Título original: Mastering the MVRV Ratio
Escrito por: Xeque-mate, Glassnode
Compilado por: Anthony, Dalian Think Tank
O índice MVRV é um dos indicadores de cadeia mais populares e amplamente utilizados; no entanto, o MVRV possui muitos recursos que raramente são usados. Neste artigo, exploramos como o MVRV pode ser capacitado para encontrar ciclos extremos, identificar tendências de mercado e receber avisos antecipados de vendas.
Foi originalmente concebido pelos pioneiros da rede Murad Mahmudov e David Puell em um artigo publicado em outubro de 2018, e desde então se tornou uma importante ferramenta de análise de Bitcoin.
O índice MVRV é frequentemente usado para observar choques macro e pode ser usado para explorar os ciclos do mercado Bitcoin, especialmente para encontrar os preços mais altos e mais baixos. Mas, na realidade, a métrica MVRV é mais matizada e densa em informações do que muitos analistas imaginam.
Neste artigo exploraremos o índice MVRV, começando pelo básico e avançando até estudos mais avançados. Nosso objetivo é demonstrar os mecanismos que fazem o MVRV funcionar e explorar o que torna este indicador uma ferramenta tão poderosa. Abordaremos três tópicos:
1. Explore os extremos do MVRV para encontrar os máximos e mínimos do ciclo.
2. Momentum no MVRV e como usar o indicador para rastrear tendências macro de alta/baixa.
3. As diferenças de distribuição mostram como o MVRV alerta para o pico de um ciclo de vendas.
Apresentando MVRV novamente
MVRV, abreviação de valor de mercado (MV) e valor realizado (RV), é a relação entre o preço de mercado e o preço realizado. Como o preço realizado é o preço médio pelo qual cada Bitcoin foi negociado pela última vez na cadeia, o MVRV pode ser pensado como uma medida de “lucros não realizados” na oferta.
Um MVRV de 2,2 significa que o preço de mercado é 2,2 vezes o preço real (lucro de 120%)
Um MVRV de 1,0 significa que o preço de mercado é igual ao preço real (ponto de equilíbrio)
Um MVRV de 0,8 significa que o preço de mercado é 0,8 vezes o preço real (perda de 20%)
O gráfico abaixo mostra o índice MVRV, que mostra aproximadamente os lucros máximos não realizados para os touros nos mercados em alta e as perdas máximas não realizadas para os ursos nos mercados em baixa.
Um valor elevado de MVRV (> 2,4) indica que o mercado detém uma grande quantidade de lucros não realizados.
Um valor baixo de MVRV (< 1,0) indica que o mercado está enfrentando perdas não realizadas.
O percentual médio de lucro detido pelo mercado pode ser calculado como MVRV - 1.
O gráfico abaixo mostra esse oscilador, destacando que o MVRV está abaixo de 1 e o detentor médio de Bitcoin está mantendo uma redução, com o custo médio de aquisição de Bitcoin superior ao preço à vista atual.
Tais eventos são relativamente raros e geralmente ocorrem nos estágios finais de um mercado em baixa prolongado. Estas grandes perdas não realizadas desencadeiam frequentemente eventos de vendas em grande escala que podem formar mínimos de ciclo.
Explore os limites do valor
A próxima pergunta é: quais são os valores altos e baixos do MVRV? Como medimos desvios extremos em relação aos topos e fundos do ciclo?
Primeiro, de uma perspectiva visual, rotularemos os níveis de MVRV como 0,8 (azul), 1,0 (verde), 2,4 (laranja) e 3,2 (vermelho). Parece que essas marcas ficarão bem alinhadas com a parte superior e inferior, pelo menos inicialmente. Contudo, se quisermos acertar o MVRV, precisaremos tornar esta análise um pouco mais robusta do que a inspeção visual.
Uma maneira simples de fazer isso é calcular a proporção de dias em que o MVRV foi negociado historicamente abaixo ou acima de um nível específico. Podemos calcular e exibir isso usando a ferramenta Workbench e considerar apenas datas desde 2017, em linha com o mercado Bitcoin mais maduro. Se o MVRV estiver abaixo de um determinado nível apenas em 10% dos pregões, isso significa que está acima desse nível nos outros 90% dos pregões.
