Autor | Co-fundador da IOSG Jocy

Esta é uma mudança estrutural fundamental no mercado, enquanto a maioria das pessoas ainda está usando a lógica de ciclos antigos para ver a nova era.

Revisão do mercado de criptomoedas de 2025, vimos a mudança de paradigma da especulação de varejo para a alocação institucional, dados principais mostram que instituições possuem 24%, enquanto os varejistas saíram 66% — o mercado de criptomoedas de 2025 completou a troca. Esqueça o ciclo de quatro anos, o mercado de criptomoedas na era institucional tem novas regras! Deixe-me usar dados e lógica para desvendar a verdade por trás deste 'pior ano'.

Dados superficiais: desempenho de ativos de 2025

Primeiro, veja os dados superficiais — 2025 desempenho de ativos. Ativos tradicionais: prata +130%, ouro +66%, cobre +34%, Nasdaq +20,7%, S&P 500 +16,2%. Ativos criptográficos: BTC -5,4%, ETH -12%, altcoins principais -35% a -60%. Parece terrível? Continue lendo.

Mas se você só olhar para o preço, perderá o sinal mais importante. Embora o BTC tenha uma queda anual de 5,4%, durante esse período, atingiu um recorde histórico de $126.080. O mais importante é: enquanto os preços caíam, o que estava acontecendo? O fluxo líquido do BTC ETF em 2025 foi de $25 bilhões, com AUM total alcançando $114-120 bilhões, e a participação institucional foi de 24%. Algumas pessoas estão em pânico, enquanto outras estão comprando.

O primeiro julgamento chave: o domínio do mercado já se transferiu dos varejistas para as instituições

A aprovação do ETF de Bitcoin à vista em janeiro de 2024 é um divisor de águas. Antes, o mercado era dominado por varejistas e OGs, agora é liderado por investidores macro, tesourarias corporativas e fundos soberanos. Isso não é uma simples mudança de participantes, mas uma reescrita das regras do jogo.

Os dados sustentam este julgamento: o BlackRock IBIT alcançou $50 bilhões em AUM em 228 dias, tornando-se o ETF de crescimento mais rápido da história. Atualmente, possui 780.000 a 800.000 BTC, superando as 670.000 BTC da MicroStrategy. Grayscale, BlackRock e Fidelity ocupam 89% do total de ativos do BTC ETF. Os planos de investimento 13F mostram que 86% dos investidores institucionais já possuem ou planejam alocar ativos digitais. A correlação do BTC com o S&P 500 aumentou de 0,29 em 2024 para 0,5 em 2025.

Vamos analisar as estratégias agressivas da BlackRock e da MicroStrategy. O mercado do BlackRock IBIT ocupa cerca de 60% do BTC ETF, com uma quantidade de 800.000 BTC, já superando as 671.268 BTC da MicroStrategy. A participação institucional continua aumentando: as participações das instituições reportadas no 13F representam 24% do total de AUM do ETF (Q3 2025); mais investidores institucionais profissionais compõem 26,3%, um aumento de 5,2% em relação ao Q3; as grandes gestoras de ativos representam 57% das participações do BTC ETF no 13F, e os fundos de hedge profissionais representam 41% do ETF, juntos aproximando-se de 98% — isso indica que as participações institucionais atualmente são principalmente essas duas categorias de investidores profissionais, sem incluir fundos de pensão e companhias de seguros, que podem ainda estar observando ou apenas começando a se alocar; a participação institucional do FBTC é de 33,9%.

Os principais investidores institucionais incluem o Conselho de Investimento de Abu Dhabi (ADIC), o fundo soberano Mubadala, a CoinShares, e o fundo de doações da Universidade de Harvard (que possui $116 milhões em IBIT), entre outros. Grandes corretores tradicionais e bancos também aumentaram suas participações em ETFs de Bitcoin. O Wells Fargo reportou uma participação de $491 milhões, o Morgan Stanley reportou $724 milhões, e o JPMorgan reportou $346 milhões. Isso mostra que os produtos de ETF de Bitcoin estão sendo continuamente integrados por grandes instituições financeiras. A pergunta é: por que as instituições continuam acumulando em “ altos níveis ”?

