Título original: 2026 Perspectiva de Ativos Digitais: Alvorecer da Era Institucional Autor original: Equipe de pesquisa da Grayscale Tradução: Peggy, BlockBeats
Nota do editor: Após anos de alta volatilidade e ciclos impulsionados por narrativas fortes, os ativos criptográficos estão entrando em uma fase claramente diferente. A incerteza no sistema de moeda fiduciária está aumentando, o arcabouço regulatório está se formando gradualmente, e o avanço de ETPs à vista, legislação de stablecoins e alocação institucional está reformulando a maneira como os fundos entram no mercado de criptomoedas.
O julgamento central apresentado pela Grayscale na (Perspectiva de Ativos Digitais de 2026) é que a força dominante no mercado de criptomoedas está mudando do ciclo de varejo para o capital institucional. Os preços não dependem mais principalmente de explosões emocionais, mas são mais impulsionados por canais de conformidade, capital de longo prazo e fundamentos sustentáveis, e a narrativa do 'ciclo de quatro anos' está se enfraquecendo.
Este artigo sistematicamente revisa os dez principais temas de investimento que podem moldar o mercado em 2026, desde armazenamento de valor, stablecoins, tokenização de ativos, até DeFi, IA e infraestrutura de privacidade, esboçando um ecossistema cripto que está gradualmente se integrando ao sistema financeiro mainstream. Ao mesmo tempo, o relatório também destaca quais tópicos populares parecem mais 'ruído' a curto prazo, em vez de variáveis decisivas.
A seguir está o texto original:
Principais pontos (Key Takeaways)
Esperamos que 2026 acelere a transformação estrutural nos investimentos em ativos digitais, sendo os motores subjacentes principalmente dois temas: a crescente demanda por instrumentos de armazenamento de valor alternativos em nível macro, e a melhoria significativa na clareza regulatória. A combinação de ambos deve trazer novas fontes de capital, expandir a adoção de ativos digitais (especialmente entre consultores de gestão de patrimônio e investidores institucionais), e promover uma integração mais abrangente das blockchains públicas na infraestrutura financeira tradicional.
Com base nas tendências acima, acreditamos que a avaliação dos ativos digitais em 2026 aumentará de forma geral, enquanto o chamado 'ciclo de quatro anos' (ou seja, a teoria de que o desempenho do mercado cripto segue um ritmo fixo de quatro anos) chegará a um término. Em nossa opinião, o preço do Bitcoin provavelmente estabelecerá um novo recorde histórico no primeiro semestre.
A Grayscale espera que a legislação estrutural cripto com apoio bipartidário se torne oficialmente lei nos EUA em 2026. Isso aprofundará ainda mais a fusão entre blockchain pública e finanças tradicionais, impulsionando a negociação regulamentar de ativos digitais e permitindo que startups e empresas maduras realizem emissões em cadeia.
O futuro do sistema de moeda fiduciária está se tornando cada vez mais incerto; em contraste, podemos praticamente garantir que a 20ª milhão de moedas de Bitcoin será minerada em março de 2026. No contexto do aumento do risco de moeda fiduciária, sistemas de moeda digital que tenham características de transparência, programabilidade e fornecimento escasso, como Bitcoin e Ethereum, devem ver uma demanda mais forte.
Esperamos que, em 2026, mais ativos cripto sejam disponibilizados aos investidores através de produtos de negociação em bolsa (ETP). Esses produtos tiveram um bom começo, mas muitas plataformas ainda estão realizando diligências e avançando na integração de ativos cripto em seus processos de alocação de ativos. À medida que esse processo amadurecer, espera-se que um fluxo considerável de capital institucional, embora lento, entre no mercado em 2026.
Nós também revisamos os dez principais temas de investimento cripto em 2026 para refletir os amplos casos de uso emergentes da tecnologia blockchain pública. Cada tema corresponde a ativos cripto relevantes:
1. O risco de desvalorização do dólar impulsiona a demanda por alternativas monetárias
2. O aumento da clareza regulatória apoia a adoção de ativos digitais
3. A aprovação da Lei GENIUS ampliará a influência das stablecoins
4. A tokenização de ativos entra em um ponto de inflexão crítico
5. A blockchain avança para o mainstream, aumentando a demanda por soluções de privacidade
6. A IA avança para a centralização, clamando por soluções baseadas em blockchain
7. O DeFi se desenvolve rapidamente, liderado por empréstimos
8. A adoção mainstream pressiona a construção da próxima geração de infraestrutura
9. Foco em modelos de receita sustentáveis
10. Os investidores 'default' em busca de rendimento de staking
Por fim, também apontamos dois tópicos que não devem ter impacto material no mercado cripto em 2026:
Computação quântica: acreditamos que a pesquisa e os preparativos para a criptografia pós-quântica continuarão a avançar, mas é improvável que tenham um impacto nas avaliações de mercado no próximo ano.
