Hoje é 26 de dezembro de 2025 (Dia da Conclusão), o mercado de Bitcoin vai enfrentar o evento de vencimento de opções de maior escala da história das criptomoedas. No plataforma Deribit, opções de Bitcoin e Ethereum com valor nominal total de cerca de 27 bilhões de dólares vencem, das quais opções de Bitcoin somam 23,6 bilhões de dólares, representando mais de 50% dos contratos não liquidados na plataforma. Este grande vencimento do Dia da Conclusão ocorre em um contexto de liquidez extremamente reduzida durante as férias, colocando a volatilidade do mercado sob severa pressão.
Apesar da dominância das opções de compra no mercado (razão put-call de cerca de 0,38), o ponto de máximo sofrimento (max pain) localiza-se perto de 95.000 a 96.000 dólares, o preço do Bitcoin demonstrou uma resistência surpreendente, atualmente negociando acima de 89.000 dólares.
Tendência de preços e análise técnica
O Bitcoin foi "bloqueado" em uma faixa estreita de 85.000 a 90.000 dólares na maior parte de dezembro devido à proteção gamma: opções de venda em grande quantidade perto de 85.000 dólares oferecem suporte, forçando os formadores de mercado a comprar quando os preços caem; enquanto as opções de compra perto de 90.000 dólares limitam a alta, levando os formadores de mercado a vender para obter lucro. Esse mecanismo cria uma negociação em faixa autossustentável, e não impulsionada por fundamentos.
Mas após o vencimento de opções de hoje, o efeito gamma deve diminuir, e a pressão de hedge delta neutro pode se liberar, possivelmente desencadeando volatilidade significativa. Do ponto de vista técnico, um padrão de cunha de baixa está se formando a curto prazo, com risco de queda apontando para o suporte de 85.000 dólares; se romper a resistência de 90.000 dólares, o alvo pode ser de 95.000 a 100.000 dólares. O volume de negociação continua baixo, e o efeito de férias amplifica qualquer movimento direcional, sendo necessário estar atento a um possível colapso repentino ou squeeze sob "livros de ordens".
Fluxos de capital institucional e divisão regional
O ETF de Bitcoin spot nos EUA continua a registrar saídas líquidas, tornando-se uma das principais fontes de pressão no final do ano. Nos últimos cinco dias de negociação (até 24 de dezembro), as saídas totais foram de cerca de 826 milhões de dólares, com uma única saída de 175,3 milhões de dólares na véspera de Natal. Desde 15 de dezembro, exceto em 17, quando registrou uma entrada líquida de 457,3 milhões de dólares, todos os outros dias mostraram fluxo de capital negativo.
Esta onda de resgates é principalmente atribuída à "colheita de perdas fiscais" das instituições no final do ano, otimizando os relatórios ao realizar perdas para compensar a carga tributária. O indicador de Prêmio Coinbase (que mede a diferença de preço do Bitcoin entre Coinbase e Binance) foi negativo na maior parte de dezembro (recentemente cerca de -0,06%), refletindo a demanda fraca nos EUA e a pressão de venda predominante, enquanto a compra na Ásia é mais ativa. Como mencionado em artigos anteriores, os EUA se tornaram o maior vendedor de Bitcoin, enquanto a Ásia é o maior comprador. Essa divisão regional destaca a maior sensibilidade do mercado ocidental a impostos e regulamentações, enquanto a Ásia apresenta uma maior propensão ao risco. Além disso, o fluxo de fundos da média móvel de 30 dias dos ETFs de Bitcoin e Ethereum se tornou negativo desde o início de novembro, indicando uma tendência de fraqueza na demanda institucional. No entanto, o fluxo acumulado total de ETFs em 2025 ainda deve ultrapassar centenas de bilhões de dólares, com saídas de curto prazo possivelmente sendo apenas um ajuste sazonal.
Portanto, desde que o ambiente macroeconômico e regulatório permaneça estável, o fluxo de capital positivo pode rapidamente se recuperar após a reabertura do mercado em janeiro.
Eventos de segurança impactam a confiança do mercado
No dia 25 de dezembro (Natal), ou seja, ontem, a extensão do navegador Trust Wallet (versão 2.68) enfrentou uma grave vulnerabilidade de segurança, resultando em fundos roubados de centenas de usuários, envolvendo ativos como BTC, ETH e SOL, com perdas preliminares superiores a 6-7 milhões de dólares. A empresa respondeu rapidamente, lançando a versão de correção 2.69 e prometendo compensar totalmente os usuários afetados (apenas a extensão do navegador foi comprometida, a versão móvel está segura). O ex-CEO da Binance, CZ, confirmou perdas de cerca de 7 milhões de dólares e declarou que o Trust Wallet cobrirá tudo, com os fundos dos usuários "SAFU". O incidente parece ser um ataque à cadeia de suprimentos, onde a vulnerabilidade foi introduzida durante uma atualização, com dados sendo roubados ao importar frases-semente. Este incidente de hacker exerce ainda mais pressão sobre o sentimento do mercado, destacando os riscos persistentes de carteiras quentes e extensões de navegador, especialmente durante períodos de baixa liquidez nas férias.
Sentimento do mercado e contexto macroeconômico
O índice de medo e ganância das criptomoedas permanece na faixa de "medo extremo" (última leitura 23-27), sem melhora desde meados de dezembro, refletindo a alta sensibilidade dos investidores à incerteza de curto prazo.
Apesar disso, vários analistas veem a pressão atual como temporária: a colheita de perdas fiscais está prestes a terminar, a liquidez deve se recuperar após o vencimento de opções, e potenciais catalisadores no início de 2026 (como um plano detalhado de reservas em Bitcoin do governo Trump) podem impulsionar uma recuperação.
A curto prazo, os fluxos de capital e o rolamento de posições no vencimento de opções de hoje (muitas instituições estão rolando suas posições para contratos de janeiro) dominarão a direção. As opções de compra estão concentradas entre 100.000 e 116.000 dólares, enquanto as opções de venda a 85.000 dólares são as mais populares; se não houver nova pressão de venda após o vencimento, o preço pode tender a subir para escapar da armadilha gamma. Contudo, dados macroeconômicos (como emprego e inflação) e o baixo volume de negociação ainda apresentam riscos de queda, com o suporte de 89.000 dólares sendo crucial—perder este nível pode levar a uma queda para 85.000 dólares, enquanto mantê-lo oferece oportunidades de compra.
As perspectivas de médio e longo prazo ainda são otimistas: compromissos institucionais (como a manutenção de títulos corporativos), políticas favoráveis e o efeito de halving sustentam os fundamentos. Vários analistas preveem um alvo de Bitcoin de 150.000 a 250.000 dólares em 2026, ou até mais.
De modo geral, o mercado de Bitcoin no final de 2025 apresenta um cenário misto: sob pressão de curto prazo devido a perdas fiscais, eventos de hackers, dinâmicas de opções e baixa liquidez, enquanto a resiliência dos preços é notável; os fundamentos de longo prazo permanecem sólidos, com suporte estrutural aumentando. O acerto de contas de hoje pode se tornar um ponto de inflexão, marcando uma reconfiguração estrutural do mercado.
Recomenda-se diversificar riscos e prestar atenção a ativos de refúgio tradicionais, como a prata (que atingiu um novo recorde esta semana, impulsionada pela demanda industrial e por fatores geopolíticos), além de monitorar de perto os fluxos dos ETFs e a reação do mercado de opções após o vencimento. Fique atento a níveis-chave e fluxos de capital, preparando-se para um potencial novo ciclo em 2026.