Porque eles não estão focando no preço, mas sim no ciclo.

Após março de 2024, os holders de longo prazo (LTH) venderam acumuladamente 1,4 milhões de BTC, avaliados em $121,17 bilhões. Essa é uma liberação de suprimentos sem precedentes. Mas o curioso é — o preço não colapsou. Por quê? Porque as instituições e as reservas das empresas absorveram toda essa pressão de venda.

As três ondas de venda dos holders de longo prazo: de março de 2024 até novembro de 2025, os holders de longo prazo (LTH) venderam cerca de 1,4 milhões de BTC (avaliados em $121,17 bilhões). A primeira onda (final de 2023 - início de 2024): aprovação do ETF, BTC $25K→$73K; a segunda onda (final de 2024): eleição de Trump, BTC subindo para $100K; a terceira onda (2025): BTC se mantendo acima de $100K.

Diferentemente das distribuições explosivas únicas de 2013, 2017 e 2021, desta vez é uma distribuição contínua em múltiplas ondas. No último ano, nos mantivemos em uma faixa de preço elevada para o BTC por um ano, algo que nunca havia acontecido antes. O BTC que não se moveu por mais de 2 anos diminuiu em 1,6 milhões de unidades desde o início de 2024 (cerca de $140 bilhões), mas a capacidade de absorção do mercado aumentou.

Ao mesmo tempo, o que os investidores de varejo estão fazendo? O número de endereços ativos continua a cair, as buscas no Google por “ Bitcoin ” caíram para a menor nível em 11 meses, o volume de transações de pequenos valores entre $0-$1 caiu 66,38%, e as grandes transações acima de $10 milhões cresceram 59,26%. A River estima que em 2025, os investidores de varejo liquidarão 247.000 BTC (cerca de $23 bilhões). Os investidores de varejo estão vendendo, enquanto as instituições estão comprando.

Isso leva ao segundo julgamento chave: atualmente não é o “ topo do mercado em alta ”, mas sim o “ período de acumulação das instituições ”.

Lógica do ciclo tradicional: entusiasmo dos varejistas → preços disparam → colapso → reinício. Lógica do novo ciclo: alocação estável das instituições → volatilidade se estreita → elevação do centro de preços → alta estrutural. Isso explica por que os preços estão laterais, mas o fluxo de capital não para.

O ambiente político é a terceira dimensão. O governo Trump já implementou em 2025: ordem executiva sobre criptomoedas (assinada em 1.23), reservas estratégicas de Bitcoin (~200.000 BTC), estrutura regulatória do GENIUS Act para stablecoins, troca de presidente da SEC (Atkins assume). Pendências: lei de estrutura de mercado (77% de probabilidade de aprovação antes de 2027), compra de stablecoins com títulos do Tesouro dos EUA (crescimento de 10 vezes nos próximos três anos).

Impacto potencial das eleições de meio de mandato de 2026: em 2026, 435 cadeiras da Câmara dos Representantes e 33 cadeiras do Senado serão renovadas. Em 2024, 274 candidatos “ pró-cripto ” foram eleitos, mas grupos de lobby bancário planejam gastar mais de $100 milhões para combater a influência das doações de criptomoedas. Pesquisas mostram que 64% dos investidores em criptomoedas consideram a posição de um candidato sobre criptomoedas “ muito importante ”. A cordialidade em relação às políticas nunca foi tão alta.

Mas aqui temos uma questão de janela temporal: as eleições de meio de mandato são em novembro de 2026. A tendência histórica é: “ As políticas do ano eleitoral se antecipam ” → políticas intensas na primeira metade do ano → esperar os resultados das eleições na segunda metade do ano → aumento da volatilidade. Portanto, a lógica de investimento deve ser: primeiro semestre de 2026 = período de lua de mel das políticas + alocação institucional = otimista; segundo semestre de 2026 = incerteza política = aumento da volatilidade.

Por que 2025 é o “ pior desempenho ” das criptomoedas, mas ainda sou otimista?

