Autor: Jae, PANews
2026 já entrou no prólogo do verão, mas o mercado de financiamento cripto acabou de passar por um rigoroso "inverno de primavera".
Dados da Cointelegraph mostram que, em abril, o mercado de venture capital cripto esfriou significativamente, com o total de financiamento de VC cripto caindo 74% mês a mês para 660 milhões de dólares, registrando apenas 63 eventos de negociação, o menor nível de financiamento mensal desde julho de 2024. O frio praticamente permeou cada setor, e as instituições de investimento, sem exceção, apertaram os cordões da bolsa.
No entanto, mesmo no inverno rigoroso, sempre há uma força que nasce em direção ao sol. Em maio, o setor de derivativos on-chain explodiu contra a maré, com os três grandes protocolos PopDEX, Variational e Liquid arrecadando fortunas de instituições em um curto espaço de duas semanas. Além de top VCs como Dragonfly Capital, também ganharam a preferência do fundo tradicional em crescimento, Left Lane Capital.
A aposta de quase 100 milhões de dólares em capital não é apenas um consenso sobre o alto potencial de crescimento do segmento de derivativos, mas também marca o início de um novo campo de batalha para a próxima geração de DEX Perp (exchanges descentralizadas de contratos perpétuos).
Dizendo adeus à prosperidade ilusória, a PopDEX lidera o 'retorno ao valor' com 30 milhões de dólares.
O desempenho excepcional do segmento de trading de derivativos cripto comprova que os resultados de financiamento de três grandes protocolos têm uma sólida base lógica. O relatório de mercado de contratos perpétuos de criptomoedas de 2026 da CoinGecko aponta que a dinâmica do mercado DEX Perp está passando por uma sutil mudança de inclinação.
A atividade de trading em CEX Perp está enfrentando uma contração: o volume médio mensal dos 11 principais CEX Perp caiu 34% nos primeiros quatro meses deste ano, de 71,1 trilhões de dólares no ano passado para 46,9 trilhões de dólares atualmente.
A participação de mercado do DEX Perp aumentou significativamente: o volume médio mensal dos 12 principais DEX Perp subiu de 531,65 bilhões de dólares no ano passado para 611,57 bilhões de dólares atualmente. O que é ainda mais impressionante é que a participação dos contratos em aberto (OI) no mercado de derivativos cripto de DEX Perp disparou de 3,6% no início do ano passado para 13,5% no final de abril, alcançando um crescimento de quase quatro vezes.
Até mesmo o JPMorgan declarou em um relatório que o DEX Perp está gradualmente devorando o espaço de mercado das CEXs intermediárias.
Entre o crescimento mútuo, revela-se que o capital está acelerando a migração para DEX Perp que oferecem 'custódia não gerenciada e controle autônomo da propriedade dos ativos'.
No entanto, o espaço DEX Perp, durante a última expansão agressiva, perdeu temporariamente o rumo: o protocolo se tornou excessivamente dependente de airdrops para 'subsidiar' a liquidez, resultando em uma prosperidade ilusória. Assim que as expectativas de airdrop se concretizam, a liquidez se dispersa rapidamente, e a plataforma cai em um silêncio, enquanto os preços dos tokens caem. Por outro lado, os usuários ativos de trading que realmente contribuem com taxas para a plataforma frequentemente estão no final da cadeia de distribuição de benefícios.
A PopDEX tenta quebrar esse ciclo vicioso. Ela visa reestruturar o sistema de distribuição de valor, retribuindo diretamente e de forma sustentável o valor ecológico capturado pela plataforma aos usuários que fazem contribuições reais, transformando os traders de 'contribuidores' em 'co-construtores', alcançando assim um consenso nos aspectos de interesse.
Em 22 de maio, a PopDEX completou uma rodada de financiamento semente estratégica de 30 milhões de dólares, liderada pela Foresight Ventures. O parceiro capitalista Zac Tsui admitiu que o futuro das transações on-chain pertencerá a plataformas construídas em torno das necessidades reais dos traders ativos, e o que torna a PopDEX única é sua tentativa de retribuir o valor da plataforma aos verdadeiros contribuintes que a impulsionam.
Foi revelado que os 30 milhões de dólares em fundos serão usados para injetar liquidez inicial, melhorar a profundidade de trading, acelerar auditorias de segurança do produto e expandir a equipe global. Atualmente, a PopDEX já convidou formalmente alguns traders de elite para participar de testes internos fechados, focando na otimização do motor de margem cruzada, gerenciamento de riscos em condições extremas e simplificação dos processos de trading, preparando-se para um lançamento público.
Em um momento em que os airdrops de pontos estão em alta e os caçadores de recompensas estão em todos os lugares, a PopDEX optou por seguir um caminho de 'retorno ao valor'.
O capital está apostando pesado em 'corretores on-chain', e a Variational está se consagrando como a rainha da atração de capital.
Mesmo que o montante de financiamento da PopDEX já seja suficientemente impressionante, o título de rei da atração de capital no segmento DEX Perp do primeiro semestre de 2026 foi conquistado pela Variational.
Em 20 de maio, a Variational anunciou a conclusão de uma rodada de financiamento Série A de 50 milhões de dólares, liderada pela Dragonfly Capital, com participação de instituições de topo como Bain Capital Crypto e Coinbase Ventures. Antes de garantir esse grande montante, a Variational já havia levantado 10,3 milhões de dólares em uma rodada semente e 1,5 milhão de dólares em uma rodada estratégica, totalizando mais de 60 milhões de dólares em financiamento.