Empresas de tesouraria de ativos digitais (DATs): embora tenham recebido bastante atenção da mídia, acreditamos que não se tornarão uma variável chave que influencie substancialmente o mercado de ativos digitais em 2026.
Perspectivas para ativos digitais em 2026: O amanhecer da era institucional
Quinze anos atrás, as criptomoedas ainda eram uma tentativa experimental: havia apenas um ativo no mercado, o Bitcoin, cuja capitalização de mercado era de cerca de 1 milhão de dólares. Hoje, as criptomoedas se desenvolveram em uma indústria emergente e se tornaram uma classe de ativos alternativos de médio porte, composta por milhões de tokens, com uma capitalização total de cerca de 3 trilhões de dólares (veja o gráfico 1).
À medida que as principais economias estabelecem gradualmente estruturas regulatórias mais completas, a fusão entre blockchain pública e sistema financeiro tradicional está se aprofundando e continua a atrair capital voltado para alocação de longo prazo nesse mercado.
Gráfico 1: Os ativos cripto se tornaram uma classe de ativos alternativos de médio porte
Na trajetória de desenvolvimento dos ativos cripto, a avaliação dos tokens já passou por quatro grandes ciclos de retração cíclica, apresentando um padrão de aproximadamente a cada quatro anos (veja o gráfico 2). Em três desses casos, os picos cíclicos de avaliação ocorreram cerca de 1 a 1,5 anos após o evento de halving do Bitcoin; e o halving do Bitcoin também ocorre a cada quatro anos.
Este ciclo de alta já dura mais de três anos, com o último halving do Bitcoin ocorrendo em abril de 2024, o que já faz mais de 1,5 anos. Assim, alguns participantes do mercado, baseando-se na experiência tradicional, acreditam que o preço do Bitcoin pode ter atingido o pico em outubro, e que 2026 será um ano desafiador para retornos em ativos cripto.
Gráfico 2: A valorização em 2026 marcará o fim da teoria do 'ciclo de quatro anos'
A Grayscale acredita que a classe de ativos cripto está em um mercado em alta contínua, e que 2026 será um ponto crucial na transição do chamado 'ciclo de quatro anos'. Esperamos que as avaliações dos seis principais segmentos de ativos cripto subam de forma abrangente, e julgamos que o preço do Bitcoin tem potencial para ultrapassar o pico histórico anterior no primeiro semestre.
Mantemos uma perspectiva otimista, baseando-nos em dois pilares principais:
Primeiro, a demanda por instrumentos de armazenamento de valor alternativos em nível macro continuará a existir.
Em termos de capitalização de mercado, Bitcoin e Ethereum são os dois maiores ativos cripto atualmente, podendo ser vistos como bens digitais escassos e ativos monetários alternativos. Ao mesmo tempo, o sistema fiduciário (e os ativos denominados em moeda fiduciária) enfrenta riscos adicionais, com dívidas do setor público elevadas e em crescente ascensão, podendo pressionar a inflação no médio a longo prazo (veja o gráfico 3).
Nesse contexto, bens escassos, sejam na forma física de ouro ou prata, ou na forma digital de Bitcoin e Ethereum, podem atuar como um 'lastro' para hedgear riscos de moeda fiduciária em um portfólio. Em nossa opinião, enquanto o risco de desvalorização da moeda fiduciária continuar a aumentar, a demanda por alocação em Bitcoin e Ethereum em carteiras pode acompanhar essa tendência.
Gráfico 3: Os problemas da dívida nos EUA minaram a credibilidade das expectativas de baixa inflação
Em segundo lugar, a clareza regulatória está impulsionando o capital institucional a entrar no espaço da blockchain pública.
Este ponto é fácil de ser negligenciado, mas até este ano, o governo dos EUA ainda estava investigando e/ou processando várias das principais instituições da indústria cripto, incluindo Coinbase, Ripple, Binance, Robinhood, Consensys, Uniswap e OpenSea. Mesmo hoje, as exchanges e outros intermediários cripto ainda carecem de diretrizes regulatórias claras e unificadas no nível do mercado à vista.
No entanto, a situação está mudando lentamente, mas de forma clara.
Em 2023, a Grayscale venceu uma ação judicial contra a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), abrindo o caminho para produtos de negociação em bolsa (ETP) de cripto ativos à vista.
Em 2024, os ETPs de Bitcoin e Ethereum à vista entrarão oficialmente no mercado.