Agora podemos quantificar melhor a probabilidade destes níveis de MVRV:
Mínimos extremos azuis: MVRV está abaixo de 0,8 em aproximadamente 5% dos dias de negociação.
Verde continua em baixa: MVRV esteve abaixo de 1,0 em cerca de 15% dos pregões.
A Orange continua subindo: o MVRV esteve acima de 2,4 em cerca de 20% dos pregões.
Red Extreme Highs: MVRV esteve acima de 3,2 em cerca de 6% dos pregões.
Se traçarmos os períodos em que o MVRV esteve acima/abaixo desses níveis-chave, podemos começar a identificar os topos e os fundos do ciclo.
Azul: Um ciclo de baixa normalmente é formado se o MVRV estiver abaixo de 0,8 (aproximadamente abaixo de 5% dos dias de negociação)
Verde: A venda começa quando o MVRV cai abaixo de 1,0 (menos de 15% dos dias de negociação)
Laranja: O mercado começa a se recuperar quando o MVRV está acima de 2,4 (cerca de 20% dos pregões acima)
Vermelho: O ciclo normalmente atinge o pico se o MVRV estiver acima de 3,2 (acima de ~6% dos dias de negociação)
Agora que definimos um conjunto de “níveis extremos” para MVRV, podemos visualizá-los como faixas de preços. Se o índice MVRV for igual a 2,4, significa que a faixa de preços rentáveis correspondente é 2,4 vezes o preço realizado.
Esta ferramenta permite-nos agora estimar o nível de preços a que o mercado atingirá lucros não realizados extremos (valores elevados) ou perdas não realizadas (valores baixos). Atingir estes preços pode aumentar a probabilidade de desencadear ações dos investidores, como a realização de lucros ou vendas, o que é, em última análise, a base para o topo/fundo do ciclo que procuramos.
Para uma abordagem estatística mais avançada e robusta, também podemos calcular o MVRV médio histórico e usar +/- 1 desvio padrão para encontrar valores extremos. Isso fornece uma abordagem mais robusta e estatisticamente significativa.
Momento MVRV
A seção anterior explorou o uso do MVRV para determinar os extremos do ciclo. A seguir usaremos o MVRV como ferramenta para determinar tendências macro do mercado.
O gráfico abaixo mostra o índice MVRV (laranja) movendo-se ao longo da média móvel de 1 ano (azul). Observe que os períodos em que o MVRV é negociado acima da MM de 1 ano geralmente descrevem um mercado em alta, enquanto os períodos abaixo da MM de 1 ano descrevem um mercado em baixa. Um forte rompimento do MVRV acima do limite da média móvel de 1 ano é frequentemente característico dos pontos de transição do ciclo.
Um forte rompimento (verde) indica uma grande quantidade de custo subjacente do Bitcoin
Abaixo do preço atual, agora com lucro (muitos BTC acumulados perto dos mínimos)
Uma forte quebra abaixo (vermelho) indica uma grande quantidade de custo subjacente do Bitcoin
Acima do preço atual e agora no vermelho (muitos BTC acumulados perto das máximas)
Podemos converter esta observação em uma faixa oscilatória escolhendo a relação entre o MVRV e o SMA de 1 ano. Esta ferramenta é particularmente útil para detectar transições bruscas que ocorrem em pontos de viragem de ciclo.
O início de um mercado em baixa: um declínio acentuado (negativo (vermelho)) significa que o custo subjacente da maioria dos Bitcoins é alto e o mercado de Bitcoin cai no vermelho. Isto sugere que um mercado “pesado” pode ser sensível às quedas de preços.
O início de um mercado altista: Um aumento acentuado nos valores positivos (verde) significa que o custo subjacente da maioria dos Bitcoins é baixo e o mercado de Bitcoin está de volta ao azul. Isto indica um mercado “top light” entrando em uma fase de acumulação após uma liquidação massiva.
Os principais pontos de transição em ciclos anteriores são mostrados como uma medida da capacidade de resposta dos choques de momentum do MVRV às mudanças no macrociclo.
diferença de distribuição
Na seção final, veremos como obter alertas antecipados sobre grandes alocações de MVRV, que normalmente ocorrem perto do topo de um ciclo de mercado. Isso acontece tanto macroscópica quanto microscopicamente.
