de transações.

Da mesma forma, a reserve economics sharing também não é uma prova de segurança. Ela é mais um desenho de incentivos: fazer com que a parte que cria a circulação compartilhe os retornos do lastro subjacente. Mas os riscos do stablecoin ainda precisam voltar para campos mais “duros”: quem assume as responsabilidades de emissão e resgate, qual é o ativo de reserva, onde ele é custodiado, quem faz a verificação/a auditoria, se o resgate tem ou não limitações e como lidar com cenários de estresse.

Essa também é a perspectiva da Coinfound ao analisar o Open USD. Para avaliar um stablecoin, não dá para olhar apenas o nome do emissor, nem apenas a lista de parceiros. Uma estrutura mais completa inclui, no mínimo, oito questões: quem é responsável por emitir e resgatar, como a governança será organizada, como os ganhos do lastro serão distribuídos, qual é o ativo de reserva e o caminho de custódia, quem pode cunhar e resgatar, quais parceiros realmente se conectam ao produto, como contratos on-chain e quantidade de supply mudam, e quem assume a responsabilidade em casos extremos.

Visto por esse ângulo, o Open USD merece atenção, mas não é adequado tomar uma decisão cedo demais sobre quem vai vencer. O material público atual já é suficiente para sustentar uma observação estrutural: a competição entre stablecoins pode estar se movendo de “competição de credibilidade entre emissores” para “competição de incentivos entre redes de distribuição”. Mas ainda não é suficiente para sustentar qualquer conclusão de que o jogo do panorama de stablecoins já esteja decidido.

O que realmente precisará ser observado depois não é se a lista vai ficar maior, mas alguns sinais mais específicos: se os termos oficiais do produto são publicados, se a divulgação das reservas e os mecanismos de verificação são claros, se o emissor e os limites de conformidade estão bem definidos, se contratos on-chain e dados de supply podem ser consultados, e se os parceiros da primeira leva vão incorporar o Open USD em cenários reais de pagamento, liquidação ou contas.

Se esses sinais forem surgindo gradualmente, então o Open USD deixará de ser apenas uma narrativa de uma aliança de stablecoin com potencial de disseminação e se tornará um experimento de rede de distribuição verificável. Aí, o mercado pode não discutir apenas qual stablecoin é maior em escala, mas sim quem controla as entradas do stablecoin nos principais cenários financeiros e comerciais.

Referência:

• Página inicial do Open Standard: https://joinopenstandard.com/

• Anúncio do Open Standard: https://joinopenstandard.com/blog/introducing-open-usd

• Parceiros do Open Standard: https://joinopenstandard.com/partners