Autor: CoinShares
Compilação: Deep Tide TechFlow
Link: https://www.techflowpost.com/article/detail_29525.html
Declaração: Este artigo é um conteúdo reproduzido. Os leitores podem obter mais informações através do link original. Se o autor tiver qualquer objeção à forma de reprodução, entre em contato conosco e faremos modificações conforme a solicitação do autor. A reprodução é apenas para compartilhamento de informações e não constitui qualquer conselho de investimento, nem representa as opiniões e posições de Wu.
No final do ano, os relatórios de revisão e perspectiva de cada instituição foram publicados.
Seguindo o princípio de que o texto longo não é lido, também tentamos fazer um resumo e extração rápida dos relatórios extensos de cada instituição.
Este relatório é produzido pela CoinShare, uma das principais empresas europeias de gestão de ativos digitais, fundada em 2014, com sede em Londres, Reino Unido, e Paris, França, gerindo ativos superiores a 6 bilhões de dólares.
Este relatório de 77 páginas, intitulado "Outlook 2026: The Year Utility Wins", aborda temas centrais como fundamentos macroeconômicos, mainstreaming do Bitcoin, surgimento do financeiro híbrido, competição entre plataformas de contratos inteligentes, evolução do cenário regulatório, e realiza análises aprofundadas sobre stablecoins, ativos tokenizados, mercados preditivos, transformação da mineração e tendências de investimento de risco.
A seguir, apresentamos uma síntese e resumo dos principais pontos do relatório:
I. Tema central: A chegada do ano do valor prático
2025 foi o ano de virada para a indústria de ativos digitais, com o Bitcoin atingindo um novo recorde histórico, e a indústria passando de um modelo impulsionado por especulação para um impulsionado por valor prático.
2026 será provavelmente o "ano em que o valor prático vence" (utility wins), em que os ativos digitais não tentarão substituir o sistema financeiro tradicional, mas sim aprimorar e modernizar os sistemas existentes.
A ideia central do relatório é que 2025 marca a transição decisiva dos ativos digitais de um modelo impulsionado por especulação para um impulsionado por valor prático, e 2026 será o ano-chave para acelerar essa transformação.
Ativos digitais não mais tentam construir um sistema financeiro paralelo, mas sim reforçar e modernizar os sistemas financeiros tradicionais existentes. A integração de blockchains públicas, liquidez institucional, estrutura de mercado regulatória e casos de uso econômicos reais está avançando a uma velocidade superior à esperada.
II. Fundamentos macroeconômicos e perspectivas de mercado
Ambiente econômico: pouso suave sobre gelo fino
Expectativas de crescimento: a economia pode evitar recessão em 2026, mas o crescimento será fraco e vulnerável. A inflação continua se reduzindo, mas não de forma decisiva; perturbações tarifárias e reestruturação de cadeias de suprimentos mantêm a inflação central em níveis elevados, semelhantes aos da década de 1990.
Política da Fed: espera-se uma redução cautelosa dos juros, com a taxa-alvo podendo cair para a metade de 3%, mas o processo será lento. A Fed ainda se lembra intensamente da inflação explosiva de 2022 e evita uma transição rápida.
Análise de três cenários:
Cenário otimista: Pousos suave + surpresa de produtividade, o Bitcoin pode ultrapassar 150 mil dólares
Cenário base: Expansão lenta, intervalo de negociação do Bitcoin entre 110 mil e 140 mil dólares
Cenário de recessão: Recesso ou estagflação, o Bitcoin pode cair para entre 70 mil e 100 mil dólares
Erosão lenta da posição de reserva do dólar
A participação do dólar nas reservas cambiais globais caiu de 70% em 2000 para metade atual. Bancos centrais de mercados emergentes estão diversificando suas reservas, aumentando posições em yuan chinês e ouro. Isso cria um ambiente estrutural favorável para o Bitcoin como armazenamento de valor não soberano.
