Esta semana, dia 26, e também nos dias 1–2 da próxima semana são momentos em que a volatilidade das ações dos EUA tende a ser mais alta. A principal razão é a estratégia de reequilíbrio semestral e trimestral dos fundos de pensão dos EUA no fim do trimestre, somada ao reequilíbrio de meio de ano. Na verdade, nos últimos dias de cada trimestre geralmente há uma volatilidade mais acentuada. Agora estamos em junho, então esse movimento fica ainda mais evidente, porque o fim de junho é especial: coincide com o fim do mês, o fim do trimestre, o fim do semestre, ajustes dos índices de reequilíbrio de fundos/pensões e, após o reset das posições em opções, existe uma janela de tempo antes do período de alocação do novo semestre. Por isso, no fim de junho é comum surgirem algumas negociações “não motivadas pelos fundamentos”, mas por fatores técnicos. É também por isso que, no dia 31 de março, houve um candle de reversão: os fundos de pensão entraram comprando ações. Então como isso afeta as ações dos EUA? Porque o tamanho dessas entidades—fundos de pensão, fundos de data-alvo, fundos de seguros e fundos soberanos—é enorme. Elas não compram #Nvidia hoje porque “está bom”, nem vendem amanhã porque “ficou ruim”; em vez disso, elas gerenciam de acordo com a proporção de risco. Se a ação sobe demais, a participação em ações delas passa do percentual-alvo e elas vendem. Se a ação cai demais, a participação fica abaixo do alvo e elas compram. Essa proporção-alvo geralmente é de 60% em ações + 40% em títulos. Se neste trimestre as ações dispararem e os títulos não subirem (ou até caírem), a carteira pode passar para algo como 65% em ações + 35% em títulos. Aí, no fim do trimestre, elas precisam: vender ações e comprar títulos. Quanto exatamente? Dou um exemplo. Suponha que um fundo de pensão tenha US$ 100 bilhões de ativos, com meta 60/40: início do trimestre: ações US$ 60 bi e títulos US$ 40 bi. Se neste trimestre as ações subirem 10% e os títulos caírem 2%, as ações viram US$ 66 bi e os títulos viram US$ 39,2 bi. O total de ativos fica em US$ 105,2 bi. Mas o percentual-alvo de ações deveria ser: US$ 105,2 bi × 60% = US$ 63,12 bi. Como agora as ações estão em US$ 66 bi, elas precisam vender US$ 66 − US$ 63,12 = US$ 2,88 bi em ações e então comprar títulos, para voltar a um equilíbrio 60/40. Alguém pode perguntar: se as ações explodiram para cima, não é melhor segurar e ganhar mais? Isso envolve a ideia de “passivo” de um fundo de pensão. Se os ativos do fundo de pensão já forem suficientes para cobrir os pagamentos futuros de aposentadoria, por exemplo se o funded ratio já estiver em 110%, então ele pode não querer assumir tanto risco de ações. Assim, ele faz: reduzir ações e aumentar títulos para travar ganhos e reduzir a volatilidade. Isso se chama “desriscar” (risk-off) e travar o rendimento de títulos do governo sem risco é crucial. Por isso os Treasuries dos EUA funcionam como um “ancorador” de todos os ativos. Para resumir em uma frase: o reequilíbrio no fim do trimestre/meio do ano dos fundos de pensão é, basicamente, grandes volumes de capital puxando a carteira de volta para a proporção-alvo. Nesse cenário atual, em que as ações estão fortes e a situação de caixa/dos ativos das pensões está alta, fica ainda mais fácil o fim de junho gerar pressão técnica de “vender ações e comprar títulos”. Mas isso normalmente é um ruído de curto prazo, não significa reversão da tendência das ações dos EUA. Enquanto você avaliar que a tendência não piorou, as quedas causadas por esse reequilíbrio do fundo de pensão costumam ser bons pontos de entrada para posições de médio e longo prazo. #MU #INTC #MRVL #LITE #amkr #vsh #nok