2025 está prestes a chegar ao fim, e com base na experiência histórica, o último trimestre costuma ser uma fase construtiva para o mercado de criptomoedas, com dezembro frequentemente marcando o início de uma nova onda de alta. Nos ciclos anteriores, o preço do Bitcoin aproveitava esse período para romper a consolidação de longo prazo e reverter a tendência de baixa; no entanto, este ano essa sazonalidade parece ter falhado. Embora os touros tenham tentado várias vezes, tem sido difícil alcançar um rompimento decisivo, resultando em uma volatilidade de mercado que continua a se estreitar, e os traders permanecem cautelosos quanto às tendências futuras. Dado que os movimentos do Bitcoin e das altcoins permanecem incertos, fatores externos podem atuar como catalisadores nos próximos dias.
Os dados econômicos mais recentes dos EUA apresentam uma imagem clara, mas sutil: a pressão inflacionária está diminuindo, mas a confiança do consumidor ainda é fraca. O índice de confiança do consumidor da Universidade de Michigan para dezembro subiu ligeiramente para 52,9, um leve aumento em relação a novembro, mas ainda quase 30% abaixo do ano passado. Ao mesmo tempo, as expectativas de inflação continuam a cair - as expectativas de curto prazo caíram para 4,2% e as de longo prazo para 3,2%. Para o mercado, as expectativas de inflação são muito mais importantes do que o índice de confiança.
A queda nas expectativas de inflação indica que as famílias acreditam que a pressão sobre os preços está sendo controlada, o que oferece ao Federal Reserve espaço para alcançar um "soft landing": capaz de conter a inflação sem manter taxas altas por longos períodos.
O relatório do CPI de novembro mostra que a inflação está esfriando mais rapidamente do que o esperado, ressoando com esses dados e transmitindo a mesma mensagem: a pressão inflacionária está diminuindo. Por que as expectativas de inflação são mais críticas para o Bitcoin? As expectativas de taxa de juros impactam diretamente o ambiente de liquidez dos ativos de risco: queda nas taxas → redução dos retornos de caixa e títulos → queda nos retornos reais → afrouxamento das condições financeiras.
Historicamente, a sensibilidade do Bitcoin a mudanças na liquidez é muito maior do que sua reação à confiança do consumidor ou ao crescimento econômico.
A atual baixa confiança do consumidor reflete a pressão dos custos de vida, e não um colapso total da demanda. As pessoas sentem que a economia está apertada, mas as preocupações sobre um aumento acentuado dos preços no futuro estão diminuindo. Essa combinação oferece suporte ao Bitcoin: a queda nas expectativas de inflação reduz a demanda por altas taxas de juros, e o mercado começa a precificar antecipadamente cortes de juros mais cedo ou mais significativos, criando condições favoráveis para ativos de risco. No entanto, a melhoria não é linear. A confiança fraca significa que o crescimento econômico continua a ser frágil, e o mercado permanece altamente sensível a dados, ajustes de posição e fluxo de capital de curto prazo. No mercado alavancado, mesmo dados macroeconômicos positivos podem provocar reações adversas - como visto recentemente após a divulgação do CPI.
Banco do Japão aumenta taxa de juros: um "teste prático" para o financiamento alavancado global. Em 18 de dezembro, o Banco do Japão aumentou a taxa de juros de referência em 25 pontos base para 0,75%, o nível mais alto desde 1995. Após o anúncio, o preço do Bitcoin flutuou limitadamente perto de 87.800 dólares, mas por trás da calma está uma mudança estrutural. O mercado está observando de perto o destino das operações de arbitragem em ienes (investindo ienes de baixo custo em ativos de alta rentabilidade no exterior) - essa operação forneceu financiamento alavancado invisível para futuros da Nasdaq, derivativos de criptomoedas e outros ao longo dos anos.
Se o Federal Reserve mudar para um corte de juros enquanto o Japão continua a apertar, a diferença de juros entre os EUA e o Japão diminuirá, tornando a arbitragem menos atraente, o que pode levar um retorno de capital ao Japão, trazendo uma contração intermitente da liquidez. Pressões mais profundas vêm dos custos de hedge. As seguradoras de vida japonesas e outras instituições alocaram uma grande quantidade de títulos do governo dos EUA nas últimas duas décadas para proteger passivos de longo prazo, mas, após o aumento das taxas pelo Federal Reserve, os custos de hedge dispararam, praticamente eliminando os retornos. Com a taxa de rendimento dos títulos do governo japonês de 10 anos ultrapassando 2%, os títulos locais começam a se tornar atraentes, e os fundos marginais que antes fluíam para Wall Street podem permanecer no país. Isso reduzirá a demanda incremental por ativos de risco globalmente (incluindo Bitcoin).
Os dados da CryptoQuant mostram que os investidores institucionais dos EUA começaram a reduzir suas posições, o spread de prêmio da Coinbase caiu para -57 dólares, indicando que o capital institucional dominado pelo mercado dos EUA está reduzindo a exposição ao risco, em vez de comprar na baixa.
A regulação está mudando silenciosamente: Wall Street está "tomando conta" do seu Bitcoin. Ao mesmo tempo, a SEC dos EUA atualizou discretamente as diretrizes para corretores de custódia de criptomoedas, permitindo que instituições como Morgan Stanley e Goldman Sachs provem o "controle" por meio de acordos legais em vez de manter diretamente as chaves privadas. Essa mudança revogou as rígidas regras anteriores de "porto seguro", substituindo-as por arranjos legais mais flexíveis. À primeira vista, isso elimina barreiras para a entrada de Wall Street no mercado de criptomoedas, podendo trazer enormes quantias de capital institucional e impulsionar o desenvolvimento de produtos como ETFs de Bitcoin. No entanto, o custo é a ambiguidade dos limites de propriedade: quando um banco falir, seus ativos criptográficos podem ser considerados parte dos ativos do banco, e não propriedade pessoal - isso é semelhante às dificuldades enfrentadas pelos clientes após a falência da FTX.
Essa mudança continua a tendência das autoridades regulatórias de integrar ativos digitais na estrutura financeira tradicional. O OCC confirmou que os bancos podem oferecer serviços de custódia de criptomoedas, e as novas regras da SEC diminuíram ainda mais as barreiras de entrada para Wall Street. A conveniência institucional foi priorizada, enquanto o princípio original de "auto-custódia" da blockchain foi marginalizado.
Bitcoin sob um impasse macroeconômico: impulsionado pela liquidez, não pela crença. O mercado atual está em um típico "impasse macroeconômico": a desaceleração da inflação nos EUA cria espaço para afrouxamento, enquanto o Banco do Japão está apertando; as expectativas de liquidez estão melhorando, mas a confiança fraca e os ajustes de alavancagem coexistem.
No curto prazo, o fluxo de capital, a alavancagem e o timing ainda são fatores dominantes. A conclusão chave é que, no início de 2026, o ambiente macroeconômico para criptomoedas tenderá a ser construtivo: expectativas de inflação em queda, relaxamento das restrições políticas e melhoria nas condições de liquidez. No entanto, a confiança do consumidor permanece baixa, a política monetária do Japão está mudando e o "controle" de Wall Street sobre ativos digitais significa que a alta do Bitcoin será impulsionada mais pela liquidez do que pela crença.
A volatilidade de curto prazo é difícil de eliminar.
Parece que o mercado não entrou em um novo mercado em alta, mas sim em uma fase de transição - melhorias estão ocorrendo, mas o caminho é acidentado e a volatilidade ainda é a melodia principal.