Agora, voltando à questão inicial: por que 2025 é o “ pior desempenho ” das criptomoedas, mas ainda sou otimista? Porque o mercado está completando uma “ troca de mãos ”: dos investidores de varejo para as instituições, de ativos especulativos para ativos de alocação, de jogos de curto prazo para holdings de longo prazo. Esse processo inevitavelmente vem acompanhado de ajustes e volatilidade nos preços.

Como as instituições veem o preço alvo?

VanEck: $180.000; Standard Chartered: $175.000-$250.000;

Tom Lee: $150.000; Grayscale: novos máximos no primeiro semestre de 2026.

Não é otimismo cego, mas baseado em: fluxo contínuo para ETFs, aumento das reservas das empresas listadas (134 empresas globais possuem 1,686 milhões de BTC), uma janela de políticas sem precedentes nos EUA, e a alocação institucional está apenas começando.

Claro, os riscos ainda existem: do ponto de vista macro temos a política do Federal Reserve e a força do dólar; do ponto de vista regulatório, a lei de estrutura de mercado pode ser adiada; do ponto de vista de mercado, os LTH ainda podem continuar a vender; do ponto de vista político, os resultados das eleições de meio de mandato são incertos. Mas o outro lado do risco é a oportunidade. Quando todos estão pessimistas, muitas vezes é o melhor momento para se posicionar.

A lógica final de investimento: curto prazo (3–6 meses): oscilações entre $87K-$95K, as instituições continuam acumulando; médio prazo (primeiro semestre de 2026): políticas + dupla força institucional, alvo $120K-$150K; longo prazo (segundo semestre de 2026): aumento da volatilidade, observando os resultados das eleições e a continuidade das políticas.

Julgamento central: isso não é o topo do ciclo, mas o início de um novo ciclo.

Por que eu tenho essa confiança? Porque a história nos diz: em 2013, os varejistas dominaram, máximo de $1.100; em 2017, a febre do ICO, máximo de $20.000; em 2021, DeFi+NFT, máximo de $69.000; em 2025, a entrada institucional, atualmente $87.000. A cada ciclo, os participantes se tornam mais profissionais, os volumes de capital aumentam e a infraestrutura se torna mais robusta.

O “ pior desempenho ” de 2025 é essencialmente: um período de transição do velho mundo (especulação de varejo) para o novo mundo (alocação institucional). O preço é o custo da transição, mas a direção já está definida. Quando BlackRock, Fidelity e fundos soberanos estão acumulando no lado esquerdo, os investidores de varejo ainda estão indecisos se “ o preço vai cair mais ”. Essa é a diferença de percepção.

Resumo

Por fim, resumo: 2025 marca a aceleração do processo de institucionalização do mercado de criptomoedas. Embora o retorno anual do BTC seja negativo, os investidores em ETFs demonstram uma forte resiliência de “HODL”. Em 2025, aparentemente o desempenho das criptomoedas é o pior, mas na verdade é: a maior troca de mão de suprimentos, a mais forte vontade de alocação institucional, o suporte político mais claro, e a mais ampla melhoria de infraestrutura. Preço -5%, mas fluxo para ETFs de $25 bilhões. Isso em si já é o maior sinal.

Como profissionais e investidores de longo prazo, nosso trabalho não é prever preços de curto prazo, mas identificar tendências estruturais. Os principais pontos de atenção de 2026 incluem: progresso na legislação da lei de estrutura de mercado, possibilidades de expansão das reservas estratégicas de Bitcoin, e continuidade das políticas após as eleições de meio de mandato. A longo prazo, o aperfeiçoamento da infraestrutura de ETF e a clareza regulatória estabelecem as bases para a próxima alta.

Quando a estrutura do mercado muda fundamentalmente, a lógica de avaliação antiga falha, e um novo poder de precificação é reconstruído. Mantenha a racionalidade, mantenha a paciência.

Fonte de dados: CoinDesk, CryptoSlate, Glassnode, CoinShares, Farside Investors, Strategy 官网 , CME Group, Yahoo Finance

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