O gráfico abaixo mostra o índice MVRV para todo o ciclo 2020-23. Podemos ver claramente como os preços em outubro-novembro de 2021 estabeleceram novos recordes históricos em comparação com abril, mas com picos de MVRV significativamente mais baixos.
Por que os preços são mais altos, mas os múltiplos do lucro total não realizado são mais baixos? A resposta é que o custo médio de aquisição do Bitcoin foi maior em novembro em comparação com abril.
Isto cria uma divergência negativa no índice MVRV em escala macro.
Durante a segunda alta, de julho a novembro, grandes quantidades de Bitcoin anteriormente adquiridas a preços baixos (como durante a liquidação de maio a julho) aproveitaram a oportunidade para sair da liquidez e as transferiram para novos e inexperientes “principais compradores”. O Bitcoin foi reavaliado a partir do preço real mais baixo e passou para as mãos de especuladores e compradores sensíveis ao preço, que agora têm um custo subjacente muito mais elevado (mais próximo do ATH).
O gráfico abaixo mostra como esse fenômeno se manifesta em dois indicadores:
Os lucros realizados atingiram níveis de lucro de aproximadamente US$ 1,5 bilhão por dia entre outubro e novembro, à medida que o Bitcoin foi adquirido a preços mais baratos
Transferido para um novo comprador por um preço mais caro.
Como resultado deste comportamento de realização de lucros, a capitalização de mercado realizada registou um segundo movimento de subida.
Podemos ver que o mercado baixista de 2022 resultou em uma tendência de queda nos limites realizados, à medida que as perdas foram realizadas e a métrica retornou aos níveis de julho. Isto representa uma anulação de todos os prémios especulativos adicionados entre julho de 2021 e novembro de 2021.
Se ampliarmos o pico de janeiro a maio de 2021, podemos realmente ver que o índice MVRV criou uma divergência negativa semelhante em menor escala. O preço atingiu novos máximos consecutivos, mas o MVRV caiu rapidamente para máximos mais baixos.
A oferta de lucros não realizados está a diminuir, o que é o resultado de uma liquidação massiva que converte lucros não realizados (ganhos no papel) em realizados (bloqueados).
Podemos ver um evento semelhante acontecendo em 2013 entre os dois picos, com os preços subindo 392%, mas o índice MVRV foi na verdade menor, caindo de 5,74 para 5,43. Podemos ver no marcador verde no gráfico abaixo que uma queda semelhante ocorreu antes do pico final de US$ 1.133.
Esta situação também ocorreu durante o ciclo de alta do final de 2017. À medida que o MVRV excede o nosso nível extremo definido de 2,4, começamos a ver picos de preços mais elevados, mas o crescimento do rácio MVRV diminui gradualmente.
Observe que em agosto de 2017, a atualização do SegWit fez um soft fork no Bitcoin e muitos Bitcoins bloqueados foram movidos para utilizar o BCH para o hard fork, o que impactará parcialmente a observação deste ciclo.
O que devo fazer se meu Bitcoin for perdido?
De fato, há uma tendência ascendente líquida no MVRV devido a Satoshi Nakamoto, o primeiro minerador que detém enormes lucros não realizados e perdeu Bitcoin. Existem várias maneiras de calcular Bitcoins perdidos, um método simples é descontar Bitcoins que não são usados há pelo menos 7 anos.
O gráfico abaixo calcula o MVRV ajustado, menos os lucros não realizados do Bitcoin há muito inativo, que acabou sendo líquido a preços muito baixos. O resultado é que temos um preço realizado ajustado mais alto que reflete com mais precisão o preço médio de aquisição da “fornecimento ativo”. Isso, por sua vez, resulta em um índice MVRV (menor múltiplo de lucro) mais baixo, proporcionando uma melhor perspectiva sobre a liquidez e a oferta circulante de Bitcoin.
Resumo e conclusão
O índice MVRV é um indicador muito complexo que contém informações sobre a dinâmica do mercado Bitcoin e os padrões de comportamento dos investidores. O MVRV é muito mais do que um oscilador periódico de longo prazo, e a gama de derivadas e métodos acima apenas arranha a superfície desta estrutura simples.
Dominar o índice MVRV é uma etapa essencial na análise do Bitcoin e, uma vez entendido, abre a porta para oportunidades para novas iterações, derivativos e variações.