Em maio, as stablecoins silenciosamente estabeleceram um novo recorde. A capitalização total de mercado subiu para $320 bilhões, mesmo com os preços principais das criptos oscilando e o apetite por risco se mostrando cauteloso.
Ao mesmo tempo, a atividade de stablecoins nas principais exchanges centralizadas caiu para seu nível mais baixo desde o final de 2023. Mais dólares onchain; menos dólares girando nos livros de ordens.
Essa contradição aparente é o sinal. O fluxo está aumentando e se concentrando, mas os locais e casos de uso que o absorvem estão mudando.
Um Pão Maior, Menos Fatias, Caixas Mais Silenciosas
Nota do editor: O USDC dominou fluxos operacionais em algumas L2s, enquanto o USDT ainda definiu o tom de profundidade em grandes AMMs e exchanges. Várias mesas também me disseram que sua atividade em perps migrou para menos venues com risco mais apertado, o que reduziu o churn de stablecoins. A fita parece mais silenciosa, mas os saldos continuam subindo. Estou acompanhando os mints líquidos, as fricções de resgate e os rollouts regionais de políticas a seguir. — Maya Collins
As stablecoins atingiram uma nova máxima histórica perto de US$ 320 bilhões em maio de 2026, marcando um quarto mês consecutivo de expansão, segundo a CoinDesk Research. Ainda assim, os volumes de trading de stablecoins em exchanges centralizadas (CEX) caíram 4,13% em maio para US$ 883 bilhões — o nível mais fraco desde novembro de 2023, mostra o mesmo relatório.
A oferta está subindo enquanto o giro nos venues centralizados está desacelerando — evidência de que stablecoins estão sendo mantidas como colateral, caixa de tesouraria e “rails” de liquidação, e não apenas como combustível de negociação.
Essa divergência acompanha uma desaceleração maior no churn de derivativos. O volume médio mensal de negociação dos 11 principais exchanges centralizadas de perpétuos caiu de US$ 7,11 trilhões em 2025 para US$ 4,69 trilhões nos primeiros quatro meses de 2026 — uma retração de 34%, segundo a CoinGecko.
Quem é afetado? Market makers e venues que dependem de volume/throughput; protocolos que dependem de liquidez de stablecoins como colateral; e tesourarias que buscam “rails” previsíveis. Todos precisam navegar um mercado em que o float é maior, mas seu movimento é diferente.
Da Expansão à Concentração: Por que USDT e USDC Dominam
Mesmo dentro do crescimento, a liquidez está se concentrando nos maiores emissores. Um snapshot ao vivo do DeFiLlama (acessado em 12 de junho de 2026) mostra a capitalização total de stablecoins em torno de US$ 315,75 bilhões, com USDT em aproximadamente US$ 186,606 bilhões e USDC perto de US$ 74,901 bilhões. Esse snapshot implica dominância do USDT perto de 59,10%, e o USDC na faixa de meados dos 20% por participação de mercado — um centro de gravidade em dois emissores.
Gravidade regulatória e distribuição
Regimes de conformidade como MiCA da Europa e o aumento do escrutínio em mercados relevantes pressionam exchanges, fintechs e parceiros de pagamentos a escolherem emissores com controles, auditorias e relacionamentos com bancos e redes de pagamento bem compreendidos. Essa gravidade regulatória tende a favorecer emissores com histórico estabelecido e acordos de distribuição.
Loops de liquidez nas principais cadeias
Liquidez e integrações geram mais liquidez. Quando stablecoins têm os pools mais profundos e mais integrações em L2s, bridges e processadores de pagamento, elas atraem mais roteamento por market makers, protocolos de lending e merchants — reforçando participação.
Preferências de tesouraria
Tesourarias corporativas e de DAO muitas vezes priorizam on/off-ramps de fiat instantâneos, conformidade previsível e aceitação ampla em exchanges. A concentração no topo pode parecer menos “pura” ideologicamente, mas reduz atritos para contas a pagar, folha de pagamento e liquidação.
Capitalização de Mercado de Stablecoins (aprox.) Participação/Nota Fonte (em) USDT US$ 186,606B ~59,10% de dominância DeFiLlama (12 de jun. de 2026) USDC US$ 74,901B ~participação na faixa dos 20% (aprox.) DeFiLlama (12 de jun. de 2026) Todos os outros Saldo de ~US$ 315,75B cauda longa fragmentada DeFiLlama (12 de jun. de 2026)
Para builders e tesoureiros, este mapa importa. Roadmaps de integração, swaps entre cadeias e parceiros de pagamentos estão otimizando cada vez mais para as duas maiores opções, o que pode reduzir complexidade operacional — mas também aprofunda o risco de dependência.
Volumes de stablecoins em CEX escorregam: para onde foi a negociação?
O giro de stablecoins nas CEXs de maio caiu para US$ 883 bilhões — uma queda mensal de 4,13% e a menor desde novembro de 2023 — o que destaca uma mudança estrutural, conforme a CoinDesk Research. Não é que stablecoins estejam sem uso; na verdade, uma parcela maior da atividade está acontecendo fora dos pares convencionais de spot/derivativos em venues centralizados.