III. Mainstreaming do Bitcoin nos EUA
Em 2025, os EUA alcançaram várias conquistas importantes, incluindo:
ETF de ativos físicos aprovado e lançado
Mercado de opções de ETF de elite se formando
Restrições aos planos de aposentadoria foram levantadas
Regras contábeis de valor justo para empresas aplicáveis
O governo americano classificará o Bitcoin como reserva estratégica
A adoção institucional ainda está no início
Apesar da remoção de barreiras estruturais, a adoção real ainda é limitada pelos processos e intermediários do sistema financeiro tradicional. Canais de gestão de riqueza, provedores de planos de aposentadoria e equipes de conformidade corporativa ainda estão se adaptando gradualmente.
Expectativas para 2026
Prevê-se que o setor privado alcance avanços-chave: quatro grandes corretoras abrindo alocação de ETFs de Bitcoin, pelo menos um grande provedor de 401(k) permitindo alocação de Bitcoin, pelo menos duas empresas do S&P 500 detendo Bitcoin, e pelo menos dois grandes bancos de custódia oferecendo serviços diretos de custódia.
IV. Riscos de mineração e detenção corporativa
Aumento acentuado no volume de Bitcoin detido por empresas
Entre 2024 e 2025, o volume de Bitcoin detido por empresas listadas crescerá de 266 mil para 1,048 milhões de unidades, com valor total passando de 11,7 bilhões para 90,7 bilhões de dólares. Strategy (MSTR) representa 61%, e as 10 principais empresas controlam 84%.
Risco potencial de venda
Strategy enfrenta dois riscos principais:
Incapacidade de financiar dívidas perpétuas e obrigações de fluxo de caixa (fluxo de caixa anual de quase 680 milhões de dólares)
Risco de refinanciamento (último vencimento de títulos em setembro de 2028)
Se o mNAV se aproximar de 1x ou se não for possível refinanciar com taxa zero, poderá ser forçado a vender Bitcoin, gerando um ciclo vicioso.
Mercado de opções e queda na volatilidade
O desenvolvimento do mercado de opções do IBIT reduziu a volatilidade do Bitcoin, um sinal de maturidade. No entanto, a queda na volatilidade pode enfraquecer a demanda por títulos conversíveis, afetando a capacidade de compra das empresas. Um ponto de inflexão na redução da volatilidade ocorreu na primavera de 2025.
V. Diversificação no cenário regulatório
União Europeia: Clareza do MiCA
A UE possui o quadro legal mais completo para ativos cripto do mundo, abrangendo emissão, custódia, negociação e stablecoins. No entanto, em 2025, foram expostas limitações de coordenação, com algumas autoridades regulatórias nacionais podendo desafiar a autorização transfronteiriça.
Estados Unidos: Inovação e fragmentação
Os EUA recuperam impulso graças ao mercado de capitais mais profundo e ao ecossistema de venture capital maduro, mas a regulação ainda está fragmentada entre SEC, CFTC e Fed. A legislação sobre stablecoins (lei GENIUS) foi aprovada, mas sua implementação ainda está em andamento.
Ásia: Aproximação da regulação cautelosa
Hong Kong, Japão e outros locais estão avançando com os requisitos de capital e liquidez cripto do Acordo Basileia III, enquanto Cingapura mantém um sistema de licenciamento baseado em risco. A Ásia está formando um grupo regulatório mais coerente, com convergência em torno de critérios baseados em risco e alinhamento com bancos.
VI. Surgimento do financeiro híbrido (Hybrid Finance)
Infraestrutura e camada de liquidação
Stablecoins: mercado com valor superior a 300 bilhões de dólares, com Ethereum liderando em participação, enquanto Solana apresenta o crescimento mais rápido. A lei GENIUS exige que os emitentes regulamentados mantenham reservas em títulos do governo americano, gerando nova demanda por títulos públicos.
Exchange descentralizados: volume mensal superior a 6 trilhões de dólares, com Solana processando até 40 bilhões de dólares em transações em um único dia.
Tokenização de ativos do mundo real (RWA)
O valor total de ativos tokenizados cresceu de 1,5 bilhão de dólares no início de 2025 para 3,5 bilhões de dólares. A tokenização de crédito privado e títulos do governo dos EUA cresceu mais rapidamente, com ativos de ouro tokenizados superando 1,3 bilhão de dólares. O fundo BUIDL da BlackRock expandiu significativamente seus ativos, e o JPMorgan lançou o depósito tokenizado JPMD na rede Base.