Em 2025, o Congresso dos EUA aprovou a Lei GENIUS voltada para stablecoins, e os reguladores também começaram a ajustar sua atitude em relação à indústria cripto, enfatizando a proteção ao consumidor e a estabilidade financeira, enquanto colaboram com a indústria para fornecer diretrizes regulatórias mais claras.
Em 2026, a Grayscale espera que o Congresso aprove uma legislação sobre a estrutura do mercado cripto com consenso bipartidário, o que pode reforçar a posição das finanças baseadas em blockchain nos mercados de capitais dos EUA e impulsionar ainda mais o fluxo contínuo de investimentos institucionais (veja o gráfico 4).
Gráfico 4: O aumento na escala de financiamento pode refletir uma crescente confiança institucional
Na nossa visão, novos capitais que entram no ecossistema cripto fluirão principalmente na forma de ETPs à vista. Desde que o ETP de Bitcoin à vista foi listado nos EUA em janeiro de 2024, os ETPs cripto globais acumularam aproximadamente 87 bilhões de dólares em fluxo líquido (veja o gráfico 5).
Embora esses produtos tenham alcançado um sucesso significativo em seu lançamento, o processo de inclusão de ativos cripto nos portfólios de investimento mainstream ainda está em seus estágios iniciais. A Grayscale estima que atualmente, a proporção de ativos cripto nas riquezas administradas sob fiduciários ou consultores nos EUA ainda seja inferior a 0,5%. À medida que mais plataformas de investimento completam a diligência e estabelecem suposições de mercado de capitais, e integram ativos cripto em seus portfólios modelo, essa proporção deve continuar a aumentar.
Além dos canais de gestão de patrimônio, algumas instituições pioneiras já alocaram ativos cripto em seus portfólios institucionais, incluindo a Harvard Management Company e a Mubadala (um dos fundos soberanos de Abu Dhabi). Esperamos que até 2026 essa lista de instituições se expanda significativamente.
Gráfico 5: ETPs de cripto ativos à vista continuam a atrair fluxo líquido de capital
À medida que o mercado cripto é cada vez mais impulsionado por capital institucional, as características do desempenho de preços também mudam. Em cada um dos ciclos de alta anteriores, o preço do Bitcoin aumentou pelo menos 1000% em um ano (veja o gráfico 6). No entanto, neste ciclo, o aumento percentual mais alto é de cerca de 240% (até o intervalo anual de março de 2024).
Acreditamos que essa diferença reflete um comportamento de compra institucional mais robusto e contínuo recentemente, e não um padrão de aumento impulsionado pela emoção de varejo, como nos ciclos anteriores. Embora o investimento em ativos cripto ainda envolva riscos significativos, no momento da redação deste relatório, avaliamos que a probabilidade de uma retração cíclica profunda e prolongada é relativamente baixa. Em contraste, impulsionado pelo fluxo contínuo de capital institucional, os preços tendem a apresentar uma trajetória mais estável e gradual de alta, com potencial para se tornarem a tendência dominante no próximo ano.
Gráfico 6: Os preços do Bitcoin não apresentaram explosões dramáticas neste ciclo
Um ambiente macroeconômico relativamente amigável também pode formar um certo buffer para os riscos de queda nos preços dos tokens em 2026.
Revisando a história, os dois ciclos anteriores de pico cíclico ocorreram durante fases de aumento das taxas de juros pelo Federal Reserve (veja o gráfico 7). Em contraste, o Federal Reserve já reduziu as taxas três vezes em 2025 e espera-se que continue a reduzi-las no próximo ano.
Kevin Hassett, visto como um possível sucessor de Jerome Powell como presidente do Federal Reserve, recentemente afirmou no programa (Face the Nation): 'O povo americano pode esperar que o presidente Trump escolherá alguém que os ajude a obter empréstimos para automóveis mais baratos e a conseguir hipotecas com taxas de juros mais baixas.'
De modo geral, o crescimento econômico, combinado com um ambiente de política monetária relativamente frouxa do Federal Reserve, geralmente favorece a elevação da apetite de risco dos investidores e cria um espaço potencial de alta para ativos de risco, incluindo ativos cripto.
Gráfico 7: Picos cíclicos anteriores frequentemente ocorreram juntamente com aumentos nas taxas de juros pelo Federal Reserve
Assim como outras classes de ativos, os preços dos ativos cripto também são impulsionados por fundamentos e fluxos de capital. O mercado de commodities tem características cíclicas, e os ativos cripto também podem passar por longos períodos de retração cíclica em certas fases futuras. No entanto, acreditamos que 2026 não apresenta tais condições.