Cinco fatores por trás da divergência
Churn de derivativos em queda: a queda de 34% no volume mensal médio nos principais venues centralizados de perp no início de 2026 indica menos rebalanceamentos forçados e menos liquidações que, de outra forma, criariam turnover de stablecoins nas CEXs (CoinGecko).
Liquidação onchain: Mais provedores de liquidez, fundos e tesourarias liquidam P&L onchain via stablecoins, usando cada vez mais netting interno, escrow ou “rails” OTC/RFQ que não aparecem como volume de exchange.
Demanda nativa do protocolo: mercados de lending, AMMs, DEXs de perps e programas de pontos absorvem stablecoins como colateral e liquidez, aumentando saldos sem a mesma contrapartida de turnover em venues centralizados.
Pagamentos e folha de pagamento: merchants, criadores e economias de games adotam stablecoins para pagamentos mais rápidos. Esses fluxos tendem a ser direcionais e periódicos, não loops de trade de alta frequência.
Atrito de conformidade: à medida que padrões de KYC/AML ficam mais rígidos, alguns market makers transfronteiriços reduzem a “troca” (venue hopping) e saldos maiores ficam em menos lugares — ajudando a concentração, mas reduzindo o volume medido.
Efeito líquido: mais stablecoins ficam em carteiras, tesourarias e reservas de protocolo; menos “reciclagem” minuto a minuto através de livros centralizados.
Mecânicas onchain por trás da demanda “grudada”
A economia moderna de stablecoins não é apenas sobre pares de negociação. Ela também envolve infraestrutura (“rails”), garantias e gestão de caixa corporativo. Três mecanismos ajudam a explicar por que a capitalização de mercado pode bater recordes enquanto os volumes nas CEXs perdem fôlego.
Ciclos de colateral duram mais que ciclos de trade
Stablecoins dadas como colateral em mercados de empréstimo, cofres (vaults) e protocolos de derivativos tendem a ficar paradas por mais tempo do que saldos em carteiras quentes nas exchanges. Quando as taxas ou incentivos são atraentes, o capital estaciona por semanas ou meses. Isso reduz o turnover observável sem implicar demanda mais fraca.
Liquidez em RWA e alternativas de “pass-through”
Embora a maioria das stablecoins lastreadas em fiat não repasse rendimentos das reservas aos detentores, produtos tokenizados de T-bills e “wrappers” que rendem passaram a se expandir. Algumas tesourarias estacionam excesso de caixa nesses instrumentos e, então, usam as stablecoins principais para liquidação operacional. Essa bifurcação pode inflar a oferta de stablecoins para pagamentos enquanto move “caixa em busca de rendimento” para outro lugar — de novo, menos necessidade de giro na exchange.
Liquidação transfronteiriça e “rails” B2B
À medida que mais empresas normalizam faturas em stablecoins e pagamentos de folha, saldos se acumulam em carteiras corporativas e em provedores de serviços. Esses fluxos são liquidados de forma previsível (semanal/mensal), não intradiária. Isso aumenta o float total, mas mostra pouca pegada em dashboards de volume de exchange.
O que a Consolidação significa para Traders, Builders e Tesourarias
A concentração corta nos dois sentidos: simplifica integrações, mas aumenta a exposição a um emissor e a uma única “rail”. Veja como diferentes partes interessadas podem ajustar.
Para traders ativos e market makers
A profundidade se concentra nas duas maiores stablecoins em L1s e L2s importantes. Apostar nesses pools pode reduzir slippage e atritos de liquidação. Mas depender de um conjunto estreito de emissores e cadeias aumenta os riscos do “rabo” (tail risks) decorrentes de mudanças de política ou falhas. Manter acesso a pelo menos um ativo alternativo para liquidação e a arranjos de custódia diversificados é prudente.
Para equipes de protocolo
Listagens de stablecoins continuam essenciais para o onboarding de usuários. Priorize os emissores e cadeias onde seus usuários-alvo já mantêm fundos sob custódia e, então, desenhe parâmetros de risco considerando a concentração do emissor. Considere circuit breakers e limites de mint (mint caps) para moedas menos conhecidas para evitar liquidez diluída.
Para tesoureiros e operadores
Mapeie o caixa operacional (pagamentos, folha de pagamento, subsídios) para as “rails” mais aceitas, isolando o excesso de reservas em custódia diversificada e, quando a política permitir, em equivalentes de caixa tokenizados regulamentados. Documente os caminhos de resgate e os SLAs de liquidação com seu(s) emissor(es) principal(is) e parceiros fiduciários para que você não dependa exclusivamente de um único ambiente.
Sinais para observar no 2S de 2026
Para separar narrativa de ruído, foque em métricas verificáveis e em desenvolvimentos de política que afetem diretamente a liquidez e a utilidade.
Indicadores operacionais
Mints e resgates líquidos por emissor nas principais cadeias.
Razão entre o valor transferido de stablecoins onchain e os volumes de stablecoins nas CEXs.