Aplicações em blockchain que geram receita
Cada vez mais protocolos geram receita anual de centenas de milhões de dólares, distribuídos aos detentores de tokens. O Hyperliquid utiliza 99% de sua receita para recompra diária de tokens, e Uniswap e Lido também lançaram mecanismos semelhantes. Isso marca a transição dos tokens de ativos puramente especulativos para ativos semelhantes a ações.
VII. Liderança dos stablecoins e adoção corporativa
Concentração de mercado
Tether (USDT) detém 60% do mercado de stablecoins, enquanto Circle (USDC) detém 25%. Novos entrantes como o PYUSD da PayPal enfrentam desafios de efeito rede e têm dificuldade em desafiar o duopólio atual.
Expectativas de adoção empresarial em 2026
Processadores de pagamento: Visa, Mastercard, Stripe têm vantagem estrutural, podendo mudar para pagamentos em stablecoins sem alterar a experiência do usuário final.
Bancos: O JPM Coin do JPMorgan já demonstrou potencial, com relatos de economia de câmbio de 50% pela Siemens e tempo de liquidação reduzido de dias para segundos.
Plataformas de comércio eletrônico: Shopify já aceita pagamento em USDC, e mercados da Ásia e América Latina estão testando fornecedores de stablecoins para pagamentos.
Impacto sobre receitas
Emissores de stablecoins enfrentam risco de queda de juros: se a taxa da Fed cair para 3%, será necessário emitir 88,7 bilhões de dólares em stablecoins adicionais para manter a renda atual com juros.
VIII. Análise do cenário competitivo de exchanges com o modelo de cinco forças de Porter
Concorrentes existentes: competição intensa e crescente, com taxas reduzidas a valores de baixos dígitos.
Ameaça de novos entrantes: instituições financeiras tradicionais como Morgan Stanley E*TRADE e Charles Schwab estão se preparando para entrar, mas dependerão de parceiros no curto prazo.
Poder de negociação dos fornecedores: emitentes de stablecoins (como Circle) aumentaram seu controle com a rede Arc. O acordo de compartilhamento de receita entre Coinbase e Circle para o USDC é crucial.
Poder de negociação dos clientes: clientes institucionais representam mais de 80% do volume de negociações na Coinbase, possuindo forte poder de barganha. Usuários varejistas são sensíveis a preços.
Ameaça de substitutos: exchanges descentralizados como Hyperliquid, mercados preditivos como Polymarket e derivativos de cripto da CME constituem concorrência.
Prevê-se que a integração da indústria acelere em 2026, com bolsas e grandes bancos adquirindo clientes, licenças e infraestrutura por meio de fusões e aquisições.
IX. Competição entre plataformas de contratos inteligentes
Ethereum: do laboratório ao infraestrutura institucional
O Ethereum está avançando com a rota de expansão via Rollup Central, com a capacidade de Layer-2 subindo de 200 TPS há um ano para 4800 TPS. Validadores estão pressionando para aumentar o limite de Gas na camada base. O ETF físico de Ethereum nos EUA atraiu fluxo líquido de cerca de 13 bilhões de dólares.
Na tokenização institucional, os fundos BUIDL da BlackRock e JPMD do JPMorgan demonstram o potencial do Ethereum como plataforma de nível institucional.
Solana: Paradigma de alto desempenho
Solana se destaca com um ambiente de execução altamente otimizado em uma única camada, representando cerca de 7% do TVL total do DeFi. A oferta de stablecoins ultrapassou 12 bilhões de dólares (aumento de 18 bilhões em janeiro de 2024), projetos de RWA expandiram-se, e o fundo BUIDL da BlackRock cresceu de 25 milhões de dólares em setembro para 250 milhões de dólares.
Atualizações tecnológicas incluem o cliente Firedancer, a rede de comunicação de validadores DoubleZero, entre outros. O ETF físico lançado em 28 de outubro atraiu fluxo líquido de 382 milhões de dólares.