Por trás do grande financiamento, há uma aposta das VCs no modelo de 'corretor on-chain' da Variational. Embora formalmente um protocolo DeFi, na essência, se assemelha mais a um market maker centralizado sobre uma base de liquidação on-chain.
A grande maioria dos DEX Perp que exploram contratos perpétuos de RWA tenta guiar a liquidez do zero através de livros de ordens centralizados on-chain (CLOB), mas isso resulta em liquidez fragmentada, spreads altos e volatilidade de preços severa.
Assim, a Variational abandonou o mecanismo tradicional de livro de ordens centralizado (CLOB) e adotou um sistema de solicitação de preços ponto a ponto (RFQ), semelhante ao modelo de corretores do mercado financeiro tradicional.
Na aplicação de varejo da Variational, Omni, a unidade de liquidez interna OLP (Omni Liquidity Provider) desempenha o papel de market maker e contraparte de negociação dos usuários, conectando em tempo real com CEXs como Binance e Bybit para hedge de riscos com canais financeiros tradicionais. A Variational não precisa criar um livro de ordens do zero, mas sim agregar e roteirizar a liquidez existente do mercado tradicional e do mercado on-chain. A abundância de liquidez também permite à Variational oferecer transações sem taxas aos usuários, com a plataforma lucrando apenas com o spread de compra e venda.
A equipe da Variational possui um forte histórico tanto em Silicon Valley quanto em Wall Street, com muitos membros vindos de instituições de market making de topo como Google, Meta, Virtu, IMC e Jane Street. O cofundador e CEO do protocolo, Lucas Schuermann, fundou o fundo de hedge quantitativo Qu Capital, que foi adquirido pela DCG, e atuou como vice-presidente de engenharia da famosa gigante de OTC cripto Genesis Trading.
As apostas de capital geralmente acompanham pontos de inflexão importantes nos negócios. Esta rodada de financiamento coincidia com a Variational lançando seu primeiro mercado de derivativos de ativos do mundo real (RWA), que na Fase 1 suportará contratos perpétuos on-chain para commodities como ouro, prata, cobre e petróleo WTI, além de testar a resistência do motor de margem cruzada e do mercado de liquidação on-chain. A Fase 2 está prevista para ser lançada neste verão, onde o protocolo irá diretamente conectar a liquidez dos canais financeiros tradicionais e introduzir mais de 100 novos mercados.
Desde o final de 2025, o protocolo processou quase 130 bilhões de dólares em volume de trading acumulado, com o volume de contratos em aberto (OI) ultrapassando 1 bilhão de dólares.
Substituindo operações por diálogos, a Liquid, com a ajuda de assistentes de IA, está ganhando o controle do fluxo de tráfego da frente.
Comparado com as estruturas financeiras puras dos dois primeiros, a Liquid leva a narrativa para a interseção entre Silicon Valley e Wall Street: trading habilitado por IA.
Em 28 de abril, a Liquid completou uma rodada de financiamento Série A de 18 milhões de dólares, liderada pela Neo e Left Lane Capital. No final do ano passado, a Paradigm também liderou exclusivamente uma rodada semente de 7,6 milhões de dólares para a Liquid, elevando o arsenal do protocolo para 25,6 milhões de dólares.
Liquid começou como um agregador de DEX Perp e agora se expandiu para se tornar uma plataforma de trading 24/7 que suporta mais de 500 mercados, incluindo criptomoedas, ações dos EUA, commodities, forex, mercados de previsão e ações pré-IPO, oferecendo até 200x de alavancagem.
Mais importante, a Liquid mantém um design de arquitetura não custodiada. Isso significa que os usuários sempre mantêm o controle absoluto sobre seus ativos.
No mercado financeiro tradicional, a entrada de fluxo mais próxima dos usuários, ou seja, a interface front-end, geralmente capta a parte mais lucrativa de toda a cadeia de valor.
A lógica do produto da Liquid é uma projeção dessa regra no espaço cripto. O protocolo usa assistentes de trading baseados em IA para intensificar seu controle sobre o fluxo de ordens de varejo na frente.
O trading de derivativos possui características naturais de alta alavancagem, alto risco e alta complexidade, criando barreiras profissionais elevadas para traders comuns. A Liquid encapsula cálculos complexos de alavancagem, gerenciamento de risco entre ativos e relatórios de dados macroeconômicos dentro de uma IA conversacional, permitindo que os varejistas desfrutem de profundidade e velocidade de execução de pesquisa de nível institucional, substituindo operações complexas por diálogos simples, aumentando assim a retenção de usuários.
Desde seu lançamento em agosto de 2025, a Liquid registrou mais de 3 bilhões de dólares em volume de trading acumulado entre 40 mil usuários ativos.
A aposta de quase 100 milhões de dólares em capital prova que o protocolo DEX Perp ainda possui uma forte capacidade de atração e direcionamento de liquidez, mas isso é apenas o prelúdio da próxima onda de transformação no mercado de derivativos.
PopDEX alinha a distribuição de incentivos, Variational traz a interseção com finanças tradicionais, e Liquid conecta usuários com IA; juntos, esses três criam pontes para os mercados financeiros on-chain sob diferentes perspectivas.
À medida que esses três protocolos avançam para a próxima etapa de seus roadmaps, o cenário do DEX Perp pode passar por uma nova rodada de reestruturação.