Do ponto de vista dos fundamentos, os fatores de suporte permanecem firmes: a crescente demanda por instrumentos de armazenamento de valor alternativos em nível macro e a melhoria na clareza regulatória que traz capital institucional estão estabelecendo uma base de longo prazo para a tecnologia blockchain pública. Ao mesmo tempo, novos capitais ainda estão entrando no mercado. Até o final do próximo ano, os ETPs de cripto podem aparecer em mais portfólios. Neste ciclo, não houve uma onda de capital de varejo única e concentrada; em vez disso, houve uma demanda contínua e estável de alocação em ETPs cripto de várias carteiras. Em um ambiente macroecômico geralmente amigável, acreditamos que isso é uma condição chave para a classe de ativos cripto alcançar novos máximos em 2026.
Os dez principais temas de investimento cripto em 2026
Os ativos cripto são uma classe de ativos altamente diversificada, refletindo os variados cenários de aplicação cobertos pela tecnologia blockchain pública. As seções a seguir resumem o julgamento da Grayscale sobre os dez principais temas de investimento cripto para 2026 e destacam duas 'interferências' (red herrings). Em cada tema, listamos os tokens que consideramos mais relevantes. Para uma categorização dos tipos de ativos digitais que podem ser investidos, consulte nosso framework de Setores Cripto.
Tema um: O risco de desvalorização do dólar impulsiona a demanda por alternativas monetárias
Ativos cripto relacionados: BTC, ETH, ZEC
A economia dos EUA está enfrentando problemas estruturais de dívida (veja o gráfico 3), o que pode pressionar a posição do dólar como ferramenta de armazenamento de valor no médio a longo prazo. Outros países também enfrentam desafios semelhantes, mas como o dólar ainda é a moeda internacional mais importante do mundo, a credibilidade das políticas dos EUA é especialmente crítica para os potenciais fluxos de capital transfronteiriços.
Em nossa opinião, apenas uma pequena parte dos ativos digitais possui viabilidade como ferramentas de armazenamento de valor, com pré-requisitos que incluem: uma base de adoção suficientemente ampla, uma estrutura de rede altamente descentralizada e um crescimento de oferta restrito. Os dois ativos que representam isso, em termos de capitalização de mercado, são Bitcoin e Ethereum. Semelhante ao ouro físico, parte de seu valor deriva de sua escassez e autonomia.
O fornecimento total de Bitcoin está permanentemente limitado a 21 milhões de moedas e é totalmente determinado por regras programáticas. Por exemplo, podemos ter uma alta confiança de que a 20ª milhão de moedas de Bitcoin será minerada em março de 2026. Este sistema de moeda digital, que é transparente, previsível e, em última instância, escasso, não é uma ideia complexa, mas sua atratividade está aumentando em um ambiente onde o sistema de moeda fiduciária enfrenta riscos de cauda. Enquanto os riscos de moeda fiduciária continuarem a se agravar, a demanda por ativos de armazenamento de valor alternativos em carteiras pode continuar a aumentar (veja o gráfico 8).
Além disso, o Zcash, como uma moeda digital descentralizada de menor escala com características de privacidade, também pode ser adequada para a alocação de portfólios que buscam proteger-se contra a desvalorização do dólar (veja o tema cinco).
Gráfico 8: O desequilíbrio macroeconômico pode impulsionar a demanda por instrumentos de armazenamento de valor alternativos
Tema dois: Aumento da clareza regulatória apoia a ampla adoção de ativos digitais
Ativos cripto relacionados: quase todos
Os EUA deram um passo crucial em direção à clareza regulatória cripto em 2025, incluindo: a aprovação da Lei GENIUS voltada para stablecoins, a revogação do Aviso Contábil nº 121 da SEC, a introdução de padrões de listagem universais aplicáveis a ETPs cripto, e a abordagem de questões de acesso da indústria cripto ao sistema bancário tradicional (veja o gráfico 9).
Olhando para 2026, também esperamos um passo mais decisivo - a aprovação da legislação sobre a estrutura do mercado cripto com apoio bipartidário. A Câmara dos Representantes dos EUA já aprovou sua versão do projeto, o 'Clarity Act', e o Senado também iniciou seus próprios processos legislativos. Embora os termos específicos ainda precisem ser negociados, a estrutura geral da legislação fornecerá um conjunto de regras para o mercado de capitais cripto que se alinham com as finanças tradicionais, abrangendo requisitos de registro e divulgação de informações, critérios de classificação de ativos cripto e normas de conduta para insiders.
No nível prático, um quadro regulatório mais completo que está se formando gradualmente nos EUA e em outras principais economias significa que instituições financeiras reguladas podem formalmente incluir ativos digitais em seus balanços e começar a negociar na blockchain. Ao mesmo tempo, isso pode impulsionar a formação de capital na cadeia - tanto startups quanto empresas maduras podem emitir tokens em conformidade na cadeia. A clareza regulatória pode, assim, elevar de forma geral o centro de valor da classe de ativos cripto ao liberar mais potencial da tecnologia blockchain.