Outras cadeias de alto desempenho
Novas camadas 1 como Sui, Aptos, Sei, Monad e Hyperliquid competem por diferenciação arquitetônica. Hyperliquid foca em negociações de derivativos, respondendo por mais de um terço da receita total da blockchain. No entanto, a fragmentação do mercado é severa, e a compatibilidade com EVM torna-se uma vantagem competitiva.
X. Transformação da mineração – HPC (Centros de Computação de Alto Desempenho)
Expansão em 2025
O poder de mineração das empresas listadas crescerá em 110 EH/s, principalmente proveniente de Bitdeer, HIVE Digital e Iris Energy.
Transformação em HPC
Miner anunciou um contrato de computação de alto desempenho no valor de 65 bilhões de dólares, com previsão de que a receita de mineração de Bitcoin represente menos de 20% até o final de 2026, contra 85% atualmente. A margem de lucro operacional do negócio de HPC está entre 80-90%.
Modelos futuros de mineração
Prevê-se que a mineração futura será dominada pelos seguintes modelos: fabricantes de ASIC, mineração modular, mineração intermitente (convivendo com HPC) e mineração soberana. A longo prazo, a mineração pode retornar a operações descentralizadas e em pequena escala.
XI. Tendências de investimento de risco
Recuperação em 2025
O financiamento de risco em cripto atingiu 18,8 bilhões de dólares, superando o total de 2024 (16,5 bilhões). O crescimento foi impulsionado por grandes transações: Polymarket recebeu 2 bilhões de dólares em investimento estratégico (ICE), Tempo da Stripe recebeu 500 milhões, e Kalshi recebeu 300 milhões.
Quatro tendências em 2026
Tokenização de RWA: SPAC da Securitize, rodada A de 50 milhões de dólares da Agora, mostram o interesse institucional.
Integração de IA e cripto: aplicações como agentes de IA e interfaces de negociação por linguagem natural estão acelerando.
Plataformas de investimento para varejo: plataformas descentralizadas como Echo (adquirida pela Coinbase por 375 milhões de dólares) e Legion estão surgindo.
Infraestrutura do Bitcoin: Projetos relacionados a Layer-2 e redes Lightning estão recebendo atenção.
XII. Surgimento dos mercados preditivos
Polymarket registrou volume semanal superior a 800 milhões de dólares durante as eleições presidenciais de 2024 nos EUA, mantendo atividade forte após as eleições. Sua precisão preditiva foi validada: eventos com 60% de probabilidade ocorreram em cerca de 60%, e eventos com 80% de probabilidade ocorreram em 77-82% dos casos.
Em outubro de 2025, o ICE realizou um investimento estratégico de até 2 bilhões de dólares na Polymarket, marcando o reconhecimento de instituições financeiras tradicionais. Prevê-se que o volume semanal possa ultrapassar 200 milhões de dólares em 2026.
XIII. Conclusões principais
A maturidade acelera: os ativos digitais estão passando de um modelo impulsionado por especulação para um impulsionado por valor prático e fluxo de caixa, com os tokens cada vez mais se assemelhando a ativos de ações.
O surgimento do financeiro híbrido: a integração entre blockchains públicas e sistemas financeiros tradicionais deixa de ser teórica e se torna visível por meio do forte crescimento de stablecoins, ativos tokenizados e aplicações em blockchain.
Clareza regulatória aumentada: a lei GENIUS nos EUA, o MiCA na UE e os quadros regulatórios cautelosos da Ásia criam base para adoção institucional.
Adoção institucional gradual: embora as barreiras estruturais tenham sido removidas, a adoção real levará anos, e 2026 será o ano em que o setor privado alcançará avanços incrementais.
Reconfiguração do cenário competitivo: o Ethereum mantém a liderança, mas enfrenta desafios de cadeias de alto desempenho como Solana, e a compatibilidade com EVM torna-se uma vantagem-chave.
Riscos e oportunidades lado a lado: a alta concentração de detenção corporativa de Bitcoin traz risco de venda em massa, mas setores emergentes como tokenização institucional, adoção de stablecoins e mercados preditivos oferecem grande potencial de crescimento.
Em geral, 2026 será o ano em que os ativos digitais passam da periferia para o centro, da especulação para o valor prático, e da fragmentação para a integração.