Taxas de funding e custos de empréstimo para stablecoins nos principais venues de lending.
Tempo para liquidação em fiat com parceiros de off-ramp líderes nas suas regiões.
Incentivos de venues de perps e mudanças de participação entre mercados de derivativos centralizados e descentralizados.
Política e “rails” bancárias
Monitore os detalhes do rollout e a cadência de aplicação das regras específicas de stablecoins em jurisdições-chave. O acesso bancário e a clareza sobre reservas podem mudar rapidamente; o que hoje parece “grudado” pode virar uma opção amanhã se os emissores ajustarem divulgações, cadência de auditoria/attestation ou políticas de resgate.
Riscos e o que pode dar errado
Concentração de emissores: interrupção operacional ou de política em um emissor dominante pode desencadear lacunas de liquidez e estresse correlacionado entre exchanges e protocolos.
Choque regulatório: novas limitações ou exigências de licenciamento podem restringir a distribuição em regiões-chave, fragmentando a liquidez e aumentando atritos na liquidação em fiat.
Atritos de resgate: se parceiros bancários, custodians ou redes de pagamento desacelerarem resgates, spreads podem aumentar e a pressão por perda do peg pode se espalhar por venues alavancados.
Risco de smart contract e de bridges: protocolos que envolvem, recompõem colateral ou fazem ponte de stablecoins introduzem superfícies adicionais de ataque além da solvência do emissor.
Desvio da estrutura de mercado: uma redução da profundidade nas CEXs durante picos de volatilidade pode exagerar dislocações de preço e prejudicar hedge.
Perdas de peg no “longo rabo”: stablecoins menores ainda podem sofrer “vácuos” abruptos de liquidez que reverberam em ativos agrupados e posições de LP.
A concentração reduz o atrito do dia a dia, mas aumenta o custo de um evento extremo; um planejamento de contingência robusto é o antídoto.
Para análises contínuas e contexto conforme os dados evoluem, a redação do Crypto Daily acompanha a estrutura de mercado, a atividade onchain e as mudanças de políticas em diferentes regiões. Você pode acompanhar nossas últimas reportagens em cryptodaily.co.uk.
Perguntas frequentes
Por que a capitalização de mercado das stablecoins está subindo enquanto os volumes de stablecoins nas CEXs estão caindo?
Porque mais stablecoins estão sendo mantidas como colateral, caixa de tesouraria e “rails” de liquidação fora dos livros de ordens centralizados. Os dados de maio mostram uma capitalização de mercado recorde de ~US$ 320B, mas uma queda de 4,13% nos volumes CEX para US$ 883B, segundo a CoinDesk Research. Isso sugere saldos “grudados” em vez de demanda fraca.
Quais emissores respondem pela maior parte do crescimento?
As duas maiores. Um snapshot do DeFiLlama de 12 de junho de 2026 coloca USDT perto de US$ 186,606B e USDC em cerca de US$ 74,901B, de um total aproximado de US$ 315,75B, sugerindo dominância do USDT em torno de 59% e o USDC na faixa de participação de meados dos 20% (DeFiLlama).
Menor volume em CEX significa que a liquidez piorou?
Não necessariamente. Isso significa menos giro registrado nos livros centralizados. A liquidez pode estar disponível onchain, via redes OTC/RFQ, ou em pools mais profundos das principais stablecoins. Durante picos de volatilidade, porém, uma CEX mais “fina” pode ampliar o slippage.
Como tendências de perps se relacionam com o uso de stablecoins?
A atividade de derivativos influencia com que frequência traders reciclam stablecoins através das exchanges. O volume mensal médio nos principais venues centralizados de perps caiu 34% no início de 2026 em relação a 2025, segundo a CoinGecko. Menos churn pode reduzir o volume de stablecoins medido, sem reduzir a oferta.
O que uma tesouraria deve considerar ao escolher entre as principais stablecoins?
Priorize necessidades operacionais: cobertura de fiat on/off-ramp nas suas regiões, profundidade de integração nas cadeias que você usa, políticas de contraparte e de blacklisting, cadência de reporte e SLAs de resgate. Diversifique a custódia e documente planos de contingência (failovers) para resgates e pagamentos.
Stablecoins descentralizadas ou sobrecolateralizadas poderiam ganhar participação daqui?
Eles poderiam, especialmente se o cenário de políticas favorecer transparência e se entregarem resiliência consistente do peg com integrações amplas. No entanto, superar as vantagens de distribuição e liquidez dos principais emissores lastreados em fiat continua sendo uma barreira alta.
Quais dashboards são mais úteis para monitorar essas tendências?
Para números de destaque, use CoinDesk Research para atualizações mensais da estrutura de mercado, DeFiLlama para snapshots ao vivo de supply e CoinGecko para tendências de venues de derivativos. Faça triangulação para ver onde supply, turnover e venues divergem.
Aviso: Este artigo é fornecido apenas para fins informativos. Ele não é oferecido nem deve ser usado como aconselhamento jurídico, tributário, de investimento, financeiro ou de qualquer outra natureza.