Dada a importância potencial da clareza regulatória em 2026 para impulsionar o desenvolvimento de ativos cripto, acreditamos que qualquer desacordo ou ruptura significativa no processo legislativo entre os partidos no Congresso deve ser visto como um risco de queda importante.
Gráfico 9: Os EUA avançaram significativamente no processo de clareza regulatória cripto em 2025
Tema três: A aprovação da Lei GENIUS ampliará a influência das stablecoins
Ativos cripto relacionados: ETH, TRX, BNB, SOL, XPL, LINK
As stablecoins tiveram um verdadeiro 'momento de ruptura' em 2025: seu volume em circulação aumentou para cerca de 300 bilhões de dólares, com um volume médio mensal de cerca de 1,1 trilhões de dólares nos últimos seis meses até novembro; ao mesmo tempo, o Congresso dos EUA aprovou a Lei GENIUS, e grandes capitais institucionais começaram a entrar rapidamente nesse espaço (veja o gráfico 10).
Olhando para 2026, esperamos que essas mudanças se traduzam em aplicações práticas: as stablecoins serão mais amplamente integradas em serviços de pagamento transfronteiriços; como colaterais para exchanges de derivativos; aparecerão nos balanços de empresas; e se tornarão uma alternativa aos cartões de crédito em pagamentos online. Ao mesmo tempo, a contínua aquecimento do mercado de previsões também pode impulsionar a nova demanda por stablecoins.
O crescimento contínuo do volume de transações de stablecoins beneficiará diretamente as redes blockchain que suportam essas transações (como ETH, TRX, BNB, SOL, etc.), e também impulsionará o desenvolvimento de uma série de infraestruturas complementares (como LINK) e aplicações de finanças descentralizadas (DeFi) (veja o tema sete).
Gráfico 10: As stablecoins estão em um período de explosão crítico
Tema quatro: A tokenização de ativos entra em um ponto de inflexão crítico
Ativos cripto relacionados: LINK, ETH, SOL, AVAX, BNB, CC
Em termos de escala atual, os ativos tokenizados ainda são insignificantes: eles representam apenas cerca de 0,01% do valor total de mercado de ações e títulos globais (veja o gráfico 11). A Grayscale espera que, à medida que a tecnologia blockchain amadurece e a clareza regulatória melhora continuamente, a tokenização de ativos experimente um crescimento acelerado nos próximos anos.
Na nossa opinião, até 2030, não é inconcebível que o tamanho dos ativos tokenizados cresça cerca de 1000 vezes. Este processo de expansão provavelmente criará valor significativo para redes de blockchain que lidam com transações de ativos tokenizados e diversas aplicações associadas.
Atualmente, as principais blockchains que dominam o espaço de ativos tokenizados incluem Ethereum (ETH), BNB Chain (BNB) e Solana (SOL), mas essa configuração ainda pode mudar no futuro. Em termos de aplicações de suporte, a Chainlink (LINK), com seu conjunto de tecnologias de software exclusivo e completo, é considerada ter uma vantagem competitiva particularmente proeminente.
Gráfico 11: Os ativos tokenizados têm um enorme espaço para crescimento
Tema cinco: A blockchain avança para o mainstream, aumentando a demanda por soluções de privacidade
Ativos cripto relacionados: ZEC, AZTEC, RAIL
A privacidade sempre foi uma parte fundamental do sistema financeiro. A maioria das pessoas presume que sua renda salarial, informações fiscais, tamanho de ativos e comportamentos de consumo não devem ser exibidos publicamente em um livro-razão público. No entanto, a maioria das blockchains atualmente assume, por design, alta transparência. Se blockchains públicas desejam integrar-se mais profundamente ao sistema financeiro, devem acompanhar uma infraestrutura de privacidade mais madura e robusta - e com a pressão regulatória para integrar blockchain e finanças tradicionais, isso está se tornando cada vez mais evidente.
À medida que a atenção dos investidores sobre questões de privacidade aumenta, um dos potenciais beneficiários é o Zcash (ZEC): uma moeda digital descentralizada que, estruturalmente, é semelhante ao Bitcoin, mas possui funções de proteção de privacidade integradas. O Zcash teve um aumento significativo no quarto trimestre de 2025 (veja o gráfico 12). Outros projetos importantes incluem Aztec (uma rede de segunda camada do Ethereum focada em privacidade) e Railgun (um middleware de privacidade voltado para o DeFi).
