Na conversa de quarta-feira no Space com 168X, discutimos bastante sobre os possíveis riscos e ajustes do mercado, distribuídos em alguns tópicos, e vou reestruturar e compartilhar novamente (tudo são palavras do Space de quarta-feira):
1) Esta semana não estou me sentindo muito bem: quando Jensen Huang mencionou que iria trabalhar com PCs de IA, o capital começou a fluir loucamente para a cadeia de suprimentos de PCs e CPUs; quando ele falou sobre lançar a AI Factory (fábrica de poder computacional de IA), o capital novamente fluiu freneticamente para resfriamento líquido, alta tensão, distribuição e energia; ontem, ele disse que a Marvell seria uma empresa de trilhões de dólares, e a Marvell subiu 30% no mesmo dia, ainda está subindo hoje; o valor de mercado de 200 bilhões de dólares subiu 60 bilhões de uma vez, isso é meio insano.
Qualquer ativo que suba em uma curva parabólica não é sustentável, sempre haverá um ajuste.
2. O roadshow da SpaceX está se aproximando e logo haverá a listagem; algumas instituições que querem participar do IPO da SpaceX, ou não têm dinheiro, ou precisam cortar algumas posições para liberar capital para a subscrição, esse é um ponto central. Apenas do ponto de vista do capital, no curto prazo, pode haver um pequeno ajuste.
O impacto real está nas regras especiais de liberação, o objetivo do design é, na verdade, permitir que mais capital passivo suporte e hedge a pressão de venda futura. Mas o problema realmente existe: se você tem um tamanho muito grande e um valor absoluto também muito alto, a quantidade que será liberada aos poucos também é grande.
A Anthropic já enviou a documentação do IPO, a OpenAI provavelmente também se confirmará este ano; eu realmente acho que no segundo semestre pode haver um ajuste devido a problemas de capital, e essa probabilidade é bastante alta.
3. O mercado subiu bem recentemente porque os fundamentos estão fortes, enquanto ignora o macro: o Estreito de Ormuz já está bloqueado há cem dias, o preço do petróleo ainda está acima de 90, e as negociações entre Irã e EUA ainda não avançaram. Na próxima semana, no dia 13 de junho, será divulgado o CPI de maio; o foco deve estar no CPI amplo e no CPI núcleo: nos últimos dois meses, a principal força da inflação foi o aumento nos preços de energia (petróleo, combustível de aviação), que ainda não se espalhou para o setor de serviços; se ambos os CPIs subirem, isso significará que a inflação está começando a se espalhar a partir da energia, e o mercado pode entrar em pânico, especialmente com a expectativa de que o Fed não cortará as taxas, o que afetará o sentimento. (Não falei sobre a folha de pagamento não agrícola, na quinta-feira de manhã, x.com/qinbafrank/sta... discutimos isso)
4. Agora, a base lógica que sustenta todo o mercado é: a comercialização de IA já entrou em um ponto de inflexão e está crescendo rapidamente. Somente com um crescimento rápido na comercialização, o grande capital começará a fazer investimentos que parecerão razoáveis, e toda a cadeia de suprimentos de poder computacional de IA poderá continuar a se beneficiar.
Portanto, a chave é observar se a taxa de crescimento da comercialização de IA diminui.
Então, do meu ponto de vista pessoal:
1) Se for apenas a questão do capital, ou se o CPI de maio superar as expectativas, isso deve resultar em um ajuste pequeno no índice, porque os fundamentos estão ok.
2) Se adicionarmos a inflação continuando a explodir, a listagem das três grandes gigantes e a incerteza geopolítica, pode resultar em um ajuste de pequeno a médio porte. Mas enquanto o crescimento da receita dos grandes fornecedores de modelos e serviços de nuvem de tecnologia não desacelerar, isso não será um colapso como o de 2000.
3) O ajuste do mercado americano é rápido e sem enrolação, mas assim que a reversão é confirmada, não há volta; os preços sobem rapidamente.
4) Somente quando os fundamentos (crescimento da comercialização de IA) realmente apresentarem problemas, após o ajuste, será necessário esperar por mais sinais de reversão. Toda a lógica precisa ser resetada, não é um recomeço completo, mas uma reinicialização de amplitude média. Depois, todos devem esperar: você precisa fornecer novas evidências para provar que está voltando ao crescimento rápido, com escala e crescimento acima das expectativas, para que a confiança possa retornar.
Quanto ao índice, especialmente o Nasdaq, os diferentes níveis de ajustes e a lógica subjacente, falamos detalhadamente sobre a estrutura de desvalorização de ações, desempenho e lógica na conversa.