Além disso, podemos ver que plataformas de contratos inteligentes populares começam a adotar mais amplamente mecanismos de 'transações confidenciais', como o padrão ERC-7984 do Ethereum, e a extensão de tokens de Transfers Confidenciais da Solana. Ao mesmo tempo, o aprimoramento das ferramentas de privacidade pode também forçar uma atualização simultânea na identificação de identidade e na infraestrutura de conformidade no campo do DeFi.
Gráfico 12: O interesse dos investidores em recursos de privacidade está aumentando
Tema seis: A IA avança para a centralização, clamando por soluções baseadas em blockchain
Ativos cripto relacionados: TAO, IP, NEAR, WORLD
A adequação subjacente entre tecnologia cripto e inteligência artificial nunca foi tão clara e forte como agora. Atualmente, os sistemas de IA estão gradualmente se concentrando em algumas grandes empresas, o que levanta uma série de preocupações sobre confiança, viés e propriedade; enquanto a tecnologia cripto oferece uma base de capacidades (primitives) que pode abordar diretamente esses riscos.
Por exemplo, plataformas de desenvolvimento de IA descentralizadas como Bittensor visam reduzir a dependência de tecnologias de IA centralizadas; o que a World oferece como 'prova de personalidade' verificável tenta distinguir humanos reais de agentes inteligentes em um ambiente saturado de atividades sintéticas; enquanto redes como Story Protocol oferecem uma expressão em cadeia transparente e rastreável para a propriedade intelectual em uma era em que as fontes de conteúdo digital são cada vez mais difíceis de identificar. Ao mesmo tempo, ferramentas como X402, uma camada de pagamento de stablecoin sem taxas operando sobre Base e Solana, fornecem a capacidade necessária de micropagamentos instantâneos e de baixo custo para interações econômicas entre agentes ou entre máquinas e pessoas.
Esses elementos juntos constituem a chamada infraestrutura inicial da 'economia dos agentes': em tal sistema, identidade, poder computacional, dados e pagamentos devem ter características verificáveis, programáveis e resistentes à censura. Embora esse ecossistema ainda esteja em seus estágios iniciais e se desenvolvendo de maneira desigual, a interseção entre cripto e IA continua a ser uma das direções de aplicação mais promissoras do setor. À medida que a IA se torna mais descentralizada, autônoma e capaz de comportamentos econômicos, os protocolos que estão construindo a infraestrutura real podem se tornar potenciais beneficiários (veja o gráfico 13).
Gráfico 13: A blockchain oferece caminhos para resolver alguns riscos fundamentais da IA
Tema sete: O DeFi se desenvolve rapidamente, liderado pelo setor de empréstimos
Ativos cripto relacionados: AAVE, MORPHO, MAPLE, KMNO, UNI, AERO, RAY, JUP, HYPE, LINK
Com o aumento da maturidade tecnológica e a melhoria do ambiente regulatório, as aplicações DeFi aceleraram significativamente em 2025. O crescimento de stablecoins e ativos tokenizados é um dos casos de sucesso mais marcantes, mas ao mesmo tempo, o setor de empréstimos DeFi também viu uma expansão substancial, liderada por protocolos como Aave, Morpho e Maple Finance (veja o gráfico 14).
Enquanto isso, as exchanges descentralizadas de contratos perpétuos (como Hyperliquid) já estão se aproximando, e até mesmo igualando, algumas grandes exchanges centralizadas em termos de tamanho de contratos em aberto e volume de negociação diário. Olhando para o futuro, à medida que a liquidez aumenta, a interoperabilidade entre protocolos melhora, e a conexão com o sistema de preços do mundo real se torna mais estreita, o DeFi está se tornando gradualmente uma alternativa confiável para usuários que desejam realizar atividades financeiras diretamente na cadeia.
Esperamos que mais protocolos DeFi colaborem com empresas tradicionais de fintech para aproveitar suas infraestruturas maduras e bases de usuários existentes. Nesse processo, protocolos DeFi centrais devem continuar a se beneficiar, incluindo plataformas de empréstimos (como AAVE), exchanges descentralizadas (como UNI, HYPE) e protocolos de infraestrutura relacionados (como LINK); ao mesmo tempo, as redes blockchain que suportam a maior parte das atividades DeFi (como ETH, SOL, BASE) também devem se beneficiar.
Gráfico 14: O tamanho e a forma do DeFi continuam a se expandir, ecossistema se torna cada vez mais diversificado
Tema oito: A adoção mainstream pressiona as atualizações da próxima geração de infraestrutura
Ativos cripto relacionados: SUI, MON, NEAR, MEGA
As blockchains de nova geração estão constantemente empurrando os limites tecnológicos para frente. No entanto, alguns investidores acreditam que não há necessidade de mais espaço de bloco atualmente, pois a demanda existente nas blockchains já não foi totalmente absorvida. A Solana foi uma vez um exemplo típico dessa dúvida: como uma blockchain de desempenho extremamente rápido, mas uso limitado, foi vista como 'espaço de bloco excessivo', até que a onda de aplicações subsequente a transformou em um dos casos de sucesso mais proeminentes da indústria.
Nem todas as blockchains de alto desempenho atuais seguirão o caminho da Solana, mas acreditamos que alguns poucos projetos têm potencial para breakthroughs. Tecnologia excepcional não necessariamente leva à adoção, mas a arquitetura dessas redes de próxima geração pode proporcionar vantagens únicas em novos cenários de aplicação, como micropagamentos de IA, ciclos de jogos em tempo real, transações em cadeia de alta frequência e sistemas baseados em intenção.
Dentro desse grupo, esperamos que a Sui se destaque, beneficiando-se de uma clara liderança tecnológica e de uma estratégia de desenvolvimento altamente integrada (veja o gráfico 15). Outros projetos dignos de atenção incluem Monad (arquitetura EVM paralela), MegaETH (rede de segunda camada Ethereum de alta velocidade) e Near (uma blockchain focada em IA que tem feito progresso em seu produto Intents).
Gráfico 15: Blockchain de próxima geração, como Sui, pode oferecer uma experiência de transação mais rápida e de menor custo
Tema nove: Foco em capacidade de receita sustentável
Ativos cripto relacionados: SOL, ETH, BNB, HYPE, PUMP, TRX
A blockchain não é uma empresa no sentido tradicional, mas também possui indicadores fundamentais quantificáveis, incluindo: número de usuários, número de transações, taxas de transação, capital/trancamento (TVL), escala de desenvolvedores e ecossistemas de aplicação. Dentre esses indicadores, a Grayscale acredita que a receita de taxas de transação é o indicador fundamental mais valioso, pois é o mais difícil de ser manipulado e possui maior comparabilidade entre diferentes blockchains (também mostrando a melhor adequação empírica).
Do ponto de vista das finanças corporativas tradicionais, as taxas de transação podem ser comparadas a 'receita'. Para aplicações de blockchain, é necessário distinguir ainda mais as taxas/receitas do nível de protocolo das taxas/receitas do 'lado da oferta'. À medida que investidores institucionais começam a alocar sistematicamente ativos cripto, esperamos que eles prestem mais atenção a blockchains e aplicações com níveis de receita de taxas mais altos ou uma tendência de crescimento clara (exceto Bitcoin).
Atualmente, entre as plataformas de contratos inteligentes, as que têm receitas de taxas relativamente altas incluem TRX, SOL, ETH e BNB (veja o gráfico 16); enquanto, entre os ativos na camada de aplicação, os que têm desempenho de receita mais alto incluem projetos como HYPE e PUMP.
Gráfico 16: Investidores institucionais podem examinar mais rigorosamente o desempenho fundamental da blockchain
Tema dez: Os investidores 'default' em busca de staking
Ativos cripto relacionados: LDO, JTO
Os formuladores de políticas dos EUA fizeram duas alterações significativas em 2025 em relação ao mecanismo de staking, facilitando a participação de mais detentores de tokens na atividade de staking: (1) A SEC deixou claro que atividades de staking líquido não constituem transações de valores mobiliários; (2) O IRS e o Tesouro confirmaram que fundos de investimento e produtos de negociação em bolsa (ETP) podem realizar staking em ativos digitais.
Sobre as diretrizes regulatórias em torno do serviço de staking líquido, espera-se que isso beneficie diretamente a Lido e a Jito - as duas principais plataformas de staking líquido no ecossistema Ethereum e Solana, respectivamente, com base no TVL (total value locked). De uma perspectiva mais ampla, a capacidade de os ETPs participarem do staking provavelmente fará com que 'staking seja a forma padrão de manter' investimentos em tokens de Prova de Participação (PoS), elevando a proporção total de staking e pressionando as taxas de retorno do staking para baixo (veja o gráfico 17).
Em um ambiente onde o staking é adotado mais amplamente, o staking custodiado via ETP fornecerá aos investidores uma maneira conveniente de obter rendimento de staking; enquanto o staking líquido não custodiado na cadeia terá vantagens únicas em termos de compatibilidade no ecossistema DeFi. Esperamos que essa estrutura de dupla via continue a existir por um período considerável.
Gráfico 17: Tokens de Prova de Participação (PoS) têm mecanismos de rendimento embutidos
O 'item de perturbação' de 2026
Esperamos que os temas de investimento mencionados acima tenham um impacto real no desenvolvimento do mercado cripto em 2026. No entanto, há dois tópicos que, apesar do alto volume de discussões, não acreditamos que influenciem substancialmente o mercado cripto no próximo ano: a ameaça potencial da computação quântica à criptografia e a evolução das empresas de tesouraria de ativos digitais (DATs). O mercado investirá muito tempo nesses dois temas, mas em nossa opinião, eles não são variáveis centrais que determinam as perspectivas do mercado.
Sobre computação quântica
Se os avanços na tecnologia da computação quântica continuarem, a maioria das blockchains eventualmente precisará atualizar seu sistema criptográfico. Em teoria, computadores quânticos suficientemente poderosos podem reverter a chave privada a partir da chave pública, gerando assinaturas digitais válidas e transferindo ativos do usuário. Portanto, Bitcoin e a grande maioria das blockchains, assim como todo o sistema econômico moderno que depende da criptografia, precisarão transitar para ferramentas de criptografia pós-quântica no longo prazo. No entanto, especialistas geralmente acreditam que computadores quânticos com capacidade de quebrar a criptografia do Bitcoin provavelmente não aparecerão até depois de 2030. Esperamos que, em 2026, a pesquisa sobre riscos quânticos e o trabalho comunitário em torno disso se acelerem, mas esse tema não deve ter impacto material nos preços no curto prazo.
Sobre empresas de tesouraria de ativos digitais (DATs)
A estratégia de 'incluir ativos digitais no balanço das empresas', criada por Michael Saylor, gerou dezenas de imitadores em 2025. Segundo nossas estimativas, atualmente os DATs detêm 3,7% do fornecimento total de Bitcoin, 4,6% do Ethereum e 2,5% do Solana. No entanto, desde o pico em meados de 2025, a demanda por essas ferramentas diminuiu: o maior DAT atualmente tem seu mNAV (valor de mercado/valor líquido) próximo de 1,0 (veja o gráfico 18).
É importante notar que a maioria dos DATs não utilizou alavancagem excessiva (alguns nem mesmo utilizaram alavancagem), portanto, não é provável que sejam forçados a vender ativos durante uma queda do mercado. O maior DAT em termos de capitalização de mercado, Strategy, recentemente criou um fundo de reserva em dólares para garantir que, mesmo que o preço do Bitcoin caia, ainda possa pagar os dividendos de suas ações preferenciais. Esperamos que a maioria dos DATs se comporte mais como fundos fechados: negociando dentro de uma faixa de flutuação em torno do valor líquido, ocasionalmente apresentando prêmios ou descontos, mas raramente liquidando ativos ativamente.
De modo geral, esses instrumentos provavelmente se tornarão uma parte de longo prazo do panorama de investimento cripto, mas acreditamos que eles não devem se tornar a principal fonte de demanda por novos tokens em 2026, nem devem constituir uma fonte significativa de pressão de venda.
Gráfico 18: O nível de prêmio do DAT convergiu significativamente, mas a possibilidade de grandes vendas de ativos é baixa.
Conclusão
Temos uma perspectiva positiva para o futuro dos ativos digitais em 2026, sustentada pela ressonância de duas forças: a demanda contínua por instrumentos de armazenamento de valor alternativos em nível macro e a melhoria constante na clareza regulatória. Os temas-chave do próximo ano provavelmente estarão relacionados ao aprofundamento da conexão entre finanças blockchain e finanças tradicionais, assim como a contínua entrada de capital institucional. Tokens que obtêm adoção institucional geralmente têm cenários de aplicação claros, modelos de receita sustentáveis e podem acessar locais de negociação e sistemas de aplicação em conformidade. Os investidores também devem observar uma expansão contínua na gama de ativos cripto disponíveis para investimento através de ETPs e, quando as condições permitirem, a ativação automática de mecanismos de staking.
Enquanto isso, a clareza regulatória e o processo de institucionalização também elevarão as barreiras de entrada para o sucesso mainstream. Por exemplo, projetos cripto que desejam entrar em exchanges regulamentadas podem precisar atender a novos requisitos de registro e divulgação de informações. Investidores institucionais também são mais propensos a ignorar ativos cripto que carecem de casos de uso claros - mesmo que esses ativos tenham um valor de mercado relativamente alto. A Lei GENIUS diferenciou claramente entre stablecoins de pagamento regulamentadas (que têm direitos e obrigações correspondentes sob a estrutura legal dos EUA) e outras stablecoins (que não possuem os mesmos direitos). Da mesma forma, esperamos que a era institucional dos ativos cripto amplie ainda mais a lacuna entre os ativos que podem acessar canais de conformidade e se conectar ao capital institucional e aqueles que não podem obter acesso equivalente.
A indústria cripto está entrando em uma nova fase, e nem todos os tokens conseguirão fazer a transição do antigo para o novo paradigma.
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